台積電 (TSM.US) 財報公布前獲高盛看好：AI強 勁需求支撐成長勢頭延續至2027年，股價仍有近40%上漲空間
高盛近日發布的研報指出，台積電強勁的業績增長勢頭有望持續至2027年，同時資本支出將逐步提升以支援長期需求。
智通財經APP獲悉，晶圓代工巨頭台積電(TSM.US)將於10月15日公佈2026年第三季度業績。高盛在近日發佈的研報中指出，台積電強勁的業績增長勢頭有望延續至2027年，同時資本支出將逐步提升以支持長期需求。高盛重申對台積電的「買入」評級，並將台積電於中國台灣地區上市的股票目標價由3100新台幣上調至3300新台幣，較上週五收盤價有近28%的上漲空間；對台積電美股的目標價則上調至660美元，較上週五收盤價有近40%的上漲空間。
Q3、Q4營收延續強勁環比增長，N2擴產獲利稀釋效應有限
受惠於持續強勁的人工智慧(AI)/高效能運算(HPC)需求支撐，預計台積電第三季度營收將環比增長15.3%，隨後於2026年第四季度進一步環比增長11.0%(均以美元計)。在獲利能力方面，高盛預計台積電2026年第三季度/第四季度毛利率將分別小幅降至67.5%/67.3%，低於2026年第二季度的67.7%，反映出持續推進N2擴產所帶來的稀釋效應。
更廣泛AI需求提供支撐，增長勢頭延續至2027年
高盛預計，隨著AI GPU/AI ASIC、網路設備以及伺服器CPU需求不斷擴大，台積電在2026年將實現強勁收官，並將持續增長勢頭延續至2027年。特別值得注意的是，由智能體AI(agentic AI)驅動的更強勁CPU需求，是過去一年出現的一項關鍵變化。該行預計，台積電2026年營收（美元計）將同比增長42.0%；2027年營收以美元計將同比增長36.9%，高於此前預測的32.0%。
在高盛的Communacopia + Technology會議上，台積電管理層強調，更低的token成本應會刺激AI使用量進一步增長。與此同時，與客戶及美國雲端服務供應商(CSP)的討論進一步增強了高盛對需求以及基礎設施備戰狀況的信心。該行認為，這些趨勢將支持先進製程需求繼續保持強勁，尤其是N2和N3製程。儘管台積電進一步擴大產能，管理層仍預計這兩項製程的供應將持續不足。
在供應方面，高盛預計新增產能、N5向N3的產能轉換以及生產效率提升將支持晶圓產出增加，而持續擴大的CoWoS產能將協助實現相關晶圓出貨。該行預計，2027年毛利率將溫和改善至67.5%，高於2026年的67.2%，主要受惠於更高定價、有利的產品組合、持續較高的產能利用率以及持續提升的生產效率。
每股收益預測調整
高盛將其對台積電2026年/2027年/2028年每股收益預測分別上調1%/7%/8%，原因包括：1)預計N2擴產帶來的毛利率稀釋程度將低於此前預期，因此上調毛利率假設；以及2)鑑於AI/HPC需求更加強勁，尤其是N2/N3製程需求增強，上調產能利用率(UTR)假設。
提高資本支出以支持長期擴張
高盛預計，台積電將進一步加大產能投資，以支持客戶的長期需求。該行維持對台積電2026年資本支出640億美元的預測，同時將2027年/2028年資本支出預測分別上調至850億美元/980億美元，先前預測分別為780億美元/820億美元，以納入1)設備供應商的成本通膨；以及2)潛在的新德州擴建項目所涉及的初始支出。不過，該行預計該新廠址要到2032年以後才會進入大規模量產階段。
在產能方面，高盛繼續預計，2027年底/2028年底N3/N2產能將分別達到20萬片/月/14萬片/月，以及22萬片/月/20萬片/月。
其他關注重點
台積電管理層將於發佈第三季度業績的同一天舉行財報電話會議。高盛指出了幾個分析師將關注的重點。
長期AI增長前景。高盛認為，AI需求從加速器進一步擴展至CPU和網路設備，將進一步支撐台積電的長期增長機會。該行希望管理層更新其對2030年前AI前景的關鍵假設，包括過去一年需求驅動要素在哪些方面出現最大幅度的增強，以及哪些因素可能對這一前景產生實質性改變。
長期資本支出展望及美國擴張。隨著客戶需求持續推動先進製程產能和先進封裝領域的投資，高盛希望管理層進一步說明長期資本支出的走向，以及支持這些投資決策的需求可見度。該行也希望管理層更新相關評論，即客戶需求是否可能推動台積電在現有亞利桑那州廠區之外進一步擴大美國業務，以及此類投資可能的時間安排和規模。
晶圓代工競爭與技術領先地位。高盛表示，希望了解管理層對於不斷演變的競爭格局的看法，包括Intel、Samsung和Terafab，以及這些變化對台積電長期市場定位的影響。特別是，該行希望進一步了解台積電的技術領先優勢，以及管理層是否預計這一差距在未來幾代製程中將進一步擴大還是縮小。
總結
高盛表示其看好台積電，因為該行認為，作為全球晶圓代工龍頭，其強大的技術領先優勢和執行能力使其相較同業更有能力掌握產業長期結構性增長機會，尤其是在AI/5G/HPC/電動車(EV)等領域。
高盛認為，未來數年台積電將實現25%的營收複合增長率(CAGR)目標，同時長期毛利率將維持在56%以上。該行還指出，台積電估值具有吸引力，目前股價處於其10年交易歷史區間的中部水平。
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本文所表達的觀點僅代表作者本人，作者為路透專欄作家 Jamie McGeever。路透佛羅里達州奧蘭多10月6日報導——美國國債拍賣本應是枯燥、可預測且無特殊新聞價值的例行事務。然而，當前並非尋常時期，特朗普政府如今面臨國債銷售乏力成為頭條新聞的風險。 美國財政部計畫於本週發行近1200億美元國債，這是兩週以來首次除了短期國庫券外的債券發行：週二將發行580億美元三年期國債，週三為390億美元十年期國債，週四則是220億美元三十年期國債。這些拍賣在正常情況下只是微不足道的小事，然而基於9月22日至24日的拍賣表現極為疲弱，現正受到越來越多關注——尤其是9月23日的五年期國債拍賣，這場拍賣引發了自去年四月以來債券殖利率最大漲幅。此後，殖利率不僅沒有回落，反而於大多數年期持續飆升至數十年新高。 值得指出的是，美國國債拍賣“失敗”的可能性幾近於零。所謂的一級交易商——目前經紐約聯儲審核批准的26家華爾街銀行及機構，作為債券市場的造市商——將始終參與其中。它們實際上承擔了銷售的承銷責任，確保三十萬億美元的美國國債市場（全球流動性最強的市場）順利運作。 這反過來也使得整個全球金融體系得以維持。數萬億美元的全球債務、資產與市場衍生性商品皆以美國國債為基準。美國國債同時也是潤滑美國及全球金融體系“管道”所需的抵押品——包括回購協定、銀行間拆借及融資。 簡而言之，只要美國國債仍是全球金融體系的支柱，國債拍賣中永遠有買家。問題一如既往地在於最終成交的價格為何。目前，二級市場的借貸成本達到2000年代中期以來最高，因此有理由相信，美國財政部在一級市場支付的利率也將同步水漲船高。 然而，正如最近幾輪拍賣所顯示的，仍存在出現負面意外的可能性。 “大到市場無法消化”？ 9月23日那場700億美元的五年期國債拍賣，是近年最令人憂慮的一次。以「投標覆蓋率」衡量，需求降至9年來最低。財政部最終以5.033%殖利率售出這批國債，高於投標截止時的市場殖利率3個基點以上。 3個基點聽起來彷彿不多，但對五年期國債拍賣而言卻極為異常。 這是自2022年6月以來最大所謂“尾差”。據摩根大通分析師表示，上一次五年期國債拍賣出現3基點“尾差”，還要追溯至2011年——當時醞釀中的債務上限危機最終導致該年8月美國信用評級被下調。 回到當下，對美國嚴峻財政前景的擔憂推高了長期借貸成本。因此，市場廣泛預期特朗普政府將逐步將財政部龐大的融資需求重心轉向殖利率曲線的中短端——即成本較低的一端。 這也是為何兩週前的五年期國債拍賣引發如此之大憂慮。3基點“尾部”在長期國債拍賣中很常見，卻極少出現在曲線所謂“腹部”的債券拍賣。如果財政部被迫支付更高溢價發行這些債券，那麼我們將面臨麻煩。 拍賣“尾部”偏大可能由多種因素導致，包括拍賣當日市場波動或是更令人擔心、可能隨時間侵蝕需求的根本性問題。這兩者經常難以釐清，因為它們並非互斥。 從較樂觀的角度看，這種不安情緒目前尚未蔓延到殖利率曲線短端。至少目前尚未發生。 3年期及10年期國債殖利率較上月拍賣時上漲約50個基點，分別在約4.96%和5.32%徘徊。30年期國債殖利率漲幅約35個基點，至5.65%。這個水準理論上足以吸引強勁需求並確保順利銷售，對吧？ 大略如此。但如最終出現意料之外的變數，波動及不確定性將可能席捲整個市場。投資者將如老鷹般緊盯事態進展。 （本文觀點僅代表作者本人，作者為路透專欄作家） 喜歡這篇專欄嗎？歡迎瀏覽路透《未平倉合約》（ROI），這是您不可或缺的全球金融評論新來源。請於 LinkedIn 及 X 追蹤 ROI。 您亦可於 Apple、Spotify 或路透應用收聽《Morning Bid》每日播客。訂閱即可每週七天收聽路透記者對市場和金融領域重大新聞的深入探討。 US 5-year auction has biggest 'tail' since 2022 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkmkzogpm/TAIL.png （為方便非英語母語者，路透將其報導自動化翻譯為多種其他語言。由於自動化翻譯可能有誤，或未能包含所需語境，路透不保證自動化翻譯文本的準確性，僅為方便讀者而提供自動化翻譯。對於因使用自動化翻譯功能而造成的任何損害或損失，路透不承擔任何責任。）
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