美國證券交易委員會批准在鏈上AMM平台進行代幣化美國股票交易的試點計畫

美國證券交易委員會（SEC）已批准一項臨時性、有條件的框架，允許在指定的鏈上平台進行代幣化國家市場系統（NMS）股票的有限試點交易。根據這項新豁免規定，這些交易場所（正式名稱為代幣化證券交易場所（TSV））在通過許可型自動做市商（AMM）和流動性池促進代幣化股票交易時，將不會立即被歸類為1934年《證券交易法》下的「交易所」。

要符合豁免條件，代幣化證券平台（TSV）必須滿足四項核心條件。首先，平台必須為美國實體，並完全遵守美國財政部外國資產控制辦公室（OFAC）所實施的經濟和貿易制裁。其次，平台必須制定準入標準，並將參與者限制於合資格的交易者範圍內。第三，平台不得上架合成股票：代幣化股票必須由基礎發行人或其代表發行，或由無關聯第三方進行代幣化，且必須賦予與傳統證券相同的權利，包括股息和投票權。最後，發行人必須有機會反對並阻止其證券於特定平台上的交易。

一項旨在實現數據驅動型規則制定的對照實驗

在隨附該決定的聲明中，委員Mark Uyeda將此次豁免描述為SEC長期以來利用豁免權促進創新的做法的延續。他指出，貨幣市場基金、指數基金和交易所交易基金（ETF）正是於類似豁免範圍內湧現的產品例證。Uyeda認為，監管機構應避免將新興技術強行納入傳統法律框架，而應推行技術中立、成果導向的監管，以便在鏈上環境中維護投資者權益。

該豁免條款特別被設計成一項受控實驗。除四項主要條件外，參與的交易所還必須滿足有關公開通知、交易透明度、交易暫停協調、帳簿記錄和技術保障等方面的要求。此外，該試點項目還受到交易品種限制和交易量上限的約束，這些限制根據漲跌停板層級進行調整。對於市場結構而言至關重要的是，該框架包含針對使用自有資金進行做市的流動性提供者的定制化豁免，前提是他們滿足資訊披露和記錄保存條件——此舉旨在解決長期以來圍繞鏈上做市活動的監管模糊地帶問題。

透明度是設計的核心。TSV必須定期發佈以美元計價的交易數據，包括價格、規模、時間、資金池地址、當日資金池規模和日交易量。其目的在於減少資訊不對稱，支持監管監控，並生成關於證券交易在鏈上環境中運作方式的可觀察數據。

委員會強調，此項豁免為暫時性，並明確徵求公眾意見，鼓勵提供詳細且數據支持的評論——包括指標、案例研究、事件分析和運營敘事——以指導未來的規則制定。此舉亦體現了SEC加密貨幣工作組的努力，該工作組由委員Hester Peirce領導。對於代幣化行業而言，這一決定標誌著迄今為止在將傳統股票與區塊鍊基礎設施結合方面邁出的最重要一步，但其長遠影響仍將取決於試點獲得的數據如何塑造永久性規則。