美股航空航天與國防股寒意未消！小摩警告：軍費前景蒙陰、航空需求降溫 Q3業績向好也未必能扭轉頹勢

據智通財經APP報導，摩根大通認為，航太與國防企業即將迎來一個充滿挑戰的第三季度財報季——航空客運量增速放緩、美國軍費開支前景存在不確定性，以及供應鏈限制持續，均讓投資人情緒承壓。

於10月8日發佈的一份研究報告中，摩根大通首席航太與國防行業分析師Seth M. Seifman表示，大多數企業應能交出穩健的季度業績，並對基本需求表達信心。然而，即使財報表現令人鼓舞，也未必足以扭轉該板塊近期的股價疲軟態勢。Seth M. Seifman寫道：「市場接近歷史高位，但航太與國防股於第三季度表現疲弱，市場情緒亦已轉差。」

這位分析師將Howmet Aerospace(HWM.US)、Honeywell Aerospace(HONA.US)、亨廷頓英格爾斯工業(HII.US)及洛克希德·馬丁(LMT.US)列為財報季期間可能跑贏市場的股票。摩根大通亦將Leidos Holdings(LDOS.US)的評級由「增持」下調至「中性」，理由是該公司的盈利預期正在惡化。

對於投資人而言，此份報告凸顯出行業內部分化日益擴大——航太製造商受益於產量增長，國防承包商得以長期武器需求支撐，而政府服務公司則面臨營收與盈利能力的壓力。

即使財報表現良好 亦未必足以提振板塊情緒

小摩傳遞的更廣泛訊息是——儘管航太與國防企業的基本需求整體向好，但他們仍面臨極為艱困的財報環境。

商用航太供應商持續受惠於飛機生產需求及積壓維修訂單；同時，國防製造商亦具備與導彈、造船及軍事現代化相關的業務機會。然而，部分公司的市場預期已偏高，未來政府支出存在不確定性，加上航空客運增速放緩，都可能限制投資人繼續提高相關股票估值倍數的意願。

分析師傾向聚焦兩類公司：一類是有盈利預期上調機會者，另一類則是市場預期已極度低迷、具備反彈條件者。此策略意味著，於商用航太領域，摩根大通更看好Howmet Aerospace與Honeywell Aerospace；於國防領域，則偏好洛克希德·馬丁與亨廷頓英格爾斯工業。對比之下，Leidos等政府服務供應商仍面臨更艱難的復甦道路。

Howmet Aerospace、Honeywell Aerospace 提供航太投資機會

雖然市場對於飛機引擎供應鏈變化存疑慮，摩根大通依然看好Howmet Aerospace。Howmet Aerospace的股價受壓，部分原因是GE Aerospace(GE.US)計畫收購Consolidated Precision Products，另一家供應商亦正開發葉片鑄造能力。這些發展引發市場對Howmet Aerospace於航太鑄件領域長期競爭地位的疑慮。分析師預計，Howmet Aerospace的2026年盈利預測將被上調，並預期管理團隊會對航太及工業燃氣渦輪機業務的成長前景保持信心。

分析師並認為，Honeywell Aerospace的股價或有反彈表現。自該公司公布第二季度業績以來，股價已跌超過25%，而同期工業精選行業SPDR基金(XLI)僅下跌約10%。即使Honeywell Aerospace面臨長期挑戰，摩根大通認為，市場預期已充分下調，只要公司不出現業績未達預期的情況，股價進一步下跌空間有限。

與此同時，TransDigm Group(TDG.US)可能受益於強於預期的2027財年初步業績指引。摩根大通預計，儘管市場擔憂航空客運量增速放緩及飛機維修規範或有變化，航空售後市場需求仍將保持健康。該行警告，若全球航空客運量長期停滯，最終可能削弱維修需求。不過，目前積壓的引擎維修工作量應能在未來幾個季度繼續支撐航太售後市場供應商。

美國中期選舉令國防開支前景蒙上陰影

11月舉行的國會選舉，是國防承包商面臨的另一潛在波動來源。自3月以來，美股國防股一直承壓，投資人正在評估國會控制權是否可能轉移，以及此變化是否會限制軍費開支的增長。

分析師表示，部分與選舉有關的不確定性可望在11月3日投票結束後漸消，但圍繞2027財年聯邦預算的談判或持續到選舉日後甚長時間。分析師還指出，政府借貸成本不斷上升也是需要長期關注的因素，因為利息支出與可自由支配的國防支出間可能產生資金競爭。對投資人來說，撥款安排與合約授予的時機，可能與國防預算最終規模同等重要。

國防領域看好洛克希德·馬丁與亨廷頓英格爾斯工業

摩根大通將洛克希德·馬丁與亨廷頓英格爾斯工業列為第三季度財報揭露前首選之國防股，雖然這兩檔股票目前評級皆為「中性」。

對於洛克希德·馬丁，小摩預計公司將繼續改善執行表現，並受惠於導彈合約帶動訂單積壓大幅成長。分析師指出，該公司的導彈與火控業務仍是吸引投資人的重要因素。

亨廷頓英格爾斯工業則可能受益於主要造船項目進展，包括「約翰·F·甘迺迪」號航空母艦(John F. Kennedy，編號CVN-79)的相關里程碑，以及一項7月授予的潛艇合約。分析師認為，這些進展為市場對該公司2026年餘下時間的盈利能力及現金流預期提供支撐。

自最近一次公開財報以來，亨廷頓英格爾斯工業股價已下跌約20%；相比之下，洛克希德·馬丁下跌13%，諾斯羅普格魯曼(NOC.US)下跌12%。這或許為股價對利好消息作出積極反應創造空間。

此外，摩根大通對諾斯羅普格魯曼態度則更為審慎，原因在於該公司受惠於導彈需求的程度相對有限，且在美國海軍F/A-XX次世代艦載戰鬥機專案標案中敗北。

盈利前景轉弱 Leidos評級遭下調

摩根大通將Leidos的目標價從160美元下調至142美元，反映該行對公司醫療健康業務的憂慮以及業績或進一步令人失望的風險。

新目標價仍較Leidos於10月7日收盤價113.55美元高出約25%。但分析師認為，即便該公司估值相對低，這也不足以支撐「增持」評級，特別是在其他航太與國防類股票亦具顯著潛在回報的環境下。

摩根大通預估，Leidos於2027年的營收約為181億美元，低於2026年預計的183.5億美元；調整後息稅折舊攤提前利潤(EBITDA)預期將由24.5億美元降至21.4億美元。分析師指出，市場一致預期仍估Leidos於2027年調整後EBITDA約24.5億美元，顯示市場已發布的盈利預期或過於樂觀。該行亦預期，Leidos的調整後EBITDA利潤率將由13.3%降至11.8%，主因是其醫療健康業務表現疲弱——該業務板塊的利潤率預計將從22%下滑至16%。

儘管如此，Leidos於國防產品、能源基礎設施以及美國聯邦航空管理局(FAA)現代化專案等領域，仍具潛在成長機會。若公司於美國退伍軍人事務部合約重新標案中取得有利結果，事業前景亦可能轉佳。

現金流存隱憂，波音仍獲「增持」評級

小摩維持對波音(BA.US)的「增持」評級及290美元目標價。該目標價較波音10月7日188.32美元收盤價高出約54%。該行仍認為，波音有望提升737與787飛機的產量、推動進度落後的777X專案取得進展，並穩定其國防事業表現。

但分析師也承認，市場對波音2027年現金流的預期已然降低，而飛機產量前景的不確定性加劇投資人謹慎氛圍。小摩預計，波音2027年營收將由2026年的963.1億美元提升至1084.6億美元；調整後自由現金流將由18.4億美元提升至約55.5億美元。該行長期投資邏輯取決於波音能否將約5000億美元的訂單積壓轉為實際飛機交付，藉此提升現金創造能力、降低債務水準。

小摩亦維持對StandardAero(SARO.US)的「增持」評級及40美元目標價，理由是商用飛機引擎維修及利潤較高的零組件維修服務均具成長機會。