سيبدأ اختبار نتائج الأرباح للبنوك الكبرى في وول ستريت الليلة: مع تراجع أسعار الأسهم تقنيًا، حتى نمو الأرباح بنسبة 20% لا يكفي لتبديد المخاوف الثلاثية

أشارت تطبيق Zhihui Tong Caijing APP إلى أن أسهم البنوك الأمريكية الكبرى ظلت تتأرجح في منطقة التصحيح الفني مع انطلاق موسم النتائج المالية يوم الثلاثاء، فيما ارتفعت تكلفة الاقتراض طويل الأجل إلى أعلى مستوياتها منذ عدة عقود، مما دفع السوق إلى متابعة تقييمات كبار المديرين التنفيذيين في البنوك حول صحة المستهلك الأمريكي وآفاق الإقراض عن كثب.

ووفقاً لتقديرات المحللين المجتمعين، من المتوقع أن تعلن أكبر بنوك وول ستريت عن حوالي 19 مليار دولار كعائدات ربع سنوية من تداول الأسهم. في الوقت نفسه، من المتوقع أن ينمو حجم الإقراض على أساس سنوي، كما يُتوقع أن تظل جودة الائتمان مستقرة. ومع ذلك، فإن مؤشر KBW Bank، الذي يُعد معيارًا صناعيًا، تراجع بنسبة تقارب 12% منذ ذروته في منتصف أغسطس، متجاوزًا عتبة التصحيح الفني البالغة 10%. تزامن هذا الانخفاض مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل حاد وأول رفع لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي منذ ثلاثة أعوام، ويعيش المؤشر أسوأ أداء فصلي منذ بداية عام 2023—حين أدت دورة مماثلة من ارتفاع العوائد إلى أزمة البنوك الإقليمية وتكبيدات كبيرة لأسهم البنوك.

وهذا يدفع البنوك للبحث عن توازن بين تكلفة دفع الفوائد على الودائع والعائد الذي تحققه من الإقراض، في ظل تعرضها للضغوط بسبب التقلبات العنيفة في سوق السندات. وأوضح Matt Miskin، الاستراتيجي في Manulife John Hancock Investments، أن الارتفاع المستمر في معدلات بطاقات الائتمان والقروض السيارات والرهن العقاري يضيف مزيدًا من الضغط على البنوك. وقال: "العوائد الأعلى يمكن أن توفر إيرادات أفضل، لكنها قد تصل أيضًا إلى نقطة حرجة تجعل المستهلكين غير قادرين على سداد هذه القروض".

حاليًا، استقرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حول 5.2% بعدما سجلت أعلى مستوياتها منذ عام 2002. بينما ارتفعت عوائد سندات الثلاثين عامًا إلى ما يقرب 5.6%، لتقترب أيضًا من أعلى قمة لها منذ أكثر من عشرين عامًا. وكانت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر قد أظهرت أن جميع أعضاء لجنة السياسة النقدية البالغ عددهم 19 قد دعموا رفع سعر الفائدة في سبتمبر، ويعتقد أغلبهم أن السياسة تحتاج لمزيد من التشديد خلال العام الجاري، فيما تقدر الأسواق احتمالية رفع الفائدة في ديسمبر بنحو 70%.

توقعات قوية للنتائج المالية لكن مزاج السوق معقّد

رغم الضغوط على أسعار الأسهم، لا يزال المحللون يتوقعون أن تحقق البنوك الكبرى نموًا سنويًا في أرباح الربع الثالث يصل إلى 20%، مع تحسن واضح في إيرادات البنود الاستثمارية والتداول بالنسبة للربع السابق، دون مؤشرات على تدهور محفظة الائتمان. وخلال الشهر الماضي، أعلنت بنك Jefferies (JEF.US)، الذي يصدر نتائجه مبكرًا، أن قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية وتداول الأسهم شهد أداءً قياسيًا فصليًا، رغم تفاوت أداء باقي المؤشرات.

وفي التفاصيل: من المتوقع أن تحقق JPMorgan Chase (JPM.US) ربحية للسهم بقيمة 5.94 دولار، ما يمثل ارتفاعًا بنحو 17% عن نفس الفترة من العام الماضي البالغة 5.07 دولار، في حين يُتوقع أن ترتفع الإيرادات من 47.1 مليار دولار إلى 51.2 مليار دولار. وقال الرئيس المشارك Doug Petno من قبل إن رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية وإيرادات التداول يُتوقع أن تحقق نموًا "مزدوج الرقم بين المتوسط والعالي".

تتوقع Goldman Sachs (GS.US) ربحية للسهم تقارب 12.44 دولار، وإيرادات تقدر بحوالي 16.8 مليار دولار، مقابل 12.25 دولار و15.2 مليار دولار لنفس الفترة العام الماضي. وكان الرئيس التنفيذي David Solomon قد نبّه المستثمرين مسبقًا إلى أن أداء أنشطة الدخل الثابت والعملات الأجنبية والسلع سيكون ضعيفًا نسبيًا، فيما سيبقى أداء الأسهم قويًا.

ومن المتوقع أن تحقق Bank of America (BAC.US) ربحية للسهم تبلغ 1.10 دولار، أعلى بقليل من 1.06 دولار خلال نفس الفترة العام الماضي، مع إيرادات تصل إلى 30.55 مليار دولار. لكن الرئيس التنفيذي Brian Moynihan كان قد حذّر من أن رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية من المتوقع أن تتراجع بنسبة لا تقل عن 10% على أساس سنوي، مما أدى إلى تراجع كبير في سعر السهم. وقال: "لقد خفضنا مركزنا في بعض الأنشطة النشطة، لذا قد تكون التراجعات أكبر بقليل".

وتتوقع Citigroup (C.US) ربحية للسهم بقيمة 2.41 دولار، مع إيرادات تقدر بـ23.72 مليار دولار. وأوضح المدير المالي Gonzalo Luchetti أن البنك يتوقع أن تتجاوز العائد على الأسهم العادية الملموسة هدف الـ 11% قليلًا هذا العام، ويخطط لزيادة وتيرة إعادة شراء الأسهم في 2026.

ومن المتوقع أن تحقق Wells Fargo (WFC.US) ربحية للسهم بـ1.85 دولار، وإيرادات عند 22.32 مليار دولار. وقال المدير المالي Mike Santomassimo إن نمو القروض في 2026 من المتوقع أن يكون أفضل من التوقعات السابقة، مع الحفاظ على صحة اتجاهات الاستهلاك والائتمان في الولايات المتحدة.

وتتوقع Morgan Stanley (MS.US) ربحية للسهم بـ2.94 دولار وإيرادات عند 20.11 مليار دولار. وأشار الرئيس المشارك Dan Simkowitz إلى أن احتياطي الأنشطة المصرفية الاستثمارية لا يزال قويًا، حيث لا تزال الشركات في منتصف دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي (AI).

ومن المقرر أن تعلن أربعة بنوك—Citigroup، Goldman Sachs، JPMorgan Chase وWells Fargo—عن نتائجها قبل افتتاح سوق الأسهم الأمريكية يوم الثلاثاء، بينما تصدر Bank of America وMorgan Stanley النتائج يوم الأربعاء.

تباطؤ سوق الطروحات يزيد القلق حول أعمال الخدمات المصرفية الاستثمارية

لكن ارتفاع عوائد السندات أدى بالفعل إلى تقييد واضح في أنشطة أسواق رأس المال. فعند نهاية الربع الثالث، أجلت كل من Oura، المصنعة لخواتم ذكية، وSB Energy، المطوّرة لمراكز بيانات AI والمدعومة من SoftBank، خططهما للاكتتاب العام الأولي (IPO). ووفقًا لإحصاءات Renaissance Capital، أعلنت سبع شركات في الربع الثالث عن تأجيل أو سحب خطط الإدراج، مقارنة بأربع شركات في الربع الثاني وثلاث في الربع الأول. وبلغ عدد الاكتتابات المنجزة في الربع الثالث 30 فقط، وهو أدنى رقم خلال عشرة فصول، بإجمالي تمويل قدره 32.8 مليار دولار، أي أقل بكثير من 48 اكتتابًا في الربع الثاني ومتوسط 49 اكتتابًا في الربع الثالث في العقد الماضي.

وأشارت المحللة Erika Najarian لدى UBS في تقرير للعملاء إلى أن ضعف أسهم البنوك مرتبط مباشرة بارتفاع العوائد، وأن المستثمرين يحتاجون إلى تطمينات حول استمرار وفرة رأس المال، وانتظام نمو القروض، وقابلية السيطرة على تصاعد تكلفة الودائع.

أما Cheryl Pate، مديرة المحافظ الاستثمارية العليا في Angel Oak Capital Advisors، فترى أن تركيز المستثمرين سينصب على التوجيهات المتعلقة بنمو الائتمان وتكلفة الودائع. وقالت: "لا نتوقع حدوث تدفقات خارجة ضخمة للودائع—أي أن العملاء يطاردون العوائد الأعلى—ولا نتوقع صعودًا حادًا في تكلفة الودائع". وأشارت أيضًا إلى أنه رغم ارتفاع أسعار الفائدة مؤخرًا، لا يتوقع المحللون أن تواجه البنوك من جديد خسائر غير محققة في محافظ الأوراق المالية كما حدث في أزمة القطاع البنكي في 2023. "لقد اختصرت معظم البنوك منذ ذلك الحين مدة استحقاق محافظها وأدارت المخاطر ذات الصلة".

تداول الذعر بالذكاء الاصطناعي وتهديدات انتخابات التجديد النصفي

إلى جانب دور أسعار الفائدة، تواجه أسهم البنوك عدة مخاطر غير تقليدية: تهديدات الذكاء الاصطناعي (AI) لوضعها التقليدي في الودائع والإقراض، فضلاً عن احتمال حدوث تغيرات سياسية بفعل انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر، مما أصبح محل تركيز المستثمرين.

وتوقع محللو JPMorgan Chase أن فوز الجمهوريين الساحق سيعود بالنفع على بنوك مثل Bank of America، Citigroup وWells Fargo، نظرًا لأن الجمهوريين يميلون تاريخيًا إلى تخفيف تنظيم القطاع المالي. ومع ذلك، تشير استطلاعات الرأي إلى أن الجمهوريين يفقدون الزخم وسط استياء الناخبين من الوضع الاقتصادي وحرب إيران.

وأشار Miskin من Manulife إلى أن القطاعات التي تستفيد تقليديًا من سياسات الجمهوريين، كبنوك والقطاع الصناعي، أظهرت مؤخرًا أداء ضعيفًا، مما قد يشير إلى أن السوق يستبق نتائج فوز ديمقراطي شامل.

في ملف الذكاء الاصطناعي، أدى إطلاق Meta (META.US) إصدار المستهلكين من وكيل الذكاء الاصطناعي Muse مؤخرًا إلى إثارة المخاوف حيال قدرة وكلاء الذكاء الاصطناعي على تقليص قاعدة ودائع البنوك التقليدية وأعمال إدارة الثروات، ما أدى إلى تداولات ذعر في أسهم البنوك تحت عنوان الذكاء الاصطناعي.

وقدمت مؤسسة Citrini Research الإطار النظري لهذا الذعر في تقرير لها، حيث خلصت إلى أن جزءًا كبيرًا من أرباح البنوك الأمريكية يعتمد على "كسل" العملاء—إذ يبقي المستهلكون أموالهم في حسابات منخفضة الفائدة من باب الراحة والعادات، فتتيح البنوك الاستفادة من تمويل منخفض التكاليف للاستثمار في أصول عالية العائد.

وفي تقرير لاحق بعنوان "Breaking The Wall"، أضافت Citrini Research أن وكلاء الذكاء الاصطناعي المستقلين سيعملون بطريقة مبرمجة وعلى مدار الساعة وعبر التطبيقات، كما ستتحرك الأموال والأصول المالية بنفس الطريقة، لتعزيز الطلب على بنية تحتية مالية قابلة للبرمجة بدرجة كبيرة.

وصاغ Torsten Slok، كبير الاقتصاديين في Apollo Global Management، هذا التهديد بمصطلح "الركض البنكي لوكلاء الذكاء الاصطناعي"، مبينا في تقرير صدر في سبتمبر أن وكلاء مثل Muse قد ينقلون تلقائياً أموال الأسر من حسابات جارية ذات متوسط فائدة 0.1% إلى حسابات تكنولوجيا مالية بفوائد بين 3.3% و5.0%.

وكتب Slok: "إذا استخدم كل منزل وكيل ذكاء اصطناعي لتحسين العائد على السيولة، فقد تخسر البنوك قدرًا هائلًا من الودائع الرخيصة التي تعتمد عليها في الإقراض، وهو ما سيمثل مشكلة للنظام المالي بأكمله".

وجهات نظر متضاربة للمؤسسات: شراء عند الهبوط أم خفض مراكز؟

تواجه وول ستريت انقسامًا حادًا في وجهات النظر مع الهبوط العميق لأسهم البنوك.

يتبنى محلل Wells Fargo، Mike Mayo، موقفًا متفائلًا. ففي تقرير صدر عنه في سبتمبر، أوضح أن انتخابات التجديد النصفي قد "تؤثر إلى حد ما على مسار تقليل التنظيم دون تعطيله"، ويتوقع أن يتراجع "تداول الذعر بالذكاء الاصطناعي" مع إصدار البنوك بياناتها، لأن "حصن الثقة بالبنوك هو الضامن للودائع".

وهذا يشير إلى أنه رغم قدرة وكلاء الذكاء الاصطناعي تقنيًا على تنفيذ تحركات مالية، إلا أن ما إذا كان المستهلكون على استعداد لمنح السيطرة المالية لشركات التقنية المعروفة بـ"التحرك السريع وكسر الأنماط" لا يزال عقبة كبيرة. ويتشارك قسم الأبحاث العالمي لدى Bank of America نفس الرأي، حيث أشار إلى أنه رغم الإقبال الواسع لمستخدمي Muse، إلا أنه لا توجد دلائل حتى الآن على استعدادهم لمشاركة بيانات تسجيل الدخول لحساباتهم المالية مع وكلاء الذكاء الاصطناعي.

وكشف مسح أجرته Truist في نهاية سبتمبر أن أكثر من نصف المستثمرين في البنوك لا يزالون يعتبرون رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة هو أكبر تهديد للتقييمات، في حين أشار قلة قليلة منهم إلى تهديد وكلاء الذكاء الاصطناعي.

بينما يرى Manan Gosalia، المحلل لدى Morgan Stanley، أن عمليات البيع الأخيرة فرصة جذابة للدخول ويشجع المستثمرين على الاستعداد لأداء أقوى في 2027. وأشار إلى أن استثمارات الذكاء الاصطناعي والاقتصاد القوي بشكل عام سيدعمان أسهم البنوك، ومع أن ارتفاع أسعار الفائدة يزيد من تكلفة تمويل البنوك "لكن في الوقت نفسه، يُفترض أن ترتفع الإيرادات".

مع ذلك، يتخذ Christopher Harvey، استراتيجي الأسواق في CIBC Capital Markets، موقفًا أكثر حذرًا. ويتوقع أن يكون كبار المدراء التنفيذيين للبنوك أكثر تحفظًا في تعليقاتهم حول صحة المستهلك وآفاق الاقتصاد مقارنة ببضعة أشهر ماضية. ومع ذلك، لا يزال يتوقع إمكانية حدوث ارتداد "تخفيفي"—فعادة ما تنتعش أسهم البنوك بعد إعلان النتائج المالية إذا كانت قد تراجعت قبل صدورها. لكنه أضاف أن من المرجح أن يستغل أية ارتدادة لتقليص التعرض للأسهم البنكية، ويفضل قطاعي الاتصالات والخدمات العامة على القطاع المالي، بالنظر إلى الرياح المعاكسة الكلية التي تواجه الشركات.

وفي سوق الخيارات، يتحيز المتداولون لموقف صعودي تجاه بنك JPMorgan Chase قبل إعلان نتائجه. أظهرت تعاملات أواخر الأسبوع الماضي أن الطلب على خيارات الشراء التي تراهن على ارتفاع بنسبة 10% كان أعلى من الطلب على خيارات الحماية من تراجع بنسبة 10%، كما ارتفع عدد عقود الشراء المفتوحة مقارنة بعقود البيع، مما يشير إلى إمكانية حدوث ارتفاع. مع ذلك، تشير توقعات الخيارات الضمنية إلى تذبذب متوقع في السعر بعد النتائج بنحو 3.57%، وهو أعلى من متوسط التذبذب الفعلي للفصول الأربعة السابقة بعد إعلان النتائج والبالغ 2.36%.