SK海力士第三季營收、營業利潤雙雙超越預期，淨利潤意外不及預期，祭出百萬億韓元史詩級股東回報

SK海力士交出了一份喜憂參半的三季度成績單。

這家全球第二大記憶體晶片製造商週三（10月27日）公佈，第三季度營業利潤同比飆升七倍至83.33萬億韓元，遠超市場預期的76.27萬億韓元，超出幅度約9%；營收亦達104.62萬億韓元，較市場預期的97.34萬億韓元高出約7%。然而，淨利潤卻意外爆冷——僅錄得39.53萬億韓元，遠低於市場預期的60.73萬億韓元，成為本季財報最大的意外變數。

與此同時，SK海力士拋出一份力度空前的股東回饋計畫，宣布2026財年將合計向股東返還約100萬億韓元（約合750億美元），涵蓋逾30萬億韓元現金股利及逾60萬億韓元股份回購與註銷。其中特定於第三季度每股派息20,000韓元，包含源自對日本铠侠（Kioxia）投資收益的每股10,000韓元特別股息。公司還新批20萬億韓元回購計畫，約半數用於股東回饋後將予以註銷。

在前景判斷上，SK海力士態度頗為樂觀。公司表示，記憶體晶片供應短缺將持續至2030年，季度獲利尚未觸及高峰，至少在2027年前升勢不會逆轉。公司同時預計，2027年DRAM市場需求將同比增長20%區間，NAND需求增速則在高十位數百分比區間。

SK海力士第三季度營收104.62萬億韓元和營業利潤83.33萬億韓元的組合，是對外界有關AI基礎設施投資能否持續所產生質疑的有力回應。

支撐這份強勁業績的核心邏輯，來自DRAM和NAND價格的雙輪驅動。公司披露，第三季度DRAM均價環比上漲高達20%區間，NAND均價環比上漲20%中段區間。Counterpoint Research研究總監Hwang MS指出：「HBM固然在經歷價格上漲，但本季度獲利的大幅躍升，主要歸因於傳統DRAM和NAND的快速調價。」

從大背景看，AI資料中心的記憶體支出正在持續擴大。麥格理研究數據顯示，記憶體目前已佔AI資料中心總費用的約三分之一，且預計該比例將隨HBM價格在2027年翻倍以上而進一步攀升。SK海力士作為Nvidia最重要的HBM供應商，正是這波AI基礎設施軍備競賽的核心受益方。

儘管營業層面全面超預期，淨利潤39.53萬億韓元卻較預期的60.73萬億韓元低了約21萬億韓元，落差幅度高達35%，是本季財報最令市場意外之處。

從財務結構推斷，營業利潤與淨利潤之間的巨大剪刀差，可能源於多重因素疊加：包括铠侠投資相關的稅務處理、匯率損益、一次性非經營性項目，以及公司大規模股東回饋計畫在會計層面的影響。

這一落差提醒投資者，在解讀SK海力士的獲利品質時，需要將營業利潤與淨利潤分開檢視。公司營運層面的獲利能力依然強勁，但淨利潤層面的大幅不及預期，或在短期內對市場情緒造成一定擾動。

SK海力士此次股東回饋計畫的規模，堪稱公司歷史上的里程碑。

現金分紅方面，全年現金股利總額將超過30萬億韓元。第三季度每股20,000韓元的股息中，有10,000韓元反映季度經營業績，另外10,000韓元則來自铠侠投資收益的特別分紅。公司表示，將透過特別股息的方式，把铠侠投資所獲的大部分收益返還給股東，分兩期支付——分別納入第三季度股息及2026年年終股息。

股份回購方面，公司計畫回購並註銷逾60萬億韓元的股份。今日新批的20萬億韓元回購計畫中，約10萬億韓元將用於股東回饋後註銷，另外10萬億韓元分配給員工薪酬。未來每季度將由董事會根據市況、現金流等因素決定後續回購規模。

整體而言，此次百萬億韓元的回饋承諾，既是對此前因股東反對和監管審查而擱置Solidigm赴美上市計畫的一次補償性安撫，也是公司對自身長期獲利能力充滿信心的主動宣示。

SK海力士對產業未來的判斷相當確定——記憶體晶片供應短缺將貫穿整個2020年代後半段，直至2030年。

具體到需求預測，公司預計2027年DRAM市場需求將同比增長20%區間，NAND市場需求則增長高十位數百分比，顯示兩大核心產品線均處於強勁需求周期。

不過，公司也點出了一個隱憂：隨著記憶體價格上漲和供應短缺加劇，PC和智慧型手機出貨量預計將出現下滑。這意味著消費電子端需求存在一定壓制，終端市場的價格彈性邊界正在被測試。

從更宏觀的產業格局看，SK海力士與Samsung、美光等競爭對手共同將產能向HBM傾斜，傳統DRAM和NAND的供給因此趨緊，形成價格上漲的結構性支撐。在AI資料中心投資持續擴大的背景下，這一供需格局短期內難以逆轉。