韓股跌出歷史級「便宜」卻無人接盤，小摩警告：槓桿資金拋售或將持續

南韓股市估值已跌至歷史極值區間，但買盤遲遲未能湧現。KOSPI今年第三度遭遇五日跌幅超過15%的重挫，遠期本益比壓縮至歷史最低水位，但基本面卻未見顯著惡化──這一罕見背離正在引發市場高度關注。

摩根大通指出，目前韓股無論估值還是技術面，均釋放出強烈的逢低承接訊號，但邊際買家卻正在加速消失。

三星與SK海力士的股票回購計畫相繼收尾，外資持續淨賣出，國內機構需求依舊疲軟，市場正好在最需要支撐的時刻失去了最重要的買盤來源。

與此同時，槓桿ETF持倉規模儘管遭遇大幅拋售卻仍高居不下，持續造成機械性賣壓。摩根大通警告，在這一懸而未決的槓桿風險徹底出清之前，新一輪拋售潮的可能性不能排除。

估值跌至歷史極值，但「便宜」不代表底部

KOSPI當前遠期本益比已降至歷史最低水位。即使排除三星電子、SK海力士等記憶體巨頭的影響，KOSPI整體也僅以8.4倍遠期本益比交易，位於歷史第11百分位。

同時，相對強弱指數（RSI）已跌至「對等關稅」以來最低水準，超賣個股數量達到極端區間。

KOSPI目前正位於長期重要趨勢線附近，且大幅偏離200日均線。技術面顯現深度超賣，但如行業老手所知，超賣狀態可能持續遠超預期。

估值與技術面的組合看似愈發誘人，但問題在於：便宜本身並不代表拋售就此結束。

三大買盤來源同時撤退，支撐體系趨於瓦解

支撐體系的坍塌，是本輪韓股下跌中最值得關注的結構性變化之一。

自去年8月底以來，企業回購一直是市場最主要的支撐力量。然而三星已完成回購計劃，SK海力士亦進入尾聲，此一關鍵買盤來源正在消退。

同時，外資持續淨流出，國內機構需求依然有限。當全球AI情緒降溫時，市場正好失去最重要的「接盤手」。三大力量同步撤退，讓KOSPI在技術面極度脆弱時刻，陷入買盤真空。

趨勢策略資金從極度做多轉為淨空，長線資金觀望

倉位層面的逆轉亦相當劇烈。趨勢追蹤類投資人在此次暴跌後已從極度淨多轉為淨空。

這一轉變在戰術層面或許是利多消息——極端超賣加上空頭回補，為短線反彈提供潛在動力。

但整體流動性圖景依舊脆弱：長線只做多投資人似乎還在等待波動率穩定，尚未重回市場。若波動率未出現實質性收斂，系統性買盤恐難集結。

槓桿ETF持倉高企，機械性拋壓仍未出清

這也許是當前市場架構中最令人擔憂的一環。儘管市場已遭大規模拋售，槓桿ETF持倉規模依然頑強居高不下。

摩根大通指出，相關資金流出規模遠低於預期，而在急跌日持續存在的槓桿部位會帶來機械性拋壓。

市場雖已經歷相當程度的倉位清理，但槓桿頭寸仍未充分消化。這一懸置風險敞口意味著，若其規模未有實質性壓縮，新一輪拋售不能被排除。

這也是當前估值與技術面吸引力，尚未轉化成實際買盤的主因之一。

股價下挫但盈利預期上調，背離暗示流動性驅動而非基本面崩潰

最耐人尋味的訊號，來自價格與基本面間的背離。三星與SK海力士股價遭受重挫，但兩家公司遠期獲利預測在10月這輪調整期間卻持續上修。

這一背離不限於記憶體產業。工業、金融、醫療保健等板塊的盈利預期也持續上揚，雖然價格層面的衝擊較輕。

由此觀之，目前南韓股市的重新定價，更多是資金流向與風險偏好主導，而非基本面全面惡化。意即，一旦拋壓消退，反彈動能或相當可觀。關鍵在於：買家何時歸來。

KOSPI與費城半導體指數背離加劇，全球AI情緒隱憂猶存

一個值得密切追蹤的重要訊號，是費城半導體指數（SOX）與KOSPI之間持續擴大的走勢分化。

美國半導體產業已呈現初步企穩跡象，而韓股則持續承壓。這股分化難以長期共存，終將收斂或共振。

若KOSPI無法守住目前關鍵支撐，美股半導體的反彈勢頭可能很快就會遇阻。作為全球AI產業鏈上最重要的風向標之一，韓國股市走勢也許正預警著更深層次風險──其影響遠不僅止於南韓本地。