股價腰斬，高盛仍維持買入：坐擁千億訂單，CoreWeave(CRWV)直面數百億融資大考

智通財經APP獲悉，作為AI算力基礎設施核心廠商，CoreWeave (CRWV.US)手握千億級在手訂單，業務高速擴張，但資本開支壓力與融資缺口成為市場最為關切的焦點。高盛於2026年10月21日發布深度研報，在拆解公司資金需求的基礎上維持買入評級，12個月目標價106美元，較報告日61.82美元的股價存在71.5%上行空間，同時警示融資落地為首要投資風險。

截至2026年8月，CoreWeave在手訂單儲備規模達1,290億美元，而2026年第二季度公司實際投入運營的電力僅1.5GW，已鎖定待建落地的電力規模高達4.2GW，未來產能擴張任務繁重。

該公司採用DDTL專項信託貸款搭配SPV特殊目的實體的融資模式，資本開支最高可實現80%債務融資，剩餘20%必須由自有現金補足，70%的業務合同附帶客戶預付款，預付款佔合同總價值區間為15%‑25%，預付款比例是影響資金缺口的核心變量。

研報設置多組情景展開資金測算。僅服務現有1,290億美元在手訂單，若GPU設備按4.5年使用週期、無客戶預付款，公司需要新增370億美元債務以及120億美元自有現金，內部可動用現金合計104億美元，仍存在16億美元資金缺口，缺口需要依靠客戶預付、供應商信貸以及存量業務經營現金流填補。

在計入20%合同總價值的客戶預付款、GPU使用年限拉長至6年的樂觀假設下，新增債務需求最低可收窄至195億美元。若完成全部4.2GW電力產能建設，公司可承接約2,630億美元訂單，接近當前在手訂單的兩倍，對應需要新增債務約380億美元。

財務層面，CoreWeave處於高速燒錢擴張階段。預測2026‑2028年營收分別為129.6億、275.3億、475.4億美元，營收增速雖維持高位，但公司持續處於虧損狀態，預計直至2028年才實現盈利轉正，每股收益達到3.36美元。

受巨額算力設施資本開支拖累，2025‑2028年自由現金流持續為負，資產負債表中債務規模快速膨脹，槓桿水平偏高，依靠持續外部融資維持業務運轉。估值端，隨著規模效應釋放，EV/EBITDA倍數將從2026年10.6倍回落至2028年4倍。

股價表現上，截至報告時點，CRWV近12個月股價回撤超過50%，顯著跑輸標普500指數。高盛給予目標價的邏輯是對公司Q5‑Q8標準化EBIT給予18倍估值。同時研報明確多項核心風險：巨額融資能否順利落地為第一大風險；此外還包含數據中心產能建設不及預期、簽約訂單與建設成本通脹錯配、AI算力供需變化導致新簽及續約合同價格下行。