重要性超越利率決議！債券投資者緊盯英國央行QT計劃

智通財經APP獲悉，英國央行將於週四北京時間19:00公佈最新利率決議。市場普遍預計，英國央行將維持基準利率於3.75%不變。然而，中東戰爭引發的能源價格衝擊正使政策制定者和投資者圍繞「是否加息」展開激烈討論。投資者尤其關注，英國央行是否會釋放有關能源價格飆升可能迫使其跟隨美聯儲加息步伐的任何暗示。

若英國央行釋放鷹派信號，英國國債收益率或因此走高。不過，對債券投資者來說，他們更關注英國央行未來一年的量化緊縮（QT）計畫，而非週四的利率決議。英國央行週四還將發佈年度更新，內容涉及通過出售政府債券以縮減資產負債表的最新計劃。

債券市場的關注點在於，英國央行是否會縮減、甚至暫停主動出售資產負債表中的債券，而英國央行任何主動出售債券規模的削減都可能為英國國債帶來利好。

自2022年2月以來，英國央行已經將其債券投資組合從近乎翻倍的規模縮減至4890億英鎊。該行表示，其目標是出售全部債券持倉，並遵循三項原則——利率仍是貨幣政策委員會（MPC）的主要工具；債券出售不會擾亂市場運作；以及出售過程應以漸進且可預測的方式進行。

瑞穗策略師Evelyne Gomez-Liechti表示：「QT是更重要的市場事件。相關公告的重要性可能高於利率決定。」她的基本情景設置是，英國央行將放棄主動出售所持債券，轉而僅實施被動QT，即允許債券在到期時自然退出其資產負債表。她表示，這將對英國國債形成支撐。

英國央行的QT計劃涉及逐步退出疫情期間量化寬鬆政策（QE）下購入的英國國債。這些債券出售操作一直受到市場審視，因為它們可能加大債券拋售壓力，而最近的這一輪拋售已經將英國長期融資成本推升至1998年以來最高水平，並侵蝕了英國政府的財政空間。

英國長期國債收益率徘徊於1998年高位附近

施羅德多資產增長與收益業務負責人Remi Olu-Pitan表示：「我確實認為，作為最後貸款人的機構最終將在某個時候需要出手支持英國政府債券。我認為，如果英國債券收益率繼續上升，就需要採取行動。」

摩根士丹利策略師Fabio Bassanin和Luca Salford表示，「英國國債發行量大幅增加以及英國央行持有量下降」對長期英國國債產生了更加明顯的影響，而近年來養老金基金對這類債券的需求已經減弱。他們估計，QT使30年期英國國債收益率額外上升了70個基點。

數據顯示，30年期英國國債相對於可比掉期利率的溢價——衡量市場對債券供應擔憂的指標之一——今年以來整體保持穩定，儘管收益率大幅飆升。

調查顯示，市場參與者預計英國央行可能在截至10月的12個月內，將資產負債表縮減速度放緩至每年500億英鎊（670億美元）。這意味著主動出售英國國債的規模約為200億英鎊。然而，本週早些時候的一篇報導稱，英國央行可能完全停止出售長期債務，從而再次引發市場對這一問題的討論。

鑑於英國央行目前出售長期國債時已經出現虧損，並讓英國政府損失數十億英鎊，該計劃因此受到批評。不過，即使英國央行停止出售英國國債，其影響可能也只是邊際性的，因為英國國債仍容易受到外部衝擊，例如中東衝突推高油價並加劇通脹擔憂。

QT對長期英國國債的影響有限

一些市場參與者則警告稱，考慮到英國央行擔心改變債券出售策略、迎合政府財政需求可能引發外界對央行獨立性的質疑，該行可能根本不會在共識預期之外做出任何重大調整。花旗集團策略師Jamie Searle就表示，雖然改變策略是有可能的，但他懷疑英國央行會「維持現狀，以避免模糊QT的貨幣政策控制權」。