نشرت المؤسسة تقريراً استباقياً حول مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة لشهر سبتمبر، وذكرت أن دورة رفع أسعار الفائدة الحالية قد تحدث فقط في سبتمبر مرة واحدة.

كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس أعلى من توقعات السوق بالإجماع، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع بعض المكونات بشكل مؤقت، ونعتقد أن هذا الأمر لن يتكرر."

يرى الاقتصاديان أن بيانات التضخم الأساسي الحالية تعكس مسار العودة التدريجية للتضخم إلى طبيعته. وأضافا: "إذا صدقت توقعاتنا، سيظل معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ثابتًا عند 2.4%؛ بينما سيرتفع معدل التضخم السنوي المعدل لثلاثة أشهر إلى 2.8%، نتيجة استبعاد البيانات المنخفضة لشهر يوليو من دورة الإحصاء؛ بينما سينخفض معدل التضخم السنوي المعدل لستة أشهر قليلًا ليبلغ 2.55%."

وترى Natixis أن وأشار الاقتصاديان إلى أنه "بالرغم من بعض التقلبات، ما زلنا نرى أن توزيع التضخم يتحسن، وأن صدمات العرض لن تنتقل على نطاق واسع إلى أسعار السلع والخدمات الأساسية."

مؤشرات قياس التضخم المتعددة: تحسن الاتجاه لكنه لم يصل بعد لمستوى الهدف 2%

قام هودج وآكر أيضًا بتحليل عدة مؤشرات بديلة للتضخم ترسم صورة أكثر اعتدالًا للتضخم. وأوضحا: "مفهوم التضخم الأساسي الذي يكرره رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وورش، يشير غالبًا إلى التضخم الأساسي، لكنه ذكر أيضًا مؤشرات بديلة مثل التضخم المتوسط ومؤشر التضخم المعدل من الأطراف."

وأشار الاقتصاديون إلى أن "العديد من البنوك الاحتياطية الإقليمية أعدت مؤشرات مشابهة تشير إلى تحسن اتجاه التضخم، لكنه لم ينخفض بعد إلى مستوى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ومن المرجح أن تقوم مجموعة العمل المعنية بالتضخم لدى الفيدرالي بتقييم هذه المؤشرات البديلة لتحديد ما إذا كان ينبغي منحها وزناً أكبر في تقدير اتجاه التضخم."

وأضاف هودج وآكر أن وورش يولي أيضًا اهتمامًا بانتشار التضخم، حيث يتم إحصاء عدد البنود ضمن مؤشر التضخم التي ارتفعت بنسبة تزيد على 3%، مما يعد أداة مراقبة مهمة لصناع السياسة النقدية. ويساعد هذا المؤشر صناع القرار في تحديد ما إذا كان الضغط السعري يتركز في مجالات قليلة، وما إذا كان من الممكن معالجة مشاكل تلك المجالات بواسطة السياسات النقدية، فضلاً عن تحديد ما إذا كانت الضغوط السعرية ستتسع لتعم النظام التضخمي بأكمله. أشار التقرير إلى أن درجة انتشار التضخم شهدت انقلابًا في النصف الثاني من عام 2025 بسبب تنفيذ سياسات التعريفات الجمركية "يوم التحرير" مما تسبب في اضطراب واضح؛ كما أسفرت صراعات إيران عن صدمة في أسعار الطاقة أدت بدورها إلى رفع الأسعار مؤقتًا، وتصنف هذه الزيادة على أنها ارتفاع قصير الأجل ناتج عن جانب العرض.

تصور مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي: تثبيت الفائدة بأكتوبر مع احتمالية رفعها في ديسمبر

بالانتقال إلى التأثيرات على السياسة النقدية الفيدرالية في المدى القصير، ذكر هودج وآكر أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين القوية في أغسطس لم تغير من رؤيتهما بأن التضخم يتجه للتراجع تدريجيًا، وما زالا متفائلين بشأن تراجع التضخم في الفصول القادمة.

وقالا: "في رأينا، سيعتمد مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير على البيانات الاقتصادية المستجدة لتعديل أحكامه السياسية، وستصبح بيانات التضخم المستقبلة هي المرجع الأساسي للسياسة. وهذا السيناريو غير شائع، فعادة ما يقوم الاحتياطي الفيدرالي، عند بدء تشديد السياسة، برفع سعر الفائدة عدة مرات لقمع الضغوط السعرية بشكل كاف، لكن ."

وتوقع الاقتصاديان أن يبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع السياسة النقدية المقرر أواخر أكتوبر. وشرحا أن تعليق رفع الفائدة يمنح الوقت لتقييم المؤشرات الاقتصادية مجددًا في اجتماع ديسمبر؛ كما أن اقتراب موعد الانتخابات النصفية في بداية نوفمبر يدفع الاحتياطي الفيدرالي لتجنب إثارة جدل سياسي يسببه رفع الفائدة قبيل الانتخابات.

الخاتمة

اختتم التقرير بالتأكيد على أن تركيز سياسة الاحتياطي الفيدرالي لا يزال منصبًا على كل تقرير يصدر حول بيانات التضخم. وكما أوُضح في تقرير CPI السابق، فإن التقلبات في البيانات الشهرية مرتفعة، ما يصعب تحقيق بيانات إيجابية مستدامة بشكل متتالٍ. وبناءً على هذه المخاطر، تظل سيناريوهات Natixis المرجعية تتضمن إمكانية رفع الفائدة مرة أخرى في ديسمبر أو يناير من العام المقبل، وقد يرى صانعو السياسات أن تعديل واحد صغير في سعر الفائدة قد يكون كافيًا لدفع التضخم نحو هدفه. بشكل عام، الاتجاه الهبوطي للتضخم لم يتغير، لكن اضطرابات العرض والتقلبات في البيانات الشهرية تعني أن الاحتياطي الفيدرالي لن يغلق باب رفع الفائدة بشكل نهائي.