法國財政與政治不確定性衝擊金融業！三大銀行信用風險指標攀升 債券違約保險成本明顯走高

智通財經APP獲悉，隨著市場對法國財政狀況和政治局勢的擔憂向信用市場蔓延，法國大型銀行債券的信用風險指標明顯上升。數據顯示，法國興業銀行、法國巴黎銀行和法國農業信貸銀行的信用違約掉期(CDS)利差均已明顯高於英國、德國、瑞士和西班牙主要銀行，其中興業銀行部分債券的違約保險成本已超過德意志銀行同類債務。

這一變化表明，近期法國主權債市場承受的壓力正在逐漸傳導至銀行信用市場。法國10年期國債收益率近幾個月大幅攀升，其相對於德國同期限國債的收益率溢價近期更升至歐元區債務危機以來最高水平。

法國銀行信用風險指標攀升 興業銀行違約保險成本超過德銀

根據數據，週一，為1000萬歐元(約1120萬美元)法國興業銀行五年期可內部紓困高級債務購買違約保護，每年的成本已經升至10.3萬歐元。相比之下，為德意志銀行同類債務購買相同規模的違約保護，每年所需成本低約1.65萬歐元。以此計算，相關成本約為8.65萬歐元。

這一差距近期迅速擴大。就在8月底，法國興業銀行與德意志銀行同類債務的違約保險成本仍處於相同水平。信用違約掉期通常被投資者用於對沖債務發行人違約風險，其利差擴大一般意味著市場要求更高的信用風險補償。因此，法國銀行CDS利差上升，反映出投資者對其信用風險的擔憂有所增強。

不僅是法國興業銀行，法國另外兩家大型銀行，法國巴黎銀行和法國農業信貸銀行的CDS利差目前也明顯高於英國、德國、瑞士和西班牙的大型銀行。

事實上，在進入9月之前，法國大型銀行的CDS利差就已經高於部分歐洲同行。法國政治風險在過去數年持續發酵，而最近幾週不確定性進一步加劇，使這一差距變得更加明顯。

財政擔憂與政治不確定性加劇 法國主權債承壓

法國銀行信用風險上升的背後，是市場對該國財政前景和政治局勢的擔憂持續升溫。法國上週公佈的預算提案被該國財政監督機構形容為「樂觀」，進一步引發投資者對財政狀況的關注。與此同時，隨著明年總統選舉臨近，政治不確定性也成為市場關注因素。近期民調所反映的潛在第二輪對決格局進一步增加了投資者對未來政策方向的不確定感。

這些擔憂已經率先反映在法國國債市場。法國10年期國債收益率近幾個月顯著上升，其相對於德國10年期國債的收益率溢價近期觸及歐元區債務危機以來最高水平。

法國與德國國債利差通常被視為衡量市場對法國主權風險擔憂程度的重要指標。利差擴大意味著投資者持有法國國債時要求獲得更高的風險補償。

ING銀行策略師Jeroen van den Broek和Timothy Rahill週一在報告中表示，利率上升、財政擔憂重新升溫以及不確定性加劇，終於打破了近期歐元信用市場相對平靜的局面。兩位策略師指出，法國相關資產的疲軟表現最為明顯，但壓力也已經開始向歐洲外圍市場蔓延。

主權債壓力向信用市場傳導 法國銀行首當其衝

銀行之所以容易受到主權風險上升的影響，一方面是因為銀行自身可能持有大量主權債券，另一方面，其貸款業務也可能間接受到財政政策、經濟增長以及融資環境變化的影響。

當一國政府債券收益率明顯攀升時，銀行持有的債券資產可能面臨價格壓力。同時，更高的市場利率可能推升企業和家庭的融資成本，進而影響信貸需求以及借款人的償債能力。

此外，如果財政和政治不確定性持續影響經濟活動，銀行資產質量和未來盈利前景也可能受到間接影響。因此，主權債風險與銀行信用風險往往存在較為緊密的聯繫。

法國大型銀行CDS利差在近期進一步走闊，顯示此前集中於主權債市場的擔憂正在向金融機構信用風險定價傳導。

值得注意的是，這一變化也與近期歐洲不同資產類別之間出現的定價分化相呼應。此前法國國債相對德國國債的收益率溢價已經顯著擴大，而歐洲股票和企業信用市場整體表現相對平穩。如今法國大型銀行CDS利差進一步走闊，意味著主權債市場釋放出的壓力開始在信用市場留下更明顯的痕跡。