AI伺服器是盛宴還是估值泡沫？Evercore ISI下調慧與科技(HPE.US)評級至「與大盤持平」，股價大跌超過10%

智通財經APP注意到，企業技術基礎設施公司慧與科技(HPE.US)股價週一大跌近11%。該股下跌6.68美元，收於55.41美元，此前Evercore ISI將其評級從「跑贏大盤」下調至「與大盤持平」，理由是股價大幅上漲後，風險回報比已趨於均衡。

這輪下跌發生在前一個交易日慧與科技剛剛大漲逾12%之後，該股近期交投震盪。

Evercore ISI近日將慧與科技評級從「跑贏大盤」下調至「與大盤持平」，認為在該股近期上漲之後，其風險回報比已變得更為均衡。該機構維持65美元的目標價，並指出Juniper整合進展、利潤率改善以及可能與Helios相關的需求，都是可能促使其看法轉向更積極的因素。

9月2日，該公司公佈非GAAP每股收益為1.11美元，營收為122億美元，兩項均高於市場一致預期。管理層將2027財年的營收增長框架上調至13%–17%，並預計自由現金流至少達到50億美元。

在財報電話會議上，管理層還指出，內存和晶圓產能方面的供應限制預計將持續存在，並表示隨著雲與AI業務占比上升，毛利率將向歷史水平回落。

第三財季財報公佈後的兩週內，華爾街對慧與科技的評級調整密集落地。近一個月內，至少13家投行更新了對這家企業技術基礎設施公司的目標價或評級，方向呈罕見的「兩頭拉伸」：美國銀行把目標價推高至88美元、創下街高，富國銀行則砍至54美元、觸及街低。88與54之間的巨大鴻溝，正是市場對AI伺服器盛宴與毛利率隱憂的一次真實投票。

上調陣營：訂單簿是最好的論據

財報後的第一波動作幾乎一邊倒地偏多。Raymond James的Simon Leopold將目標價從74美元一舉上調至86美元並維持「買入」，理由是AI伺服器動能延續，傳統伺服器與儲存的貢獻也在改善。美國銀行的Wamsi Mohan更顯激進：8月31日先把目標價從80美元提至82美元，財報次日再推至88美元，直言看好AI驅動的增長與利潤率擴張潛力。巴克萊的Tim Long從67美元上調至79美元，指出第三財季的超預期既來自伺服器需求，也來自售價與利潤率的雙重改善。

花旗的Asiya Merchant將目標價從74美元提至76美元，她特別強調AI推理與代理式AI工作負載推動慧與科技標準化訂單簿成長42%，並預計現金流改善將使公司自第四財季起加大股東回報。德意志銀行、Truist、摩根大通、Argus亦紛紛上調或維持買入評級，目標價集中在68至70美元區間。摩根士丹利維持「超配」評級，目標價在67至69美元之間小幅調整——該機構早在8月中旬就已把評級從「均配」上調。

謹慎陣營：不是不看好，是漲得太快

另一端的動作同樣密集，但多為「砍目標價、不降評級」的克制姿態。富國銀行的Aaron Rakers最為決絕，將目標價從67美元大幅下調至54美元並維持「與大盤持平」，成為全場最低目標價。Piper Sandler降至57美元、瑞銀降至59美元、Susquehanna降至62美元，三家均維持「中性」或「持有」；KeyBanc亦重申持有。而就在本週一，Evercore ISI更進一步，將評級從「跑贏大盤」下調至「與大盤持平」，引發HPE單日大跌近11%，收於55.41美元——這正是這輪評級分化的最新註腳。

謹慎派的邏輯並不複雜：慧與科技股價年初至今累計上漲約118%，風險回報比已明顯收窄。管理層在財報電話會上也親口承認，內存與晶圓產能的供應約束將持續存在；隨著Cloud & AI業務占比上升，毛利率將向歷史水平回落。換言之，AI放量是真，但放量未必等於放利潤。

綜合TipRanks與MarketBeat數據，覆蓋慧與科技的18家分析師中，12家「買入」、1家「強力買入」、5家「持有」、無一「賣出」，共識評級為「適度買入」，平均目標價69.44美元，較現價仍有約16%的上行空間。