مارفيل: التعاون المالي مع Google، هل يمكن أن يؤثر ذلك على Broadcom؟

أعلنت شركة Marvell للتكنولوجيا للمرة الأولى عن إصدار ضمانات أسهم لصالح Google، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهم Marvell بأكثر من 10%، في حين تراجعت أسهم Broadcom بوضوح، مما يعكس قلق السوق من إمكانية استحواذ Marvell على طلبات Google الخاصة بـTPU.

في هذا الصدد، سيقوم الدولفين معكم بمراجعة خطط الاتفاقيات وتأثيرها على الطرفين:

أولاً: خطة الاتفاقية بين Marvell وGoogle

أولاً، لنلق نظرة على التفاصيل المحددة بين Marvell وGoogle: تم توقيع الاتفاقية التجارية في 29 يوليو 2026، وتاريخ إصدار الضمانات هو 18 أغسطس 2026، وسعر التنفيذ تم تحديده عند 206.58 دولار للسهم (سعر إغلاق 18/8 كان 216 دولار، أي بخصم يقارب 4%).

إجمالي عدد الضمانات الممنوحة في هذه الدفعة يبلغ 58.97 مليون سهم، مقسمة إلى جزئين:

① الاستحقاق الزمني (منحة مباشرة): 1.36 مليون سهم. بعد الإصدار سيتم توزيع نحو 340 ألف سهم في الشهر الثالث والسادس والتاسع والثاني عشر على التوالي. هذه حصة مجانية غير مشروطة؛

② الاستحقاق القائم على الأداء (تحفيز بحسب الإنجاز):57.61 مليون سهم، تم تقسيمها إلى 240 حصة.بدءًا من 1 أغسطس 2026 ( حتى 29 يناير 2033 )،كلما تم تحقيق إيرادات مبيعات مؤهلة قدرها 500 مليون دولار، يتم فتح حصة واحدة (240 ألف سهم).

يجب أن تكون الإيرادات المؤهلة من منتجات مصممة خصيصًا، وتشمل أيضًا الشراء من قبل أطراف ثالثة لصالح Google. وهذا يعني أيضًا أنالمنتجات العامة التي تبيعها Marvell لـGoogle (مثل وحدة DSP الضوئية، وحدة DCI، ووحدة تحكم SSD العامة) لا تحتسب ضمن هذه الإيرادات، بينما تُحسب فقط الرقاقات المخصصة (ASIC)، بما يشمل معجلات الذكاء الاصطناعي، وحدات تحكم التخزين، وحدات تحكم واجهة الشبكة، وحدات تحكم واجهة الذاكرة وحوسبة القرب من الذاكرة.

الجدير بالذكر أن الاتفاقية تنص أيضًا على: يحق لـGoogle اختيار التنفيذ النقدي أو غير النقدي من جانب واحد، وإذا كان الخيار مجديًا عند الاستحقاق، سيتم التنفيذ غير النقدي تلقائيًا. إذا اختارت Google التنفيذ على أساس صافي القيمة لاحقًا، فلن تحصل Marvell على أي مبلغ نقدي، بل سيتم إصدار الأسهم على أساس القيمة الجوهرية فقط.

ثانيًا: تأثير الاتفاقية الجديدة

من خلال مراجعة الشروط الأساسية المذكورة أعلاه، تظهر Marvell في هذه الصفقة بوضعية ضعيفة:①تقوم مبدئيًا "بمنح" 1.36 مليون ضمان أسهم كتعبير عن حسن النية بغض النظر عن الإيرادات المستقبلية؛ ②ولا تحتاج Google لدفع أي نقد، بل يمكنها اختيار التنفيذ على أساس صافي القيمة مباشرة.

وبالنظر إلى أن الشركة حددت نطاق الإيرادات “المؤهلة” فقط في مجال ASIC، يرى الدولفين أن Marvell تهدف من خلال هذا الاتفاقإلى "انتزاع" أعمال Google المخصصة في مجال ASIC من Broadcom.

أما بالنسبة لـGoogle، فأولاً لديهافرصة تلقي ضمانات أسهم مجانية ويمكنها استلامها أولاً؛ ثانيًا لأن لديهاتعاونًا أصلاً مع Marvell لتطوير ASIC مخصص (معالجات Axion)، وهناك خطط مستقبلية لمنتجات أخرى مثل MPU (وحدة معالجة الذاكرة)، مما يعزز أيضًا قدراتها التفاوضية مع Broadcom.

بالنسبة لـMarvell، هذه ليست أول مبادرة تتعلق بحوافز حقوق الملكية؛ فقد سبق وأن وقعت الشركة اتفاقيات مماثلة مع Amazon وNvidia.

1) أمازون: توقيع اتفاقيتي ضمانات أسهم

الاتفاقية الأولى وُقعت في 2 ديسمبر 2024، وغطت منتجات الذكاء الاصطناعي المخصصة، DSP الضوئي، AEC DSP، قواطع PCIe، وحدات DCI الضوئية، وأشباه موصلات تبديل الإيثرنت، بإجمالي 4.18 مليون سهم.

شروط الاستحقاق: منها 280 ألف سهم مرتبطة بالجدول الزمني (منحة مجانية)؛ و2.7 مليون سهم مرتبطة بإيرادات منتجات الذكاء الاصطناعي المخصصة، و1.2 مليون سهم مرتبطة بإيرادات منتجات أخرى (تشمل المنتجات العامة)، ويتم احتساب الإيرادات حتى 5 يناير 2030 (مدة 5 سنوات).

الاتفاقية الثانية وُقعت في 2 ديسمبر 2025 وكانت حافزًا للعملاء تمت كتابته تزامنًا مع الاستحواذ. تم توقيعها بنفس اليوم الذي أُعلن فيه الاستحواذ على Celestial AI (وهي من عملاء Amazon الأساسيين)، والاستحقاق مربوط بمشتريات Amazon من منتجات Photonic Fabric، المجموع كان 1.045 مليون سهم.

2) Nvidia: أسهم أولوية قابلة للتحويل من الفئة A

في 31 مارس 2026 وُقعت الاتفاقية، وكانت مدعومة بتعاون NVLink Fusion: حيث تزوّد Marvell بمعالجات XPU مخصصة متوافقة مع NVLink Fusion لأنظمة الشبكات "سكيل أب"، بينما تقدم Nvidia معالج Vera CPU، وحدة واجهة الشبكة ConnectX NIC، وحدة بيانات BlueField DPU، NVLink، Spectrum-X لأنظمة التبديل البيئية على مستوى الرف، مع تعاون إضافي في مجال السيليكون الضوئي.

Nvidia هي الوحيدة من بين الشركاء التي دفعت فعليًا 2 مليار دولار نقدًا، وهي مساهم استراتيجي بصوت في الإدارة، ويحق لها تحويل الأسهم الممتازة إلى عادية.

بشكل عام، يتشابه نموذج التعاون بين Google وMarvell إلى حد بعيد مع نموذج أمازون السابق، مع تغير رئيسي في الحجم:① عدد الأسهم ارتفع من 4.18 مليون سهم إلى 58.97 مليون سهم (بزيادة أكثر من 10 مرات)؛ ② سعر التنفيذ قريب جدًا من سعر الإصدار، حيث أن سعر التنفيذ لـGoogle (206.58 دولار للسهم) أعلى بكثير من أمازون (87 دولارًا للسهم).

هناك اختلاف بين العميلين بالنسبة للشركة: Marvell هي المورّد الرئيسي لـAmazon، بينما تمثل Google نقطة دخول انتزعتها الشركة من Broadcom (التي تتعاون مع Google في TPU منذ أكثر من عشر سنوات).

بوجه عام، العلاقة بين Marvell وNvidia توصف بأنها شراكة استراتيجية متبادلة، بينما الاتفاقيات مع أمازون وGoogle هي بمثابة مبادرات استباقية من Marvell للحصول على طلبات من عملاء كبار.

أما بالنسبة لتعاون TPU، فقد يكون للسوق بعض المفاهيم الخاطئة حوله. يعتقد الدولفين أن Marvell على الأرجح ستحصل على المنتجات الداعمة لـTPU وليس على الطلبات الرئيسية لـTPU نفسه. إذ أن Google قد بدأت، بعد Broadcom، بالتعاون مع MTK (تعاون لسنوات عديدة)، ولا تزال أمام Marvell تحديات كبيرة للحصول على أوامر TPU الأساسية في الأمد القريب.

في اتفاقيتها الأخيرة مع Google، قدمت Marvell شروطًا سخية جدًا، على أمل أن تتمكن من كسر احتكار التعاون بين Google وBroadcom في مجال ASIC المخصصة. لدى Google بالفعل تعاون قائم مع Marvell من خلال Axion CPU، وقد تشهد الفترة المقبلة إطلاق منتجات أخرى مثل MPU أو رقاقات داعمة لـTPU.

من منظور Marvell، فإن الأهم في الوقت الحالي هو الحصول على اعتراف وتأكيد من العملاء الكبار وطلبات كبيرة الحجم. فالشركة بالأساس منافسة، وهذه الخطوة تُعتبر إيجابية نسبيًا. ومع تعميق علاقات التعاون مع عملاء كبار كـGoogle، قد تنجح Marvell "بالصدفة" في اقتناص طلبات TPU كبيرة.

- النهاية -

المقال ليس سهلاً، لا تتردد في الضغط على"مشاركة"، وادعمني ببعض الطاقة ~