沃什積極定調AI長期前景，10月美聯儲利率路徑仍留白！美債收益率降溫打開科技反攻窗口？

智通財經APP獲悉，10月16日北京時間午盤時段，美聯儲主席凱文·沃什在曼谷IMF與世界銀行年會期間與格奧爾基耶娃對談，重申美聯儲將實現物價穩定，並把9月加息描述為撤去「一部分寬鬆」。對於將於10月27—28日舉行的美聯儲FOMC貨幣政策會議，他明確表示不會預判美聯儲貨幣資產路徑，也不願提前宣布年內剩餘會議可能採取的行動，強調美聯儲每次決議都將結合產出、就業和通脹形成政策判斷，而不是已經預設政策路徑，並且重申他本人傾向於美聯儲不提供任何前瞻指引。

值得注意的是，沃什此次在IMF上的一系列講話強化了前沿AI技術長期改變經濟的判斷，卻沒有給出10月暫停加息的承諾。對近日遭遇劇烈拋售且陷入回調軌跡全球半導體板塊股票而言，積極之處在於他沒有進一步強化近期加息預期；但美債收益率能否持續降溫、近日遭重創拋售的AI算力主題股票乃至更廣泛的半導體與科技相關板塊能否展開反攻，仍取決於通脹、企業融資條件與AI盈利兌現能否同時改善。

比「不預判貨幣政策」更值得關注的是，他表示9月議息會議以來，經濟演變總體符合預期，目前存在結構性增長與投資激增。這意味著，他尚未把近期半導體主導的全球科技股調整等同於經濟增長邏輯破裂。

同時，他強調世界大部分地區正在同步收緊政策，各國都需要維護物價穩定；美國政策向海外傳導，海外政策也會反向影響美國。其政策框架依然是維護通脹與制度公信力，同時保留判斷空間。講話前，MUFG最新披露的利率期貨市場定價的10月加息概率約27%，但仍完全計入年底前加息25個基點——因此沃什此次講話之前以及結束之後，利率期貨市場交易的始終是加息時間可能後移，而非緊縮周期已經結束。

華爾街巨頭們近日對美聯儲的預判正進一步向「繼續加息、延長緊縮周期」集中，最新明確調整來自花旗與瑞銀。美聯儲已於9月加息25個基點，此輪機構修正聚焦後續還要加多少。花旗10月14日撤回「年內不再調整利率」的預測，改為預計12月再加息25個基點，隨後暫停，直至2027年6月才開始降息。瑞銀全球財富管理則在10月12日至15日間，將原先「12月再加一次」的路徑延長為今年12月、明年3月各加息25個基點；連同9月已落地的行動，整輪累計加息75個基點，並預計此後維持利率至2027年底附近。

推動華爾街加息預判重估的核心，是能源衝擊開始向更廣泛價格擴散，而經濟尚未疲弱到迫使美聯儲優先救增長。9月核心CPI環比上漲0.3%，連續兩個月超過0.2%的市場預期，同比增速由2.4%升至2.6%；住房、機票、汽車、服裝與科技相關商品共同漲價，使政策制定者更難將通脹反彈視作孤立的油價擾動。隨後公佈的9月PPI環比上漲1.3%、同比上漲6.3%，進一步強化上游成本向終端傳導的擔憂。

AI先拉動需求、再釋放生產率：算力繁榮為何與高利率並存

沃什在講話中把AI視為其一生中最深遠的經濟變革，而理解這一判斷的關鍵，是他同時強調——AI對需求側的衝擊，將先於供給側改善出現。從數據中心工程與AI算力產業鏈投資角度看，企業建設算力集群，需要先採購GPU、TPU和ASIC、HBM、網路設備，投入電力、冷卻、廠房及融資；而AI廣泛嵌入研發、生產和企業流程後形成的成本下降與效率提升，需要部署、組織調整和商業驗證。這種時間差，使AI能夠一邊抬升半導體訂單，一邊增加資本和電力需求，短期推高部分價格與融資成本。

因此，沃什的AI樂觀論並不天然對應利率下行。生產率改善有助於擴大供給、抑制單位成本，但更高的投資回報預期，也可能吸引更多企業爭奪資本，推高實際利率。對於10年、30年美債收益率軌跡而言，市場還要同時計入未來政策利率、財政融資與期限風險補償。算力需求強勁與長期資本成本偏高，完全可能來自同一輪AI投資擴張；半導體盈利增長與估值承壓，也就能夠同時發生。

他的最新表態還透露了政策研究如何跟進這場變化：計劃於11月16日在舊金山灣區舉行AI現場聽證，由美聯儲工作組形成新的研究認識，輔助FOMC判斷；AI也有望改善央行理解數據的能力，但對就業的短期影響仍不確定。對於私人技術投資，美聯儲不會裁判誰對誰錯，而會關注能夠通過政策應對的金融尾部風險。這些跡象都意味著，美聯儲等全球央行將愈發重視AI對增長的貢獻，也在審視融資結構與風險傳導，並未承諾為AI資產價格提供保護。

美債已經降溫，半導體反攻還需信用融資成本降溫與盈利共振

長端收益率確實開始回落。按美國財政部統一口徑，10月15日10年、30年美債收益率分別為5.10%、5.43%，當日均下降9個基點；本週截至15日分別下降14、17個基點，較9月底下降19、21個基點。不過，兩者仍較8月底高35、18個基點，說明近期降溫僅部分逆轉了此前的融資成本衝擊。

值得注意的是，這輪回落的重要動力，是AI股票與信用市場震盪引發的避險買債。道明證券認為，投資者正在下調增長預期，美債重新發揮股票對衝工具的作用。由此形成一種看似矛盾的市場組合，算力股承壓推動美債收益率下行，而收益率下行暫時不足以消除算力融資憂慮。企業債務成本由基準利率與信用利差共同構成；如果前者下降、後者擴大，依賴外部融資的數據中心項目，實際借款成本仍可能居高不下。

全球股市也則在沃什講話之際處於急跌後的修復窗口。截至10月15日，費城半導體指數下跌0.88%，連續七個交易日累計下挫約12.4%，本週下跌約7.9%、10月累計下跌約8.3%，儘管年內仍上漲約63.5%，短期動能已經明顯受損。10月16日北京時間亞洲午盤時段，韓國股市基準——有著「AI存儲晶片」風向標稱號的韓國KOSPI指數一舉單日反彈3.17%，三星與SK海力士同步回升，這一反彈同樣早於沃什講話，不過漲勢則處於延續。

沃什此次表態在一定程度上為遭遇重創的全球半導體板塊情緒修復層面提供支持力度，但是真正能夠推動半導體持續反攻的組合，則是「長期收益率回落+信用利差穩定+算力訂單和現金流繼續兌現」。如果融資壓力緩解，同時AI需求保持強勁，市場就有條件重新為增長支付更高估值；其中，現金流充裕、客戶資金來源穩定、訂單轉化能力強的晶片與設備龍頭，更容易率先受益。沃什強調的AI長期變革，為這條增長主線提供了宏觀解釋，而短期反彈能否升級為趨勢，仍要看資金成本下降能否真正傳導至產業投資。

華爾街金融巨頭高盛近日所描述的「三大援軍」（回購、散戶、外資這三股力量），有望改善AI資產重新獲得定價的資金環境。高盛資金流向團隊在最新報告《Witching Hour》中指出，按照《Witching Hour》的測算，10月底約48%的標普500成分股將重新進入回購開放窗口；歷史上，11月貢獻全年約10.1%的回購執行量，再疊加共同基金財年末稅務賣壓消退、年末散戶資金流入，以及中期選舉後的海外配置需求，股票供求關係可能逐漸改善。其中，約1900億美元海外買盤屬於歷史規律外推的潛在規模。對於經歷集中減倉的半導體，買盤恢復意味著企業即使只是證明訂單和盈利沒有明顯惡化，也可能觸發倉位回補。不過，科技板塊回購執行量同比下降40%，說明資本開支正在與股東回報競爭資金；AI股票要持續吸引增量配置，仍需證明投入GPU、網路基礎設施和數據中心光互連、CPU等關鍵AI基建資源的相關資本投入能夠形成更高的未來現金流。