法國PMI全線跌破榮枯線，歐元區10月綜合PMI初值降至51.9遜於預期

法國經濟意外陷入收縮，令歐元區10月商業活動增速超預期放緩，市場對歐元區財政穩定與增長韌性的擔憂同步升溫。

法國10月綜合PMI初值驟降至48.4，跌破50榮枯線，遠低於彭博調查預期的50.3，9月終值為51.1。服務業與製造業雙雙萎縮，構成全面壓力。歐元區整體10月綜合PMI初值隨之降至51.9，低於彭博預期的52.7，9月為53.1。德國綜合PMI雖連續第四個月位於擴張區間，報52.8，但同樣低於預期。

法國基準國債收益率本週觸及5%，為2002年以來首次，法德利差擴大至約175個基點，創2011年以來最寬。Franklin Templeton固定收益投資主管警告，若法債拋售升級為歐元區債務危機，其烈度可能超過十多年前那場危機。

法國：綜合、服務業、製造業均低於50

法國10月綜合PMI初值為48.4，9月為51.1。服務業PMI為48.4，製造業PMI為49.3，兩個分項和綜合指數均低於50。彭博稱，法國財政擔憂引發國債拋售，國內還出現抗議與騷亂。

S&P Global Market Intelligence 經濟學家 Joe Hayes 表示，9月反彈被證明短暫，金融條件迅速收緊、政治壓力進一步上升並不令人意外。私營部門銷售量以5月以來最快速度下降，並立即體現為採購與投資活動減少。

Hayes稱，10月數字可能只是前奏。企業對未來12個月預期的情緒指標已降至六年半低點，反映出對2027年總統選舉高度不確定性及財政狀況的擔憂。

德國：連續第四個月擴張，增速放緩

德國10月綜合PMI初值為52.8，9月為53.8，路透調查預期53.3，彭博調查預期53.4。該指數已連續第四個月位於擴張區間，但低於預期。

• 製造業：PMI升至54.2的兩月高點，9月為53.9，工廠產出繼續強勁上升。不過製造業訂單增速降至三個月低點，仍受出口支撐。
• 服務業：PMI為51.7，前值52.9，連續第二個月擴張但幅度溫和。服務業需求停滯，原因是客戶推遲決策、收緊預算。
• 整體：私營部門新業務僅略增。商品與服務收費價格通脹降至七個月低點，但仍明顯高於長期均值。

S&P Global Market Intelligence 經濟學家 Phil Smith 表示，結果令人鼓舞地顯示德國商業活動持續回升，但增長放緩突顯出歐元區最大經濟體的復甦仍然脆弱。

企業對未來12個月產出總體仍樂觀，服務業信心升至2月以來最高，製造商預期則降至7月以來最低，原因是擔憂投入價格上升。

歐元區：法國服務業拖累增長

歐元區10月綜合PMI初值為51.9，9月為53.1，仍明顯高於50。彭博稱，私營部門放緩程度超出預期，法國表現遜於預期，德國製造業則強於預期。

S&P Global Market Intelligence 首席商業經濟學家 Chris Williamson 表示，增長的主要拖累是法國服務業活動再度下降，這或與罷工和騷亂擾亂部分地方經濟有關。他同時指出，整個地區10月的活動「是過去三年部分最佳表現之一」。

據彭博報導，歐元區經濟對伊朗戰爭及隨之而來的能源價格衝擊表現出韌性。但也有人擔心，中東衝突持續和債市收益率急升將拖累經濟活動。

債市壓力與ECB路徑

彭博稱，法國基準國債收益率本週觸及5%，為2002年以來首次。法德利差擴大至近175個基點，為2011年以來最寬。能源價格上漲加劇了市場對法國財政前景的擔憂，法國同時面臨沉重的預算赤字和疲弱的增長。

Franklin Templeton固定收益投資主管週三警告，法債拋售若升級為又一次歐元區債務危機，可能比十多年前那次更糟。

在政策層面，歐洲央行（ECB）因通脹高於目標已加息兩次，並示意可能仍需進一步收緊。官員們被廣泛預期下週維持借貸成本不變。

高級歐元區經濟學家David Powell表示，綜合PMI顯示經濟開始在更高的商品價格與更緊的金融條件下走弱。他認為這幾乎肯定會讓ECB在10月按兵不動，並在12月最後一次加息後結束加息週期。

Williamson則指出，投入成本再度急劇上升，企業為保護利潤推高售價。「持續增長與頑固偏高通脹」的組合，或加劇市場對ECB更激進收緊的猜測。他表示，更高的借貸成本已開始通過抑制需求顯現影響。