AI投資狂潮蓄勢再攻？美聯儲加息靴子落地，美債「最痛時刻」迎來逆向買盤

智通財經APP獲悉，在近期高油價推動10年及以上長期限國債收益率激增背景以及美聯儲實施自2023年以來首次加息政策的背景下，華爾街最大規模商業銀行巨頭摩根大通旗下的資產管理業務部門重新湧向美國、日本和澳大利亞的長期限國債。

包括美聯儲在內的全球主要央行重新收緊貨幣政策與財政赤字持續攀升之下，長期持債風險補償（即長期限國債期限溢價）上升，正在共同考驗有著「全球資產定價之錨」稱號的10年期美債收益率趨勢，也吸引了華爾街逆向配置資金，有望推動市場對於長債拋售與收益率激增的恐慌情緒大降溫。

10年及以上長期限美債收益率若實現「2023年式平穩見頂回落」，則非常有望間接推動全球股市繼續在AI算力主題驅動的強勁盈利增長軌跡之下邁向牛市曲線。

對於圍繞AI算力與AI應用大浪潮的全球牛市而言，「全球資產定價之錨」上破5%關口堪稱估值與投資情緒層面的重大逆風，若摩根大通在「債市最痛時刻」領銜逆向買盤重新湧入美債市場進而拉低收益率曲線，對於AI牛市而言無疑是大幅削弱了這一逆風因素。

也就是說，若摩根大通資管等華爾街大型投資機構的逆向買盤推動長端美債收益率回落，同時AI相關企業盈利預期保持強勁增長軌跡、股權風險溢價未明顯上升，就有助於減輕估值與投資情緒的利率逆風，為AI牛市延續提供支持，但不意味著這一逆風已經完全消失或股市必然大幅上漲。

該資產管理業務部門首席投資官兼全球固定收益業務負責人鮑勃·米歇爾表示，他的核心判斷不是「央行即將轉鴿」，而是歐洲央行、美聯儲及隨後日本央行的緊縮行動，有望重建抗通脹信譽，進而在拉低長期通脹預期的基礎上推動長期限國債收益率企穩；若再疊加中東局勢趨穩，長端收益率便可能見頂後回落。

在「最痛時刻」出手！摩根大通在債市經歷「最痛時刻」後買入長期限美債

摩根大通資產管理業務部門的鮑勃·米歇爾表示，他的團隊已開始買入美國、日本和澳大利亞的長端國債，稱當前價格「實在太便宜了」，並宣稱債券市場已經到了「最痛苦的時刻」。

「多米諾骨牌開始倒下了，」米歇爾美東時間週三在接受媒體採訪時表示。他指出，一連串央行行動——從上週歐洲央行加息開始，接著是美聯儲，最後到週五的日本央行也可能緊隨加息步伐——這一系列加息靴子落地以及抗通脹信譽是支撐債市的關鍵驅動力。另一個關鍵因素是，隨著中期選舉臨近，中東局勢可能趨於穩定。

這位摩根大通資產管理首席投資官兼全球固定收益業務負責人米歇爾表示，貨幣政策收緊與中東地緣政治局勢趨於平靜若完美結合，將發出收益率已經見頂的信號。

近期美國國債遭遇猛烈拋售，在美聯儲當地時間週三實施自2023年以來首次加息之前，已將10年期和30年期國債收益率推升至多年高位。米歇爾則在美聯儲宣佈加息舉措之後表示，收益率曲線長端的拋售已經過度。

米歇爾表示，美國財政部長斯科特·貝森特上個月啟動的較長期限國債回購計畫，是一股重要的穩定力量；他還補充表示，貝森特「只要願意，就有足夠的彈藥採取更多行動」。

他還警告稱，10年期及以上的長端美債收益率快速攀升，「凸顯了市場眼下認為美聯儲已經失去掌控的感受」，並表示，此次重新加息應有助於美聯儲貨幣政策決策者們「重新表明他們仍掌控著局面」。

油價風暴推動收益率激增，5%美債收益率之下逆向買盤力量到來，AI牛市即將再啟航？

中東能源運輸持續受阻也能源出口面臨的局勢愈發嚴峻，是這輪全球長債重新定價的重要推力，胡塞武裝在奪取摩卡港和佩里姆島後，進一步控制大、小哈尼什群島，擴大了對曼德海峽及紅海航運的威脅；沙特繼續對也門實施空襲，承擔繞開霍爾木茲海峽運輸任務的東西輸油管道也遭襲停運。

霍爾木茲海峽9月15日可觀測到的船舶通行量僅為4艘，延布港原油裝載暫停也進一步壓縮了沙特出口通道。不過，沙特經阿曼增加供應的消息已部分緩解供給憂慮：9月16日，布倫特和WTI原油期貨分別下跌2.7%和3.2%，收於每桶105.83美元和102.43美元。能源衝擊仍在，但決定通脹交易能否降溫的，是實際運輸和供給恢復，而不只是衝突新聞的強弱。

9月16日，美聯儲將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至3.75%—4.00%，實施自2023年以來的首次加息。此前一天，10年期美債收益率盤中觸及5.041%，創2007年以來新高；日本10年期國債收益率也達到約3.04%的30年高位，日本30年期國債則早在9月1日就已在4.18%附近衝擊紀錄收盤水平。央行重新收緊政策與長期持債風險補償上升，正在共同考驗「全球資產定價之錨」，也吸引了逆向配置資金，在這一背景下，摩根大通資產管理的鮑勃·米歇爾已開始買入美國、日本和澳大利亞的長端債券。

從新增資金的名義收益起點看，5%附近的10年及以上長期限美債的配置吸引力確實增強，但「鎖定現金流」與「交易收益率下行」是兩種不同邏輯。

對持有單只普通固定利率國債至到期的投資者，在本息按約兌付的前提下，合同票息和到期償還面值可以確定：例如，按面值買入票面利率5%的國債，每年確實固定收到相當於初始本金5%的利息，中途市場收益率上升不會減少這筆票息；但市場所報的5%到期收益率，並不意味著所有可買入債券的票面利率都是5%。

對主動管理者，吸引力還包括收益率回落帶來的潛在資本利得。按照修正久期的一階近似，假設組合久期為8年，收益率下降50個基點，價格約上漲4%；收益率反向上升50個基點，價格則約下跌4%，以上未計票息、凸性及其他變化。高收益起點提供了更好的收息條件，卻沒有消除市值波動、通脹侵蝕購買力等風險；因此在一些策略師看來，在當前認可長債價值的同時，無法斷言10年及以上長期限國債收益率已經見頂。

長期名義收益率可以近似理解為未來短期名義利率預期的平均值，加上期限溢價（Term Premium）；當央行收緊政策增強通脹將被控制的可信度時，即使眼前短端利率上升，市場對更遠期利率和持債風險補償的要求仍可能下降，這正是米歇爾逆向交易能夠成立的機制。「加息可能利好長債」的底層機制，是未來利率路徑與期限溢價重新定價，而不是加息本身自動壓低長期收益率。貝森特的回購計畫可以通過改善老券流動性提供支持，但財政部回購並不等同於央行量化寬鬆，也不能單獨消除財政融資壓力；對市場淨久期供給的影響，還取決於配套的新債發行安排。

對於AI投資浪潮所帶來的自2023年以來的全球股票市場牛市軌跡而言，「長債價值顯現——收益率壓力緩解——AI算力主題驅動基準指數盈利大舉擴張進而獲得更廣闊估值空間」這一經典的「AI牛市持續狂歡鏈條」則是一條有條件成立的傳導鏈。

從定價機制推演，若長期收益率下降主要來自能源供給恢復、通脹風險及期限溢價緩和，同時信用利差穩定、盈利預期沒有惡化，就有助於減輕權益貼現率與企業融資成本的壓力；反之，若長債上漲主要反映衰退預期，股票可能同時承受現金流下修和風險溢價上升，未必跟隨上漲。高收益率正在吸引長債逆向買盤，若這些買盤與通脹風險降溫相互強化，便可能為AI盈利驅動的超級牛市行情延續創造條件。長債企穩是潛在催化劑，盈利兌現和估值紀律才決定牛市能走多遠。

高盛上週末發布的一份研報中，給出了美國股市自2022年ChatGPT風靡全球以來長期牛市將強勁延續的「盈利壓倒一切」看漲邏輯——預計標普500指數每股盈利2026年達到340美元，意味著有望在高基數基礎上同比大幅增長24%；2027年則有望進一步達到385美元，同比增長13%。

與此同時，遠期市盈率從年初22倍降至19倍，說明利率逆風已經通過估值壓縮體現。其歷史樣本顯示，七次加息週期啟動后三個月，標普500平均下跌2%，但十二個月後平均上漲9%。這些數據尚未支持「美聯儲開啟加息後必然終結牛市軌跡」，但是不能100%用來證明未來投資回報必然複製歷史；高盛在研報中強調，真正關鍵的在於，盈利兌現趨勢能否抵消估值因素進一步下降。

在AI數據中心算力基礎設施鏈條中，AI智能體帶來的強勁算力資源需求可能加速擴散至GPU/ASIC、HBM、伺服器DRAM、企業級SSD和數據中心內部高速光學互連設備以及數據中心CPU、數據中心電力鏈條等等多個環節；與此同時，AI算力產業鏈無疑已有可驗證的盈利支撐：英偉達2027財年第二季度數據中心收入達到890億美元，同比增長117%；調整後攤薄每股收益為2.22美元，同比增長120%，表明增長不僅停留在資本開支敘事上，也已體現在盈利中。與AI算力產業鏈層面相關聯的強勁AI算力需求支撐，除了產業鏈領軍者們強勁業績，還顯著體現在韓國持續創紀錄半導體出口和長期容量協議安排中。韓國海關資料顯示，9月1—10日半導體出口額已經達到165億美元，同比增長270%，8月半導體出口則是達到466.5億美元，同比增長209%。

另一華爾街巨頭杰富瑞近日表示，在AI投資狂潮和AI相關企業盈利超預期上行的雙重引擎驅動下，標普500指數預計將在2026年底飆升至8000點，並在2027年進一步觸及9000點。杰富瑞的核心邏輯清晰而有力：在一個AI驅動的盈利增長超過歷史平均兩倍以上的週期中，與盈利趨勢對抗是危險的。杰富瑞的2026年8000點位標普500指數基準預測基於每股收益（EPS）達到373美元（同比增長35%，遠高於市場共識的29%）以及21.5倍的市盈率。