630億美元，史上最大規模AI基建融資！博通CEO「親自下場」，華爾街緊盯明年Q1「巨債發行」

一筆創紀錄的AI基建融資，在最後關頭險些告吹。

據華爾街日報10月27日報導，博通（Broadcom）CEO 陳福陽（Hock Tan）親自出馬，在最後一個週末與多家銀行高管緊急談判，最終敲定了一筆總規模高達630億美元的AI晶片融資交易——這是迄今為止全球規模最大的人工智能基礎設施債務融資。

該交易代號「北極星」（Project North Star），旨在協助AI初創公司Anthropic租用博通與Google聯合開發的專用晶片，並與Anthropic的IPO申報同步披露。交易由美國銀行、花旗集團和摩根士丹利聯合牽頭，Blackstone承諾出資90億美元成為另一部分融資的錨定方。

報導指出，這筆交易的落地並非一帆風順。據知情人士透露，在過去數週內，部分參與銀行因利率上升、AI市場風險加劇，認為所獲補償不足以覆蓋風險，一度考慮退出。陳福陽隨即在週末發起「最後時刻」談判，同意提高貸款利率，並為銀行提供更有力的損失保障承諾，最終穩住局面。

另外據彭博報導，銀行方面計畫最早於2027年第一季度向美國高等級公司債市場發行約210億美元債券，以對沖其約420億美元的貸款敞口。這一發行計畫正被華爾街與矽谷密切關注，被視為檢驗投資者對AI項目融資意願的重要風向標。

史上最大AI融資：銀行與私募信貸罕見聯手

「北極星」交易在規模之外，還創下了另一項紀錄：銀行與私募信貸機構——兩類通常相互競爭的資本力量——首次聯手完成如此體量的AI基礎設施融資。

據華爾街日報報導，整筆630億美元的融資由兩部分構成：

• 約420億美元高級有擔保貸款，由銀行團承銷，博通提供擔保背書；

• 另外約180億美元風險較高的次級債務，不享有博通擔保，其中一半由Blackstone出資。

銀行計畫將其持有貸款的約一半（約220億美元）分銷至投資級債券市場。據彭博報導，最終債券規模約為210億美元，預計期限約五年，本金將於存續期內分期償還，具體發行規模和時間則視市場情況而定。

這也是博通今年完成的第二筆大型晶片融資。此前，博通已聯合阿波羅全球管理（Apollo Global Management）和Blackstone完成了一筆350億美元的交易。

博通「一身多職」：供應商、擔保人、談判者

在「北極星」交易中，博通扮演了極為罕見的多重角色。

作為晶片供應商，博通與Google聯合開發了Anthropic所需的張量處理單元（TPU）。作為融資中介，博通實質上提供了「供應商融資」——交易結構為：一家特殊目的公司（SPV）借款630億美元購買晶片，再將晶片租賃給Anthropic，Anthropic的租金收入用於償還債務。

博通的關鍵作用在於其資產負債表的背書。據彭博報導，博通在本週的監管文件中披露，其潛在擔保責任上限為：在Anthropic違約時，博通須補足「未償租賃金額的72.5%」與「AI機架資產處置價值」之間的差額。博通認為該擔保被觸發的機率較低。正是這一「殘值支持」機制，使銀行得以將約420億美元的高級有擔保貸款納入承銷範圍。

Hock Tan在談判中的直接介入，則進一步突顯了這筆交易對博通戰略地位的重要性。據華爾街日報報導，他在最後一個週末與銀行高管逐一溝通，最終以提高利率為代價換取各方承諾。

批評者將「北極星」所代表的融資模式稱為「循環融資」（circular financing）。

在Anthropic的IPO招股書中，公司披露其預計將支付逾1252億美元用於租賃博通晶片，而博通與Google分別承諾向Anthropic提供420億美元與200億美元的資金支持。這意味著，博通既是晶片賣家，又是融資提供方，同時還是擔保人——資金在各方之間形成閉環流轉。

「北極星」是此前代號「大天空」（Big Sky）的Anthropic-博通晶片融資交易的延續。據華爾街日報報導，「大天空」由Apollo融資，但Apollo至今仍未完成部分債務的投資者分銷工作。Apollo發言人則表示，公司已「完成全部『大天空』債務的分銷」。

AI債務市場「消化不良」，銀行承壓

「北極星」談判之所以險象環生，反映出更深層的市場壓力：AI相關債務供給已令市場出現「消化不良」跡象。

據華爾街日報報導，今年以來，數以千億美元計的AI相關債券與貸款湧入市場，許多銀行仍在努力消化此前已承諾的貸款，新增承貸能力受限。部分銀行已被迫折價出售貸款以釋放資本，另一些則選擇持有，進一步壓縮了參與新交易的空間。

據彭博報導，今年以來全球AI相關融資規模已超過4550億美元，但資產管理機構對於持續增加AI債務敞口的意願正在減退。

摩根士丹利的處境尤為典型。據華爾街日報援引債務基金經理的說法，摩根士丹利正努力為代號「Project Blitz」的堪薩斯市資料中心項目發行約3億美元的資產支持債券，該項目由AI算力初創公司Lambda運營。儘管摩根士丹利已將債券收益率大幅提高約一倍，仍鮮有買家問津。

利率走勢是懸在這筆交易上方的另一把達摩克里斯之劍。據華爾街日報報導，銀行計畫等到明年晶片交付後再向基金經理出售債券。若屆時利率大幅上行，銀行將面臨折價出售的損失——因為他們已承諾鎖定貸款利率上限。部分銀行屆時可能選擇持有貸款而非虧本出售。

華爾街緊盯明年Q1「巨債發行」

「北極星」的最終落地，既是AI基建融資規模不斷突破上限的縮影，也是這一市場正走向極限的訊號。

對華爾街而言，明年一季度約210億美元高等級債券的發行，將是一場真實的壓力測試——檢驗在AI融資熱潮與市場消化壓力並存的背景下，投資者究竟還有多少胃口。對博通而言，這筆交易鞏固了其在AI供應鏈中「不可或缺」的樞紐地位，但也意味著其資產負債表與Anthropic的命運愈發深度綁定。

正如華爾街日報所指出，博通在這筆交易中同時扮演供應商、擔保人和談判者的角色，「折射出正在重塑經濟格局的AI大賭注之間相互交織的本質，以及所有參與方所承受的高風險」。