城堡證券：AI交易已無容錯空間，資本支出淪為「雙向風險」

市場對人工智能交易的押注已深度嵌入經濟與資本市場，一旦巨額支出無法兌現預期回報，幾乎沒有迴旋餘地。

Citadel Securities歐洲、中東及非洲地區固定收益銷售主管Nohshad Shah在一份研究報告中指出，科技股近期的大幅拋售表明，投資者正對AI海量資本支出能否最終轉化為充分利潤愈發審慎。

他警告稱，AI投資與融資若出現持續退潮，將威脅此前支撐經濟抵禦高成本壓力的增長動能與居民財富。

目前市場信號已趨於緊繃。上週AI相關倉位的急速平倉拖累科技股大幅下跌，信貸市場的避險信號升至逾一年高位，借貸成本上升與多重全球風險的疊加正令融資環境趨於複雜。

與此同時，AI模型開發商Anthropic PBC於本週一提交IPO申請，成為首家專注於AI大模型開發並尋求上市的公司。

Shah在報告中以精鍊的措辭點明核心矛盾：

隨著經濟體與股票市場對AI交易的依賴程度大幅提升，在其他風險蓄勢待發之際，幾乎沒有任何容錯空間。

他進一步將資本支出定性為「雙向風險」：削減支出將引發外界對整個投資週期可持續性的質疑，而持續追加投入則又帶來融資能力、執行落地及最終回報率等層面的深層疑慮。

這一判斷與Citadel Securities創始人Ken Griffin上週的表態形成呼應——Griffin指出，美國企業正艱難權衡在AI技術上的投入規模與可提取價值之間的關係，並對泡沫風險發出警告。

圍繞AI交易利弊的爭論在頂級投資人中持續升溫。Blackstone總裁Jon Gray則持截然不同的立場，認為當前需求呈現「近乎拋物線式」增長，無需憂慮。

Citadel Securities聯席首席投資官Pablo Salame此前在罕見的公開採訪中表示，AI革命所需的天量資本需求正與風險偏好趨於保守的貸款方形成正面衝突。

Shah指出，關稅政策、財政刺激效應以及持續偏高的能源價格，已使AI投資的融資與營運成本顯著上升。

與此同時，公眾對數據中心建設的反對情緒可能進一步拖慢項目推進節奏並推高相關成本。

迄今為止，美國經濟之所以能夠消化上述壓力，主要得益於企業盈利保持強勁以及市場信心相對穩固。

然而Shah警告，一旦AI投資與融資出現持續性收縮，此前作為經濟「緩衝墊」的增長勢頭與居民財富積累效應將面臨實質性威脅，屆時整體經濟抵禦高成本環境的能力將大打折扣。