小摩前瞻日本IT服務與電信板塊財報季：網絡安全成焦點，冷門股待逆襲
摩根大通分析師Matthew Henderson發布最新研究報告，對日本IT服務與電信行業即將公佈的7至9月季度財報進行全面展望。
智通財經APP獲悉，摩根大通分析師Matthew Henderson發布最新研報，對日本IT服務與電信行業即將公佈的7-9月季度財報進行了全面展望。報告指出，網絡安全已成為IT服務行業近期的核心焦點，自2026年9月以來日本企業網絡攻擊事件數量急劇上升，任何暗示盈利將受益於網絡安全主題的公告都可能成為定性催化劑。在個股層面，摩根大通認為大塚商會是唯一有望帶來盈利驚喜的公司，而BIPROGY和NTT則可能引發市場的負面反應。
網絡安全主題升溫，大塚商會或成唯一超預期標的
摩根大通在報告中指出，自2026年9月以來日本企業網絡攻擊事件數量大幅增加。分析師認為，網絡安全需求的上升將為相關企業帶來潛在的盈利催化劑。大塚商會是摩根大通預計唯一能在財報中帶來盈利驚喜的公司。
具體來看，摩根大通預測大塚商會2026財年第三季度(截至2026年12月)銷售額為3189億日圓(同比增長2.7%)，高於市場普遍預期的3167億日圓；營業利潤預計為201億日圓(同比增長15.8%)，顯著高於普遍預期的183億日圓。
摩根大通指出，該行預期與市場共識之間的差異主要反映了雙方對第一財季軟體毛利率的不同假設——摩根大通假設為17%，同比提升1.6個百分點，預計將受益於上一財年特殊需求(與低利潤率的GIGA學校項目及向大型企業銷售PC相關)的消退。
此外，2026財年下半年將實施的SCS評估系統(用於企業IT基礎設施對策評級)有望提振中小企業對安全服務的需求，而中小企業正是大塚商會的核心客戶群。
NRI有望獲市場正面看待，BIPROGY與NTT或引發負面反應
野村綜合研究所(NRI)被摩根大通視為安全需求的受益者。該行指出，如果NRI能夠詳細說明其訂單前景，並展示其作為系統整合商在解決人力短缺方面的能力，市場可能會對其給予正面評價。
摩根大通預測NRI第二財季銷售額為2182億日圓(普遍預期為2141億日圓)，營業利潤為452億日圓(市場預期為457億日圓)，認為NRI幾乎不存在低於普遍預期或帶來負面驚喜的風險。市場對NRI的預期較低，任何與安全相關的訂單增長都可能成為股價上行催化劑。
相反，摩根大通預計BIPROGY和NTT可能引發市場的負面反應。
BIPROGY方面，摩根大通預測其第二財季銷售額為1177億日圓(普遍預期為1209億日圓)，營業利潤為124億日圓(市場預期為134億日圓)，低於市場共識。需要警惕的費用和同比下滑因素包括：內部系統相關成本約2億日圓、Catalina Marketing Japan的PPA攤銷約10億日圓，以及上一年同期BankVision一次性收益約10億日圓的缺失。
摩根大通預測NTT第二財季營業利潤為4398億日圓(同比下降18.5%)，低於普遍預期的4644億日圓。預計將受到上一年數據中心銷售收益約1300億日圓的高基數影響而出現回落，且NTT已於9月宣佈調漲價格，短期內缺乏股價催化劑。
OBIC Business Consultant或面臨獲利了結，Trend Micro關注ARR加速
摩根大通還提示關注OBIC Business Consultant可能出現的獲利了結壓力。該股已消化了第一財季宣布的提價因素，近期上漲空間可能有限。
摩根大通預測其第二財季銷售額為143億日圓，營業利潤為63億日圓，均與市場預期持平。不過，摩根大通認為2027財年普遍預期仍有上修空間(摩根大通預測營業利潤為354億日圓，市場預期為332億日圓)，但第二財季業績本身可能缺乏亮點，因為提價帶來的催化劑已提前宣布。
Trend Micro方面，市場關注焦點將集中於ARR(年度經常性收入)加速增長及管理層對盈利前景的評論。
摩根大通預測其第三財季銷售額為757億日圓(同比增長10%)，營業利潤為106億日圓(同比下降33.8%)，營業利潤與普遍預期大致持平。ARR在第一財季同比增長4.3%，第二財季增長5.7%，摩根大通認為第三財季確認8%的增長以及任何暗示第四財季加速至10%的評論都將是積極信號。但另一方面，儘管可以確認美洲和歐洲的ARR加速，日本的ARR增長仍然有限，預計此一趨勢不會改變。
OBIC盈利穩健，NS Solutions受益一次性因素
OBIC方面，摩根大通預測其第二財季銷售額為373億日圓，營業利潤為250億日圓，與市場普遍預期一致。盈利強勁，出現業績利空的可能性較低。摩根大通對該公司的高品質增長和積極的股東回饋持正面看法，並認為估值仍有上升空間。
摩根大通預測NS Solutions第二財季銷售額為1069億日圓(同比增長11.7%)，營業利潤為126億日圓(同比增長28.7%)，與公司上半年指引一致，主要得益於國防部項目訂單以及Infocom併購帶來的9億日圓併購與PPA成本。摩根大通預計第二財季利潤將因一次性正面因素而大幅增長，但認為這已被普遍預期所消化。
TIS、BayCurrent、SHIFT等公司展望
摩根大通預測TIS第二財季銷售額為1589億日圓(普遍預期為1567億日圓)，營業利潤為209億日圓(市場預期為204億日圓)，與市場共識一致。預計第二財季將上調全年指引15-20億日圓(銷售額6200億日圓，營業利潤810億日圓)，反映上半年進度超預期，但該行質疑此是否能成為股價催化劑。
至於BayCurrent，摩根大通預測其第二財季銷售額為457億日圓(同比增長33.8%)，營業利潤為136億日圓(同比增長22.9%)，略低於普遍預期的141億日圓。摩根大通認為其強勁的基本面已大部分被定價，超預期帶來的股價上漲空間有限。
摩根大通預測SHIFT第四財季(截至2026年8月)銷售額為457億日圓(同比增長32.8%)，毛利率為33%，營業利潤為46億日圓(同比增長23.6%)。全年調整後營業利潤預計為193億日圓(指引為200億日圓)，略低於指引。摩根大通認為，由於公司專注於大型專案導致季節性暫時上升，第四財季毛利率不太可能同比大幅改善。SHIFT在第三財季宣布的2027財年調整後營業利潤目標為最低255億日圓、理想目標300億日圓，與摩根大通275億日圓的預測一致，但34.5%-35%的毛利率目標區間在摩根大通看來有些偏高(其預測為34%)。
電信板塊：KDDI與軟銀
在電信板塊，摩根大通預測KDDI第二財季營業利潤為3046億日圓(普遍預期為3140億日圓)，雖然預計盈利低於市場共識，但認為強勁的智能手機用戶數將支撐股價。
摩根大通預測軟銀第二財季營業利潤為3338億日圓(同比下降1.3%)，市場預期為3392億日圓。軟銀的積極催化劑可能在於智能手機合約淨下降趨勢觸底得到確認。此外，預計軟銀將在第二財季錄得SB Energy Global股份出售收益約800億日圓(已計入非營業利潤預測)。
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