韓國散戶又開始加槓桿！融資餘額突破30萬億韓元，監管發出警告

南韓散戶槓桿熱潮捲土重來，監管機構的耐心正在消耗殆盡。在針對單一股票槓桿ETF的一系列限制措施成效有限之後，南韓金融監督院（FSS）將矛頭直指更基礎、規模更大的融資餘額，警告券商若產業自律未達預期，將啟動額外監管工具。

10月27日，金融監督院主管資本市場的副院長Seo Jae-wan於首爾汝矣島召集全國10家大型券商首席風險長舉行會議，並在會上明確表示對6月CRO會議以來產業自律成效感到「失望」。根據南韓金融投資協會數據，融資餘額於6月24日攀至38.63兆韓元高點後略有回落，但截至本月23日仍達30.15兆韓元，高於年初的27.42兆韓元。

監管機構警告，一旦融資餘額持續過度擴張，股價大幅下跌將引發連鎖強制平倉，對市場造成系統性衝擊。對市場而言，這一表態的核心訊號在於：南韓監管機構對散戶槓桿的整體容忍度正在系統性收緊，政策邊界已由產品端擴展至資金端。

30兆韓元並非歷史絕對高點，但其持續性構成了監管關切的核心。年初以來，儘管監管機構對槓桿ETF層層加碼，散戶信用交易總量不僅未能回落，反而在更高水平上企穩，說明資金在監管壓力下從槓桿ETF轉移至融資管道，而非真正退出市場。

Seo Jae-wan在會上強調，若融資餘額過度膨脹，股價急跌可能引發連鎖強制平倉，市場信心將隨之受損，產業必須主動制定並落實有效的前置風險控管措施。這是自6月以來監管機構最為明確的一次公開施壓，「額外監管工具」的措辭被外界視為政策升級的明顯預警。

金融監督院此次選擇向券商發出警告而非直接制定規則，表明監管仍處於「施壓—觀察」階段。但措辭從「關注」升級為「警告」，意味著政策工具箱已經打開，後續動作取決於券商是否主動收緊信用交易標準。

過去數月，南韓監管機構對散戶槓桿的治理路徑高度連貫。先是提高單一股票槓桿ETF的最低預存金要求，從1000萬韓元提升至3000萬韓元，直接導致相關交易帳戶數量預計從約10萬個驟降至1萬個，交易規模減少超過六成；隨後暫停新增單股槓桿ETF掛牌，並自8月19日起實施強制5天模擬交易。監管機構還推動修法，擬賦予緊急情況下將槓桿ETF倍數從固定2倍下調至1.5倍或1倍的權限。

SK海力士與三星電子相關槓桿ETF的再平衡曾引發KOSPI盤中劇烈震盪，是監管加速收緊的直接誘因。而在上述措施落地之後，散戶槓桿需求並未消失，而是轉向了更傳統的融資管道。金融監督院此次警告，實質上是承認針對ETF的監管只解決了局部問題。

與會券商表示已認識到加強融資餘額控管的必要性，並承諾積極配合監管要求。據悉，各大券商已於本月起落實多項自律措施：自10月1日起，10家大型券商自願將包含融資在內的信用融資總額控管在淨資產的90%以內，低於法定上限100%；自19日起，開始壓降融資餘額占本機構融資總量超過15%的個股曝險。

部分券商已將高融資集中度個股的基礎授信額度由300萬韓元下調至200萬韓元，或透過下調個股內部評級收窄授信上限；另有機構建立了即時追蹤融資餘額與盤中價格波動的監控機制，一旦出現預警信號，立即觸發評級下調或授信限制。

金融監督院表示，後續將聯合南韓金融投資協會，重點確保信用融資總量上限控管與個股曝險控管措施落實到位。

融資餘額是南韓券商零售業務的重要收入來源。若監管機構進一步施加額外限制——例如提高初始保證金比例、收緊維持擔保比例要求或對餘額增速設置上限——將直接壓抑散戶融資買入能力，壓縮券商利息收入。對股市而言，散戶信用交易是KOSPI流動性的重要組成部分。南韓散戶投資者先前已經出現創紀錄的KOSPI淨賣出，若融資管道再受限制，市場將失去一塊關鍵的邊際買盤，並可能在槓桿ETF再平衡衝擊尚未完全消化的背景下放大指數波動。