١.٧ تريليون رفع الحظر مقابل ١.٧ تريليون إعادة شراء: جولدمان ساكس يراهن على استمرار الأخيرة في دعم السوق الصاعدة للأسهم الأمريكية

أفادت منصة الاقتصاد الذكي أن Goldman Sachs صرحت بأن الشركات الأمريكية ستعيد تمويل 600 مليار دولار عبر إصدارات الأسهم بحلول عام 2027، مما سيُبقي على موجة إصدارات الأسهم التي تدفعها استثمارات الذكاء الاصطناعي جزئياً. وعلى الرغم من أن زيادة المعروض من الأسهم قد تشكل ضغطاً على تقييمات السوق، إلا أن هذه المؤسسة المصرفية تتوقع أن عمليات إعادة شراء الأسهم وطلب المستثمرين سيساعدان في دعم السوق الصاعد.

وفي أحدث تقاريرها البحثية، توقع استراتيجي Goldman Sachs، بن سنايدر، أن الشركات الأمريكية ستمول 175 مليار دولار عبر الاكتتابات العامة الأولية (IPO) العام المقبل، و425 مليار دولار إضافية من خلال الإصدارات الثانوية والأوراق المالية القابلة للتحويل وشركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC).

تأتي هذه التوقعات بعد سنة استثنائية من التمويل عبر الأسهم. حتى الآن في عام 2026، أصدرت الشركات الأمريكية نحو 431 مليار دولار من الأسهم، بزيادة 98% عن العام الماضي. وتتوقع Goldman Sachs أن يصل إجمالي الإصدارات السنوية إلى 675 مليار دولار، متجاوزاً الرقم القياسي البالغ 540 مليار دولار المسجل في عام 2021.

بالنسبة للمستثمرين، سيكون التأثير ذو جانبين. فقد تؤدي موجة الأسهم الجديدة إلى امتصاص الأموال التي كانت ستدعم الأسهم القائمة، خاصة مع انتهاء فترات الحظر على أسهم الاكتتابات العامة الأخيرة. ومع ذلك، تتوقع Goldman Sachs أن استمرار نمو الأرباح، وانخفاض أسعار الفائدة، وعمليات إعادة شراء الشركات العدوانية ستوفر دعماً قوياً لأسعار الأسهم.

معروض الأسهم قد يبلغ أعلى مستوى منذ عام 2000

تقدر Goldman Sachs أنه مع انتهاء فترات الحظر على الأسهم التي تم إصدارها حديثًا، قد يتم طرح أسهم بقيمة حوالي 1.7 تريليون دولار للتداول في عام 2027. ومع إضافة الإصدارات الجديدة، وحتى بعد احتساب عمليات إعادة الشراء وعمليات الاستحواذ النقدية، فقد يمثل ذلك أكبر زيادة صافية في المعروض العام من الأسهم الأمريكية منذ عام 2000.

ومع ذلك، قد يكون التأثير الفعلي أقل بكثير لأن المساهمين قد لا يبيعون حصصهم التي تم إلغاء الحظر عنها للتو. كما قد يُعاد ضخ العوائد من عمليات البيع في سوق الأسهم مرة أخرى.

تتوقع Goldman Sachs أن الشركات الأمريكية ستعيد شراء ما يقرب من 1.7 تريليون دولار من أسهمها في عام 2027، ارتفاعاً من 1.5 تريليون دولار هذا العام. وبإضافة الاستحواذات النقدية، من المتوقع أن يتجاوز الطلب المؤسسي على الأسهم حاجز 2 تريليون دولار. وأنشطة إعادة الشراء بالفعل تتسارع. ففي النصف الأول من عام 2026، نمت عمليات إعادة الشراء من شركات مؤشر S&P500 بنسبة 15%، وبحلول 5 أكتوبر، بلغت عمليات إعادة الشراء المخولة حوالي 1.14 تريليون دولار، بزيادة 23% عن نفس الفترة من العام الماضي.

استثمارات الذكاء الاصطناعي تدفع الإصدارات

أصبح الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية دافعاً مهماً لإصدارات الأسهم، ومع ذلك تتوقع Goldman Sachs أن التمويلات عبر الديون والتدفقات النقدية التشغيلية ستبقى المصدر الرئيسي للسيولة لدى أكبر شركات التكنولوجيا.

وقد جمعت الإصدارات الثانوية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي هذا العام حوالي 65 مليار دولار، أي ما يعادل 45% من إجمالي الإصدارات الثانوية الأمريكية.

وتتوقع Goldman Sachs أن شركات الحوسبة السحابية الكبرى مثل Amazon (AMZN.US)، وAlphabet (GOOGL.US)، وMeta Platforms (META.US)، وMicrosoft (MSFT.US)، وOracle (ORCL.US) ستستثمر نحو 1.2 تريليون دولار في الإنفاق الرأسمالي بحلول 2027، وفي الوقت ذاته ستولد تدفقات نقدية تشغيلية بقيمة 1.1 تريليون دولار.

وقدّر استراتيجيو الائتمان في المؤسسة أن التمويل عبر الديون سيغطي حوالي 35% من هذا الإنفاق، أي ما يزيد عن 400 مليار دولار. وتُشير هذه الأرقام إلى أن الحاجة لإصدارات أسهم إضافية لدى أكبر شركات التكنولوجيا قد تظل محدودة، بينما قد تستمر الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تشارك في بناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية في التوجه إلى سوق الأسهم لتمويل التوسع وحماية ميزانياتها العمومية.

ارتفاع عوائد السندات الأمريكية يُهدد انتعاش الاكتتابات العامة الأولية

تعتمد آفاق إصدار الأسهم الجديدة جزئياً على أسعار الفائدة، التي شهدت ارتفاعاً ملحوظاً في الأشهر الماضية.

وبحسب Goldman Sachs، فقد ارتفع العائد القياسي على أذون الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بنحو 125 نقطة أساس خلال العام الماضي، منها أكثر من 50 نقطة أساس منذ نهاية أغسطس.

وقد أدى ارتفاع تكاليف الإقراض إلى تباطؤ إصدارات الأسهم. وجمعت الشركات 93 مليار دولار فقط في الربع الثالث، انخفاضاً من رقم قياسي بلغ 252 مليار دولار في الربع الثاني.

وقد انخفض عدد الإصدارات كذلك. ففي سبتمبر سُجلت 19 عملية إصدار ثانوي فقط و5 اكتتابات عامة أولية، وهو أدنى مستوى شهري منذ اضطرابات السوق المرتبطة بالتعريفات في أبريل 2025.

وتتوقع Goldman Sachs أن ينخفض العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من حوالي 5.2% حالياً إلى 4.4% بحلول نهاية 2027، مما سيخلق بيئة تمويل أكثر ملاءمة للشركات.

Goldman Sachs تُبقى توقعاتها المتفائلة لمؤشر S&P500

وعلى الرغم من زيادة معروض الأسهم المتوقع، إلا أن Goldman Sachs تظل متفائلة تجاه السوق بشكل عام.

وتتوقع المؤسسة أن ينمو ربح السهم الواحد في مؤشر S&P500 بنسبة 11% ليصل إلى 415 دولاراً في عام 2027، بعد أن كان متوقعاً له أن ينمو بنسبة 36% ليبلغ 375 دولاراً هذا العام. ووضعت هدفاً لمؤشر S&P500 على مدى 12 شهراً عند 8700 نقطة، ما يعكس احتمال زيادة نسبتها نحو 12% مقارنة بمستوى 7765 نقطة بتاريخ 8 أكتوبر.

ولا يزال الطلب من المستثمرين قوياً. وأشارت بيانات "الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي" التي استشهدت بها Goldman Sachs إلى أن الأسر الأمريكية اشترت أكثر من 800 مليار دولار من الأسهم في النصف الأول من عام 2026، بينما زاد المستثمرون الأجانب حيازاتهم بأكثر من 350 مليار دولار.

ومع ذلك، نبهت المؤسسة إلى وجود علامات على هشاشة السوق وراء الارتفاعات. فرغم أن مؤشر S&P500 يتداول على بعد أقل من 1% فقط من أعلى مستوياته التاريخية، فإن متوسط أسهم المؤشر أدنى من ذروته بنسبة 16%، ما يُشير إلى تركيز شديد للارتفاع في عدد محدود من الأسهم.

وقد يحد مثل هذا التركيز، إلى جانب ارتفاع أسعار الفائدة وتزايد معروض الأسهم، من توسع مضاعفات التقييم لاحقاً.

ومع كل ذلك، تتوقع Goldman Sachs أن الأرباح الأقوى للشركات وطلب الأسر والمستثمرين الدوليين المستمرين سيتغلبان على الضغوط الناتجة عن إصدارات الأسهم الجديدة، مما يُتيح استمرار السوق الصاعد حتى عام 2027.