تصحيح - تحليل - توقعات "العرض أقل من الطلب" لـ ASML تدفع المستثمرين للنظر إلى ما هو أبعد من الطلب
路透社2026/10/15 17:36تصحيح لقب مارك سلون في الفقرة 13
توبي ستيرلينغ/ناثان فيفلين
رويترز - أمستردام 15 أكتوبر - في أبريل من هذا العام، قال كريستوف فوكيه، الرئيس التنفيذي لشركة تصنيع معدات رقائق الكمبيوتر ASML، للمساهمين إن الشركة الأوروبية الأعلى قيمة في السوق ستفعل "كل ما يلزم" لتجنب أن تصبح عنق زجاجة لصناعة الرقائق.
بعد ستة أشهر، اعترف فوكيه بأن توريد معدات الطباعة الحجرية الخاصة بـ ASML، المستخدمة لصناعة الرقائق المنطقية المتقدمة وشرائح الذاكرة التي تدفع موجة الذكاء الاصطناعي، لن يكون كافياً لتلبية الطلب في عامي 2027 و2028 (رابط).
بالنسبة للعملاء، المستثمرين وASML التي ارتفعت قيمة أسهمها بنحو 70% هذا العام، يتحول التركيز الآن إلى قدرة الشركة على زيادة إنتاجها بسرعة كافية للاستفادة من الطلب الهائل، فيما تتزايد الشكوك بشأن استمرارية موجة الذكاء الاصطناعي وتوقعات السوق على مدى السنوات القادمة.
قال هان ديبيرينك، الرئيس التنفيذي لشركة إدارة الثروات Aureus التي تملك أسهم ASML: "ASML نفسها أصبحت الآن عنق الزجاجة"، مضيفاً أن الإدارة اعترفت علناً بأن خطة زيادة القدرة الإنتاجية بنسبة 30% في عامي 2027 و2028 لا تزال غير كافية.
وأشار ديبيرينك إلى أن النقاشات حول الطلبات المستقبلية امتدت الآن حتى عامي 2029 و2030، مما يدل برأيه على أن الطلب قد يظل يفوق العرض حتى بعد نهاية الدورة الحالية.
https://www.reuters.com/graphics/ASML-CHIPS/lbpgmxkmypq/chart.png
الخلاف حول التقييم
تشمل خطط ASML لمعالجة تراكم الطلبات تقليل وقت التجميع، ترقية المعدات المستخدمة بالفعل وطرح نماذج أسرع. كانت الشركة تهدف سابقاً إلى زيادة الإنتاج السنوي إلى 110 وحدات من آلات الطباعة الحجرية EUV بواقع 200 مليون دولار للآلة بحلول 2028، لكنها تدرس حالياً إضافة نحو 12 وحدة أخرى.
كما توسع الشركة قدرتها الإنتاجية في آيندهوفن (رابط)، رغم أن المرحلة الأولى لن تدخل حيز التشغيل قبل 2029.
يوم الأربعاء، أكد فوكيه للمستثمرين أن سلسلة توريد ASML، بما في ذلك المورد الرئيسي للأنظمة البصرية Zeiss، ليست هي العامل المقيّد.
يقول المستثمرون إن حالة عدم اليقين بعد 2028 ستتزايد، ويعكس تقييم الشركة ذلك. فمنذ يونيو، رغم ارتفاع توقعات الأرباح من قبل المحللين الماليين، إلا أن سعر أسهم ASML بالنسبة إلى الأرباح المستقبلية قد تراجع.
https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zjpqloyggvx/chart.png
قال مارك سلون، كبير المحللين في Stonehage Fleming، إن التقييم الحالي لأسهم ASML، والذي انخفض من أكثر من 45 ضعف إلى حوالي 30 ضعف أرباح متوقعة منذ يونيو، يجعل السهم جذابًا نظراً لآفاق نمو الشركة وسيطرتها على السوق. يدير سلون صندوق "أفضل أفكار الاستثمار العالمية" الذي يملك حصة 3.5% في ASML.
وأضاف: "نحن نراقب عن كثب تبني وابتكار الذكاء الاصطناعي، وكذلك خطط الإنفاق الرأسمالي لدى العملاء الرئيسيين"، وتابع: "نعتقد أن العرض، وليس الطلب، سيظل على الأرجح هو التحدي الرئيسي لـ ASML".
وكانت ASML قد قالت سابقًا إن زيادة الأسعار في عامي 2027 و2028 ستدر أرباحًا أيضًا.
https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zgvoyxzxovd/chart.png
مخاوف من موجة بيع في الذكاء الاصطناعي
ليس كل المستثمرين يبدون نفس القدر من الثقة. فالمشككون يتساءلون عما إذا كان الإنفاق الهائل على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيولد في النهاية عوائد كافية لتبرير الاستثمارات الحالية بمليارات الدولارات.
تواجه أسهم الرقائق ضغطًا أيضًا مع تصاعد القلق من أن ارتفاع أسعار الفائدة قد يجعل تمويل مشاريع الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات الضخمة أكثر صعوبة (رابط). يوم الخميس، وصلت تكلفة تأمين افتراضي ضد التخلف عن سداد الديون لشركات التكنولوجيا الأمريكية إلى مستوى قياسي (رابط).
قال المحلل جاناردان مينون من Jefferies إن المخاوف بشأن تمويل استثمارات الذكاء الاصطناعي، إلى جانب القيود مثل إمدادات الطاقة اللازمة لتوسيع مراكز البيانات، قد تشكل ضغطًا على ASML. وانخفض سهم الشركة 5% يوم الخميس بسبب موجة بيع في السوق.
وأضاف مينون: "العامل الرئيسي وراء تراجع التقييم هو الشكوك التي تحيط بالتوقعات العالية لعامي 2028 و2029"، وأشار إلى أنه خلال فترات ضعف السوق قد ينخفض مضاعف ربحية ASML إلى أوائل العشرينات.
https://www.reuters.com/graphics/AI-CDS/znpngnmybvl/chart.png
"لا نريد أن نقول 'نفدت الكمية'"
لا يزال عملاء ASML يتسابقون للحصول على معدات تصنيع الرقائق المتقدمة الفريدة التي تقدمها الشركة. وتشترط ASML حالياً من العملاء دفع ودائع كبيرة عند طلب المعدات، وقال المدير المالي روجر داسن إن هذه العربون ستكون "كافية لإحداث خسارة" إذا حاول العملاء إلغاء الطلبات لاحقاً.
أكبر عملاء الشركة، TSMC 2330.TW - والتي تصنع شرائح لـ Nvidia NVDA.O و Apple AAPL.O - قالت في يوليو إنها لا تتوقع أن تحد التوريدات من خططها التوسعية. وأكدت يوم الخميس خطة إنفاق رأسمالي بين 60 و64 مليار دولار للعام 2026 (رابط).
وفي ظل الطلب القوي على شرائح الذكاء الاصطناعي للذاكرة، أحجزت كل من Samsung 005930.KS، SK Hynix 000660.KS وMicron MU.O قدرات إنتاجية لدى ASML.
العملاء المحتملون الجدد قد يفرضون مزيدًا من الضغوط. مشروع TeraFab الذي اقترحه إيلون ماسك، رغم أنه لم ينتج أول شريحة بعد، قد يصبح من المشترين الكبار للمعدات المتقدمة؛ بينما تظل القيود الأمريكية المفروضة على الصين تهدد مبيعات ASML من معدات DUV المتوسطة. ومن المتوقع أن تمثل الصين حوالي 20% من مبيعات ASML هذا العام.
ورغم قوة الطلب، لا تقبل ASML حالياً طلبات لعامي 2029 و2030، لإتاحة الفرصة لتقييم استعداد العملاء وقدرتها الذاتية على تلبية الطلب المستقبلي.
قال داسن خلال مؤتمر عبر الهاتف مع المحللين: "لا نريد أن نقبل الآن طلبات من العملاء A وB وC، ثم نقول للعميل D الذي لم يطلب بعد لعامي 2029 و2030: 'عذراً، لقد نفدت الكمية لدينا'."
https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/lbvgdlxnepq/chart.png
(لتسهيل الأمر على غير الناطقين باللغة الإنجليزية، تقدم رويترز تقاريرها مترجمة آليًا إلى عدة لغات أخرى. ونظرًا لاحتمالية وجود أخطاء في الترجمة الآلية، أو عدم توافر السياق المطلوب، فإن رويترز لا تضمن دقة النصوص المترجمة وتقدمها فقط لغرض التيسير على القراء. لا تتحمل رويترز أي مسؤولية عن أي ضرر أو خسارة ناجمة عن استخدام خاصية الترجمة الآلية.)
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
احتمالية تخلف CoreWeave عن السداد تتجاوز 60%! Jensen Huang يهدئ الأجواء: تكلفة التمويل تنخفض ولا حاجة لأن تتكفل Nvidia بالدعم
بعد خطاب Huang Renxun، ارتفعت أسهم CoreWeave بعد أن كانت قد تراجعت بنسبة 9.5% في الصباح. ارتفعت عقود الحماية ضد التخلف عن السداد لمدة خمس سنوات للشركة يوم الخميس لتتجاوز 1190 نقطة أساس، وهو مؤشر يعكس تكلفة حماية الديون وبلغ أعلى مستوى تاريخي، كما ارتفع عائد بعض سندات الشركة إلى أكثر من 15% إلى 16%. عقود الحماية ضد التخلف عن السداد لمدة خمس سنوات لكل من Oracle، Amazon، الشركة الأم لـ Google وMeta وصلت أيضًا إلى مستويات مرتفعة تاريخية. يرى المحللون في Deutsche Bank أنه مع ازدياد اعتماد دورة الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي على الديون بدلاً من التدفق النقدي الحر، يجب على المستثمرين أن يولوا اهتمامًا أكبر لإشارات أسعار سوق الائتمان. بشكل عام، لا تزال تكلفة التمويل المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ليست مرتفعة، ولكن بدأت تظهر بعض المؤشرات المقلقة.
وول ستريت تحذر من أن بيسنت قد يتدخل مجدداً للحد من العائدات، وربما تظهر دلائل رئيسية هذا الجمعة
يوم الجمعة هذا الأسبوع، سيتلقى المتعاملون الأساسيون الرئيسيون في السندات الحكومية الاستبيان الدوري من وزارة الخزانة الأمريكية قبل إعلان إعادة التمويل. وتتوقع Citi أن يشير الاستبيان إلى احتمال خفض حجم السندات طويلة الأجل المطروحة، أو حتى إلغاء إصدار سندات الخزانة لأجل 20 سنة. أما Morgan Stanley فأكد أن "إعلانَيْ إعادة التمويل القادمين سيكونان في غاية الأهمية، خاصة الإعلا ن في نوفمبر الذي يأتي مباشرة بعد الانتخابات النصفية."
سيطرة مشاعر التحوط على مخاوف التضخم، ارتفاع سندات الدول الأوروبية والأمريكية بشكل عام، وانخفاض عائدات السندات الأمريكية بأكثر من 10 نقاط أساس خلال التداولات.
المستثمرون القلقون من ارتفاع التضخم بدأوا يركزون أكثر على التأثير المحتمل لتكاليف الاقتراض المرتفعة على نمو الاقتصاد. هناك تعليقات تربط الانخفاض الأخير في عوائد السندات الأمريكية بارتفاع تكاليف التمويل للشركات المرتبطة بـAI، ويُعتقد أن الضغوط على أسهم التكنولوجيا وقطاع البنية التحتية المرتبط بـAI تدفع رؤوس الأموال نحو أصول الملاذ الآمن مثل سندات الخزانة.
أحرزت جوجل تقدماً كبيراً في الحوسبة الكمومية: انخفاض معدل الخطأ بمقدار 40 مرة وتغلبت على عنق الزجاجة في الموارد الأساسية
تحققت Google من تقنية تُسمى "تربية الموديوم" على معالجها Willow، حيث خفضت معدل الخطأ الكمومي بحوالي 40 ضعفًا، وبلغت دقة العمليات المنطقية من نوع T نسبة 99.99%، محطمة بذلك الرقم القياسي الأعلى حتى الآن في هذا المجال. إذا تمكن هذا الإنجاز من التوسع بنجاح، فسوف يقلل بشكل كبير من حجم المعدات اللازمة لبناء أنظمة كمومية مقاومة للأخطاء، ما يحمل أهمية كبيرة لتجارية الحوسبة الكمومية.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
