موضوع النقاش في عطلة نهاية الأسبوع: "تخزين فارغ، إضاءة زائدة؟"

الكاتب | Kozmon

      تحرير | هارد AI

شهدت قطاعات التخزين والاتصالات الضوئية في سوق الأسهم الأمريكية يوم الجمعة تبايناً ملحوظاً في الأداء.

خفض كبير من Citi لهدف سعر Micron، مما زاد الضغط على جميع أسهم التخزين؛ بينماأشعلت نتائج AAOI المفاجئة التوقعات في قطاع الاتصالات الضوئية، حيث ارتفعت Coherent بنسبة 13% في يوم واحد.

عند تقاطع هذين المسارين،أثارت استراتيجية التداول "بيع التخزين، شراء الضوئي" (short memory, long optical) نقاشاً حاداً خلال نهاية الأسبوع.

كان من أوائل من قدم هذا الإطار هو المحلل Jukan من Citrini، المعروف كبائع تخزين صاعد في السوق. حيث صرح على منصة X أنبعض صناديق التحوط بدأت بالفعل بناء مراكز استناداً إلى هذا التوجه.

وبعد ذلك، عارض المستثمر المعروف "سيرينيتي" هذا التوجه بقوة، مشيراً إلى أن أساسيات سوق التخزين لم تتغير، وإنما يشهد السوق انتقالاً بين العقبات المتعاقبة فقط.

خفض Citi لهدف سعر Micron وتنامي توقعات ذروة أسعار التخزين

يوم الجمعة، تراجعت Micron (MU) بنحو 1%، وانخفضت SanDisk (SNDK) بأكثر من 2%، وامتد التراجع إلى آسيا حيث انخفضت SK Hynix بأكثر من 4%، وتراجعت سامسونج وKioxia في نفس السياق.

وجاء الضغط من Citi. فقد حافظ المحلل Atif Malik على تصنيف "شراء" لسهم Micron، لكنهخفض هدف السعر بشكل كبير من 1400 دولار إلى 1150 دولاراً. وأشار Citi بعد التواصل مع موردي التخزين والجهات الفاعلة في الصناعة إلى أنوتيرة ارتفاع أسعار DRAM وNAND ستتباطأ تدريجياً خلال الأربعة فصول القادمة، ومن المتوقع أن تبلغ الأسعار ذروتها في مايو من العام المقبل.

تفصيلياً، حدد Citi توقعات معدل النمو الربعي لأسعار DRAM خلال الأربعة فصول القادمة عند 23%/9%/2%/0% على التوالي، ومن المتوقع أن تنخفض على أساس ربعي بنسبة 3% في النصف الثاني من 2027؛أما أسعار NAND فتوقعاتها 29%/7%/0%/-1%، مع ارتفاع معدل الانخفاض الربعي في النصف الثاني من العام إلى 5%.

وأرجع Citi تباطؤ الأسعار إلىتوسع الطاقة الإنتاجية لمصنعي التخزين الصينيين CXMT وYMTC.

نتائج AAOI تتجاوز التوقعات وتشعل قطاع الاتصالات الضوئية

برز قطاع الاتصالات الضوئية في تناقض واضح مع أداء قطاع التخزين.

شركة المكونات البصرية الأمريكية AAOI (Applied Optoelectronics)حققت إيرادات في الربع الثاني بنمو سنوي بلغ 86% ليصل إلى 191.9 مليون دولار، وتجاوزت أعمال مراكز البيانات حاجز المائة مليون دولار لأول مرة، وكان العائد لكل سهم غير محسوب حسب مبادئ GAAP هو 0.06 دولار، متجاوزاً الحد الأعلى للتوجيهات. وقدمت الشركة توقعات بإيرادات الربع الثالث بين 255 مليون إلى 290 مليون دولار، مع الحفاظ على هدف سنوي يقارب 1.1 مليار دولار. في نفس اليوم،ارتفعت Coherent بنسبة 13%، ولومينتوم بنسبة 6%، وكورنينج بنسبة 5%، بينما ارتفعت AAOI نفسها بنسبة 9%.

من حيث هيكل المنتجات، بلغت إيرادات 400G نحو 48.4 مليون دولار، أي أكثر من أربعة أضعاف على أساس سنوي؛ لكن الأكثر دلالة هو800G – حيث بلغت إيرادات الربع الثاني 12.8 مليون دولار، بأكثر من عشرة أضعاف على أساس سنوي ومرتين على أساس ربعي، وتتوقع الإدارة نمواً ربعياً يقارب خمسة أضعاف في الربع الثالث. يشهد التركيز على النمو تحولاً متسارعاً من 100G و400G إلى المعدلات الأعلى للسرعة.

حتى من طرف الطاقة الإنتاجية، فإن الإشارات قوية؛ حيث كشفت الإدارة أنالطلب الحالي من العملاء يفوق الطاقة الإنتاجية بنسبة 20% إلى 40%، ولم يعد القيد مرتبطاً بالطلب بل بطاقة التصنيع. حالياً تبلغ الطاقة الشهرية لإنتاج 800G و1.6T حوالي 200,000 وحدة، مع خطط لتجاوز 650,000 وحدة بحلول نهاية 2026 وأكثر من 930,000 وحدة بنهاية 2027. ويتوقع الرئيس التنفيذي لين زونغنانإيرادات تفوق 70 مليون دولار لـ1.6T في الربع الرابع، "ومضاعفة الرقم في الربع الأول من العام القادم لن يكون مفاجئاً". لكنه أقر أيضاً أن توافر بعض المكونات الأساسية مثل DSP وTIA ما زال يشكل عنق زجاجة، وأن القيود في الربع الرابع ترتبط بالمواد الخام، وليس بالطاقة الإنتاجية نفسها.

ويعتقد المحللون أن الأداء المفاجئ لـ AAOI يبشر بالخير لـ Lumentum وCoherent اللتين ستعلنان نتائجها قريباً – علماً أن الشركتين مدعومتان باستثمارات Nvidia، ويعتبرهما السوق أحد رموز بناء قدرات الذكاء الاصطناعي كـ"المجرفة والمعول".

هل تحول المستثمرون الصاعدون؟ جدل نهاية الأسبوع حول "بيع التخزين وشراء الضوئي"

ما أثار النقاش في نهاية الأسبوع هو منشور المستثمر المعروف بمجال التخزين Jukan على منصات التواصل الاجتماعي – حيث ذكر على منصة X أن السوق قد تحتاج على المدى القصير إلى تبني استراتيجية "بيع التخزين وشراء الضوئي"، وقدم ثلاثة أسباب:

الأول هو أنه بعد فقدان سوق ETF الرافعة الكوري لوظيفته، يواجه المستثمرون المعنيون ضغوط استرداد، وقد يؤدي ذلك إلى ضغط بيع إضافي على أسهم التخزين؛ الثاني هو أنNvidia تقوم بتعديل بنية أنظمتها للذكاء الاصطناعي القادمة، وقد يتم تقليل تكوين HBM في كل رف في Rubin Ultra لصالح الربط البصري بين الرفوف المتعددة؛ والثالث أن السوق يعزز التوقعات بأن أسعار التخزين ستبلغ ذروتها خلال الربعين القادمين.

شدد Jukan على أنه لا يزال متفائلاً تجاه قطاع التخزين على المدى الطويل، لكنه يبقى حذراً على المدى القصير. وأشار إلى أنالتركيز في الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية ينتقل من سعة HBM إلى كفاءة الهيكل العام لمراكز البيانات، وأن الربط الضوئي عالي السرعة هو اتجاه رئيسي.

سارعت "سيرينيتي" للمشاركة في النقاش بموقف واضح:لا زلت متفائلًا حول قطاع التخزين.

النقطة الأساسية لسينيرتي هي –ما تغير هو سعر السهم، وليس الأساسيات. وأشار إلى أنه مع تراجع أسعار أسهم Coherent وLumentum في يوليو، كان لديهم طلبات لطاقتهم الإنتاجية لعامين قادمين بالفعل، كما أن عدم توازن الطلب على AAOI ظهر بوضوح في مكالمة الربع السابق، ولم يطرأ أي تدهور على أساسيات هذه الشركات أثناء انهيار الأسعار في يوليو، "بل فقط تغيرت أسعار الأسهم بعد التسييل". ومع ذلك، ادعى العديد من المستثمرين عند انخفاض AAOI إلى 75 دولاراً بأنها "احتيالية"، واليوم مع وصولها إلى 140 دولاراً تحولوا إلى التفاؤل. "لكن عنق الزجاجة في وحدات الإرسال والاستقبال الضوئية وقواعد الفوسفيد الإنديوم لم تتغير إطلاقاً، وربما ازدادت سوءاً".

بالنسبة لقطاع التخزين، قال سيرينيتي إنه لاحظ العديد من حاملي الأسهم الأفراد يبيعون في حالة من الذعر، "لكن هؤلاء الأشخاص أنفسهم كانوا يحتفلون قبل شهر بتوقيع ميكرون 16 عقد توريد وتحقيق سامسونج لأرباح تشغيلية قياسية". ويرى سيرينيتي أن تحسين Nvidia لهيكلية التخزين في Rubin Ultra هو ما تفعله الشركة في كل جيل،وأن مستوى الأرباح التشغيلية مقابل القيمة السوقية الحالية لأسهم التخزين "سخيف"، خاصة مع تحول التخزين إلى طلب هيكلي، وأن اختلال التوازن بين العرض والطلب العام المقبل سيصبح أكثر حدة فقط.

"AAOI عند 140 دولاراً و75 دولاراً هي نفس الشركة. وسامسونج عند قيمة سوقية 1.5 تريليون و980 مليار هي نفس الشركة أيضاً.ما يتغير هو التقييم والسرد – وغالباً ما يكون مجرد ضجيج – أما السوق فهو يتنقل بين القطاعات فقط." كتب سيرينيتي.