ازدحام التداول! بنك أمريكا يحذر: "شراء الذكاء الاصطناعي وبيع الاستهلاك" أصبح تحقيق الأرباح الفائضة أكثر صعوبة

أفادت منصة Smart Finance APP أن بنك أمريكا سيكيوريتيز أصدر مؤخرًا تقرير "تحديث مراكز المحفظة للمستثمرين النشطين"، الذي أشار فيه إلى أن مراكز الصناديق النشطة تعكس بالكامل موضوع "تحول الاستهلاك إلى الإنفاق الرأسمالي"، وأن تحقيق عوائد فائقة من خلال شراء المستفيدين من إنفاق AI الرأسمالي وبيع أسهم الاستهلاك البيضاء أصبح أكثر صعوبة، ويوصي البنك بالتحول الانتقائي.

بيع الاستهلاك وشراء إنفاق AI الرأسمالي: لم يعد من السهل تحقيق عوائد فائقة

يستند التقرير إلى تحليل مراكز الصناديق النشطة التي تعتمد البيع فقط (LO) مع بيانات تاريخية، ويرى أن المراكز الحالية تعكس بالكامل موضوع "تحول الاستهلاك إلى الإنفاق الرأسمالي". مركز السلع الصناعية مقابل الاستهلاك غير الضروري قريب من أعلى مستوياته التاريخية؛ ومراكز الخدمات IT، التمويل الاستهلاكي والبرمجيات – التي تعتبر "من ضحايا ثورة AI" – قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية؛ فيما ارتفعت أوزان الاستهلاك الضروري مقابل الاستهلاك الاختياري والتبغ مقابل السلع الفاخرة بشكل ملحوظ.

ذكر بنك أمريكا أنه بالنظر إلى هيكل المحفظة الحالي، قد يكون من الأصعب تحقيق عوائد فائقة من خلال شراء أسهم المستفيدين من الإنفاق الرأسمالي وبيع أسهم موضوع الاستهلاك الأبيض. وأشار البنك إلى أنه لا ينبغي التقليل من قوة طلب المستهلك الأمريكي، وأن قوة الإنفاق الرأسمالي قد تم تسعيرها بشكل أكبر في السوق، وهو ما يدعو للتحول الانتقائي.

TMT: النظرة العامة محايدة والانقسام في المراكز واضح

لا تزال Apple (AAPL.US) وMicrosoft (MSFT.US) هما "مركزا الاستقرار الأساسيان"، حيث تمتلكهما أكثر من 80% من الصناديق، لكن بسبب الوزن القياسي المرتفع يتم تقليل حملهما قليلاً؛ بينما ارتفعت مراكز الأسهم التقنية الأخرى بشكل ملحوظ منذ 2015. لدى بنك أمريكا نظرة محايدة على قطاع TMT (التقنية/الإعلام/الاتصالات) ككل، ويرى أن مخاطر وعوائد الشركات الكبرى في القطاع أصبحت تنعكس بشكل أكثر عدالة في الأسعار.

الصناديق النشطة: تعرض خارج S&P 500 يقترب من أدنى المستويات التاريخية

بعد أن حقق مؤشر S&P 500 أداءً يفوق معظم مؤشرات الأسهم العالمية لعدة سنوات متتالية، اقتربت مراكز مديري الصناديق النشطة خارج مؤشر S&P 500 من أدنى مستوياتها التاريخية. بلغ التعرض خارج S&P 500 حوالي 15%، حيث وصل في 2024 إلى 14% فقط، أما في 2020 فكان 20%. وظلت مستويات النقدية منخفضة منذ 2024، في حين بقيت مراكز شهادات الإيداع الأمريكية (ADR) ثابتة عند حوالي 2% في السنوات الأخيرة.

الرعاية الصحية: تعود مجددًا إلى رؤية مديري الصناديق

سواء بسبب تعب AI أو استكشاف السوق بشكل مفرط، ذكر بنك أمريكا أن هناك مؤخرًا المزيد من العملاء الذين يستفسرون عن أسهم النمو غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. عادت شركات الرعاية الصحية إلى دائرة اهتمام مديري الصناديق بسبب طبيعتها الخاصة وأدائها البارز في مؤشرات التصفية واستفادتها من الطلب الديموغرافي واعتماد الذكاء الاصطناعي. لكن لا تزال المخاطر التنظيمية عنصرا أساسيا يحد من القطاع، خاصةً مع اقتراب انتخابات منتصف المدة الأمريكية. والمطمئن أن وضع القطاع أقل ازدحامًا مقارنة بردود الفعل السياسية السلبية السابقة (مثلاً تغريدة هيلاري كلينتون في 2015، ومبادرة الرعاية الصحية الشاملة التي تقدم بها ساندرز في 2019)، حيث تبلغ نسبة الصناديق ذات الحمل الزائد حوالي 10% فقط، مقابل ما يقرب من 20% في الفترتين السابقتين.

البيع لتعويض الضرائب: ضغوط البيع لم تختفِ بعد

عادةً ما يصدر بنك أمريكا قائمة تصفية البيع لتعويض الضرائب في أكتوبر، لأن هذا الشهر يمثل ذروة بيع المؤسسات المالية. وبسبب تزايد الطلبات المبكرة من العملاء، أصدر البنك القائمة مقدمًا في تقرير المركز الشهر الماضي. وتتضمن الأسهم التي انخفضت أسعارها بما لا يقل عن 10% منذ بداية العام، ويمتلكها المستثمرون بشكل زائد ضمن مؤشر S&P 500. وقد تراجعت هذه الأسهم بحدود 6 نقاط مئوية أخرى بعد ذلك. إلا أن بنك أمريكا يرى أن ضغوط البيع قد لا تكون انتهت بعد؛ فمن ناحية، لم يقم المستثمرون المؤسسيون ببيع كبير في الشهر الماضي؛ ومن ناحية أخرى، يكون أداء هذا الاستراتيجية عادة الأسوأ في أكتوبر. وتُشير الخبرة التاريخية إلى أنه يُفضّل البيع الآن، وإعادة الشراء في أقرب وقت في نوفمبر.

والجدير بالذكر أن ما يسمى بـ "البيع لتعويض الضرائب" هو أن يقوم المستثمر ببيع الأوراق المالية الخاسرة وتحويل الخسائر الدفترية إلى خسائر رأسمالية محققة، لموازنة أرباح رأس المال من استثمارات أخرى وبالتالي تقليل العبء الضريبي. وفي الأسواق التي تفرض ضريبة أرباح رأس المال كأمريكا، تعتبر هذه استراتيجية ضريبية قانونية وشائعة.

تباين الفردي بين الأسهم: الأكثر ازدحامًا والأكثر تجاهلاً

استعرض بنك أمريكا في تقريره الأسهم المدرجة ضمن مؤشر S&P 500 في جميع القطاعات والتي تحتل مكانة "الأكثر ازدحامًا" و"الأكثر تجاهلاً" لدى الصناديق النشطة التي تعتمد استراتيجية الشراء فقط.

الأسهم الأكثر ازدحامًا تشمل: Meta (META.US)، ستاربكس (SBUX.US)، فيليب موريس (PM.US)، كونكو فيليبس (COP.US)، تشارلز شواب (SCHW.US)، Vertex (VRTX.US)، بوينغ (BA.US)، Broadcom (AVGO.US)، Corteva (CTVA.US)، Welltower (WELL.US)، Constellation Energy (CEG.US).

الأسهم الأكثر تجاهلاً تشمل: News Corp-B (NWS.US)، Hasbro (HAS.US)، Hormel Foods (HRL.US)، Texas Pacific Land (TPL.US)، Erie Insurance (ERIE.US)، Henry Schein (HSIC.US)، Generac (GNRC.US)، Trimble (TRMB.US)، Amcor (AMCR.US)، Kimco Realty (KIM.US)، Eversource Energy (ES.US).