تتوالى الأخبار الإيجابية، فلماذا يظل الين الياباني غير متأثر؟

Morning FX

في الأسبوعين الماضيين، غرقت أوروبا في ركود، وأداء EURUSD كان ضعيفًا للغاية. ومع ذلك، في مجموعة G10، العملة التي كانت الأسوأ ليست هي — بل هي JPY.منذ بداية أكتوبر، ظل USDJPY يتذبذب في نطاق ضيق يبلغ 100 نقطة حول مستوى 158، وانخفض التقلب لمدة شهر إلى أدنى مستوى له منذ أغسطس.

في الواقع، كان هناك العديد من العوامل الإيجابية للين الياباني منذ أكتوبر، لكن سعر صرف الين ظل غير متأثر بشكل كبير:

• الأساسيات: ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو في اليابان خلال سبتمبر بشكل كبير، حيث وصل المؤشر الأساسي إلى 2.7% وهو أعلى مستوى له منذ بداية 2024، مما عزز ثقة البنك المركزي الياباني في التشديد النقدي. ومع ذلك، انخفض USDJPY بمقدار 100 نقطة خلال اليوم فقط، ثم عكس الخسائر بسرعة، وأنهى اليوم بانخفاض قدره 30 نقطة فقط.

• الأخبار: في أكتوبر، شهدت تصريحات محافظ بنك اليابان Ueda Kazuo بعض التحول نحو التشدد، حيث أكد على "مواصلة رفع أسعار الفائدة مع اقتراب التضخم الكامن من 2% واستمرار الظروف المالية المتساهلة".وأشار النائب Himino Ryozo إلى أن "تأخير تعديل السياسة قد يحمل مخاطر تضخم ويضر بالاقتصاد". ومع ذلك، لم تتفاعل USDJPY بقوة مع كل تصريح.

• العاطفة: مع هبوط الأسهم الأمريكية وارتفاع شهية المخاطرة، انخفضت أسعار الفائدة على الدولار ومؤشر الدولار، مما كان ينبغي أن يدعم الين، لكن الين لم يستجب أيضا.

هل السوق متشائل جدًا تجاه الين لدرجة أن أي أخبار إيجابية لا تثير اهتمام المستثمرين بالدخول في صفقات شراء عليه؟ يبدو أن الأمر ليس كذلك. وفقًا لمراكز CFTC، لا يزال الين في وضع صافي شراء، كما أن خيارات USDJPY RR أيضًا عند مستويات منخفضة نسبيًا لهذا العام.

لذا، مشكلة الين ليست فقط في "ما إذا كان سيرتفع" بل أيضًا في "هل التداول على ارتفاعه يستحق العناء". مع التكلفة المطلقة للتحوط وتسعير التوقعات الكاملة لرفع أسعار الفائدة من بنك اليابان، حتى إذا دخلت صفقات شراء على الين، فمن الأنسب استخدام الخيارات بدلاً من زيادة مراكز البيع اللحظية الكبيرة على USDJPY، ومن مستويات RR لكافة الآجال، يظهر أن السوق أكثر ثقة في ارتفاع الين في آجال 3~6 أشهر.

بالنسبة لاجتماع بنك اليابان في أكتوبر، أرى شخصيًا أن البنك سيختار البقاء على حاله، لكنه قد يرفع توقعات التضخم ويوجه نحو رفع أسعار الفائدة في ديسمبر. ومع ذلك، وبما أن السوق قد قام فعليًا بتسعير رفع الفائدة 20 نقطة أساس في ديسمبر، فقد تكون مساحة ارتفاع الين محدودة، وهذا ليس الوقت المناسب لمواصلة البيع بقوة على USDJPY بل وقت جني الأرباح للبيعين. على العكس، إذا ظل البنك غامضًا بشأن رفع أسعار الفائدة في ديسمبر في هذا الاجتماع، قد يدفع ذلك USDJPY للارتفاع قرب 160، وحينها يمكن فتح بعض مراكز بيع RR بشكل مبكر.