小摩點評Roadster發布會：特斯拉(TSLA.US)意在展示工程能力而非商業化計劃，維持「中性」評級

智通財經APP獲悉，當地時間10月15日晚，特斯拉(TSLA.US)在SpaceX(SPCX.US)位於德克薩斯州McGregor的試驗場發佈了姍姍來遲的第二代Roadster。據摩根大通最新發表的點評，這是一款由特斯拉與SpaceX深度協作開發的雙座跑車，把常規汽車工程與火箭推進技術結合在了一起——十個冷氣推進器(cold-gas thruster)噴口、一套先進的多模式底部吸力系統，外加主動空氣動力學。

摩根大通給出的判斷相當克制：維持特斯拉「中性」評級，而415美元的目標價是9月28日設定的，本次報告並未調整。更值得注意的是摩根大通對這只股票的長期態度——評級歷史顯示，特斯拉長期被列為「減持」，直到2026年6月5日才上調至中性，目標價也從6月的475美元一路下調至7月的445美元、9月的415美元。

一台會翻筋斗的車：規格與演示

按摩根大通整理的規格，Roadster的推進系統由兩個超高壓儲罐供氣，合計容量約600升、內裝約250公斤壓縮空氣，可產生80千牛以上的推力；整套系統使用的是可再充裝的壓縮空氣而非專用推進劑，因此可以反覆進行推進與空中機動。

底部則是另一套邏輯：多模式風扇系統可產生等效約2G的吸力，即使在低速下也能提供額外抓地力；配合可調氣流通道與主動式尾翼，車輛可在高下壓力與低阻力構型之間切換。摩根大通稱，兩套系統合起來可支撐超過2G的過彎側向力，並有潛力刷新賽道紀錄。其他設計包括底盤一體式座椅與線控轉向、制動與油門。

管理層給出的性能數字是：最高時速230英里以上，同時談到一個更具野心的目標——約0.5馬赫(約380英里/小時)，以及不到1秒的0-60加速。現場演示包括：0-60英里/小時加速0.81秒、藉助底部吸力倒掛通過坡道、受控的空中旋轉，以及跳過一排列隊的特斯拉車輛(含Semi)後落地。摩根大通特別註明，坡道演示是在車內無人的情況下進行的。

媒體的現場描述補充了細節：這是一場典型的馬斯克式發佈會——戲劇化的配樂、煙霧、機械嘶鳴聲與發射倒計時。馬斯克對著歡呼的人群說：「這是特斯拉與SpaceX工程師緊密協作、做出你在任何電影裡都沒見過的東西的集大成之作。」他隨後在社交平台上寫下「未來確實有飛行汽車」。Alphabet CEO桑達爾·皮查伊(Sundar Pichai)也湊了熱鬧：「這玩意的FSD版本會是什麼樣：)恭喜！」

承諾與兌現之間，隔著一個八年

發佈會的另一面，是時間表的又一次延遲。Roadster的量產目標定在2028年——而2017年首次亮相原型車時，特斯拉承諾的是2020年交付。摩根大通同時指出，公司沒有披露最終售價、電池容量、續航里程或預期產量。

另一個落差：Roadster單次充電續航超過300英里，而這還不到馬斯克2017年所承諾續航的一半。價格方面，馬斯克與高管本次未給出任何目標價，而特斯拉在將近十年前曾為該車報出20萬美元的起售價。

訂單門檻已經公開：摩根大通記錄為Performance(性能版)需先付約5,000美元、10天內再付約4.5萬美元；Thrust(推進版)總訂金約25萬美元（含空氣動力學、多模式吸力系統與推進器）；另有單座的Rocket(火箭版)僅供邀請制買家。特斯拉預訂頁面細節更完整：Thrust版訂金25萬美元拆分為5,000美元首付與10天內24.5萬美元，且每位客戶限購一台；Rocket版未顯示訂金金額，被描述為單座、配「完整飛行系統」，特斯拉官網直接寫著「是的，它能飛」。

需要提醒一句：按特斯拉美國的Roadster預訂協議，預訂只是鎖定排隊順位，「並不構成車輛的購買或訂購」；協議在全額付款後生效，購車價格在配置完成後才確定。

摩根大通的兩條保留：商業化與安全

摩根大通在報告裡把話說得很明白：這場發佈會主要是在展示車輛的工程能力，而非詳述商業化計畫；管理層承認Roadster未必以安全為優化目標，且部分能力可能面臨監管限制。馬斯克表態更直白——「如果安全是你的首要目標，那就別買」。

這也解釋了摩根大通為何在一條如此「出圈」的產品新聞面前保持中性。該行在報告中沒有給出新的目標價，意味著這次發佈並未改變其對特斯拉的估值框架。

華爾街：一半在驚歎，一半在潑冷水

市場對這場演示的評價分裂得相當清楚。

看好象徵意義的一方：晨星分析師Seth Goldstein在上個月的報告中寫道，「特斯拉目前沒有halo car（用來展示車企最佳工程與技術的高性能豪華車），Roadster將成為特斯拉新的halo car」。

潑冷水的一方：Deepwater Asset Management管理合夥人Gene Munster在社交平台上稱，這不過是「一次工程炫技，除了讓傳統車企難堪之外沒有商業價值」；他同時把這次活動解讀為馬斯克推進兩家合併的信號——「Roadster發佈會是馬斯克迫不及待想把特斯拉和SpaceX合到一起的最新例證」，並稱這款車是「兩支技術團隊的混血兒」。

The Future Fund管理董事Gary Black在會前就警告：「市場反應很可能是同樣的：因為過度炒作與過度承諾而失望」；他還單獨提醒特斯拉多頭「別再鼓吹TSLA-SPCX交易」，認為換股合併會按特斯拉較低的估值倍數定價，套利會在交割前侵蝕掉為SpaceX股份支付的溢價。

Wedbush分析師Dan Ives則給出了一個具體的概率判斷：兩家在2027年之前完成合併的可能性超過80%；選擇SpaceX設施作為發佈場地，被廣泛解讀為兩家公司關係加深的刻意信號。

目標價上，三家的分歧不大但方向一致偏保守：摩根大通415美元（9月28日設定，中性）、摩根士丹利400美元（中性，10月16日Q3前瞻）、高盛360美元（中性）。分析師平均目標價為397.83美元。

真正的看點在下週三

幾乎所有分析都指向同一個日期：10月21日盤後，特斯拉將發佈三季度財報。這場發佈會發生在分析師認為對投資者更重要的三季度財報前幾天；高盛也持同樣看法——Robotaxi、FSD與Optimus的前景對股價的影響，將大於這個季度本身。

摩根士丹利在三季度前瞻中維持中性、目標價400美元，並列出幾條關鍵變量：三季度交付486,532輛（同比僅小幅下滑約2%，連續兩個季度跑贏市場預期）、儲能裝機13.7GWh、北美FSD選裝率55%、剔除積分後汽車毛利率預計16.4%；Robotaxi方面，奧斯汀的Cybercab車隊30天內規模增長8倍至300餘台、累計無人監管行駛里程突破100萬英里，達拉斯為下一個城市——但該行同時警示，單純擴大車隊數量不等於商業成功，車輛利用率、安全表現與單位經濟性是三個必須驗證的維度。

還有一個懸在財報之上的監管變量：NHTSA已要求特斯拉就無踏板的Cybercab如何依據聯邦安全標準獲得認證作出經宣誓的答覆，答覆截止日期為10月30日，即財報電話會後第九天。

至於Roadster本身，馬斯克早在2023年就把它形容為「小事一樁」，不會「在財務上帶來重大改變」。對投資者而言，這台能在空中翻筋斗的跑車，更像是特斯拉在產品敘事上的一次極限拉練；真正決定股價的，仍是10月21日那張財報，以及Robotaxi與Optimus的產線。