تعرض تداول الذكاء الاصطناعي لضربات متتالية! المؤشر الفرعي لأشباه الموصلات تراجع بأكثر من 6% خلال التداول، وMeta تراجعت بأكثر من 7%، وانهيار كامل في سلسلة صناعة الاتصالات الضوئية وغيرها

يوم الخميس 22 أكتوبر، تحولت مشاعر السوق بسرعة من التفاؤل الذي أثارته تقارير الأرباح القوية في اليوم السابق إلى التدقيق في ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي الضخم على AI يمكن أن يحقق عوائد، وازدادت الضغوط على أسهم التكنولوجيا بسبب ارتفاع أسعار النفط على خلفية التوترات في الشرق الأوسط وتزايد طلبات التحوط. تعرضت تداولات AI في سوق الأسهم الأمريكية لسلسلة من الصدمات، حيث تراجعت أسهم الرقائق، والاتصالات الضوئية، وسلاسل صناعة الحوسبة السحابية وخوادم AI بشكل جماعي، كما تم بيع أسهم Meta بسبب القلق من ارتفاع التكاليف والتمويل المرتبط بتكثيف استثمارها في AI.

كانت أسهم الرقائق الأكثر تضرراً. فمؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) وصندوق القطاع SOXX سجلا تراجعاً جماعياً بأكثر من 6% في تداولات الخميس الصباحية بعد تعافي بنحو 2% يوم الأربعاء. من بين الأسهم، تراجع سهم Nvidia (NVDA) بأكثر من 4% في بعض الأوقات، بينما هبط سهم AMD (AMD) بحوالي 8%، وسهم Lam Research (LRCX) بأكثر من 10%، وسهم KLAC (KLAC) بأكثر من 9%؛ كما سجلت أسهم شرائح التخزين والاتصالات الضوئية وحوسبة السحابية AI هبوطاً حاداً.

تراجع سهم Meta (META) خلال التداولات بأكثر من 7%، كما ارتفع مؤشر مخاطر الائتمان لعقود مقايضة العجز عن السداد لمدة خمس سنوات (CDS) للشركة إلى أعلى مستوى تاريخي، مما يبرز قلق المستثمرين من حجم استثمار AI ومتطلبات التمويل المستقبلية ودورة العائد.

السبب الأساسي لهذا البيع هو أن السوق بدأ يعيد تقييم تكلفة حمى استثمار AI، وضغوط التمويل، ودورة العائد. ورغم أن إيرادات وأرباح Meta في الربع الثالث تجاوزت التوقعات، إلا أن الشركة رفعت من توجيه الإنفاق الرأسمالي السنوي وكشفت عن التزامات إنفاق مستقبلية بقيمة 825 مليار دولار؛ أما شركة Lam Research فأثارت مخاوف السوق بشأن وتيرة تحقيق النمو لشركات معدات أشباه الموصلات بسبب قيود التوريد.

في الوقت نفسه، دفع الهجوم على السعودية سعر خام برنت لتجاوز حاجز 110 دولارات للبرميل، ليعود التركيز على تكلفة الطاقة ومخاطر التضخم من جديد. أدت حالة عدم التأكد من عوائد استثمارات AI، والقيود في سلسلة الإمداد، والمخاطر الجيوسياسية إلى دفع المستثمرين لتقليص تعرضهم لأصول التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، والاتجاه نحو السندات الأكثر أماناً نسبياً.

تراجع جماعي لأسهم شركات الرقائق، وأسهم المعدات تتصدر الانخفاض في سلسلة الصناعة

تراجعت أسهم قطاع أشباه الموصلات بشكل حاد يوم الخميس، حيث تعرضت أسهم التصميم والتصنيع والمعدات والتخزين لضغوط جماعية. انخفض سهم Broadcom (AVGO) بأكثر من 4.5% خلال التداولات، وتراجع Marvell Technology (MRVL) بما يقارب 9%، في حين انخفض Intel (INTC) بنحو 7%، وتراجعت أسهم TSMC في سوق الأسهم الأمريكية (TSM) بنحو 4.5%.

وكانت أسهم معدات أشباه الموصلات الأكثر هبوطاً. بالإضافة إلى التراجع الذي تجاوز 9% خلال التداولات لأسهم Lam Research و KLAC، انخفض سهم Applied Materials (AMAT) بما يقارب 7.5%. من بين أسهم شرائح التخزين، هبطت أسهم SK hynix (SKHY) بأكثر من 6% في بعض الأوقات، وانخفض سهم SanDisk (SNDK) بما يقارب 7%، وMicron Technology (MU) بنسبة 4.6%، وتراجعت أسهم Western Digital (WDC) بأكثر من 7%، بينما انخفض Seagate Technology (STX) بنحو 9%.

كذلك تعرضت أسهم الاتصالات الضوئية والبنية التحتية المرتبطة بـ AI لعمليات بيع. حيث هبط سهم Credo (CRDO) بما يقارب 10% صباحاً، وتراجع Coherent (COHR) بأكثر من 10%، وانخفض سهم Lumentum (LITE) بنسبة 10%، وهبط سهم Corning (GLW) بما يزيد عن 8%. أما مزودو خدمات الحوسبة السحابية AI مثل CoreWeave (CRWV) فقد هبط بنحو 9%، وسهم Nebius (NBIS) تراجع بأكثر من 6%؛ بينما سجل سهم Dell (DELL) تراجعاً بأكثر من 8%، وانخفض Super Micro Computer (SMCI) بما يقارب 7%، وOracle (ORCL) بأكثر من 3% خلال التداولات.

يشير التراجع الواسع عبر سلاسل الصناعة إلى أن المخاوف لم تعد تقتصر على تقييم شركات الرقائق منفردة، بل امتدت إلى كامل سلسلة استثمارات البنية التحتية لـ AI. فآمال نمو شركات تصميم الرقائق وموردي المعدات وشركات التخزين والاتصالات الضوئية ومزودي الخدمات السحابية كلها مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بقدرة شركات التكنولوجيا الكبرى على مواصلة الاستثمار في بنية AI الأساسية. وبمجرد أن يبدأ المستثمرون التشكيك في سرعة عوائد هذه الاستثمارات، فقد تتعرض جميع الأصول ذات الصلة للضغط في الوقت ذاته.

رفع Meta لإنفاقها الرأسمالي مع التزامات بقيمة 825 مليار دولار يثير القلق من التمويل

كانت Meta محور تركيز آخر لضغوط تداولات AI يوم الخميس. ارتفعت إيرادات الشركة في الربع الثالث بنسبة 26% على أساس سنوي لتصل إلى 64.6 مليار دولار، متجاوزة توقعات السوق؛ وبلغت ربحية السهم 3.83 دولار، أيضاً أعلى من التقديرات البالغة 3.57 دولار. لكن الأداء القوي لم يبدد مخاوف السوق من تكاليف الاستثمار المستقبلية، حيث انخفض سهم Meta في الصباح بأكثر من 7%.

رفعت Meta توجيه الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى ما بين 135 مليار و145 مليار دولار، كما رفعت الحد الأدنى للتوجيه السابق من 130 مليار دولار. كشفت الشركة أن التزامات الإنفاق المستقبلية، بما فيها الإيجارات وصفقات الحوسبة والاتفاقيات الخاصة بالطاقة، وصلت الآن إلى 825 مليار دولار.

يركز السوق الآن على ليس فقط ما إذا كان عمل AI سينمو، بل أيضاً على مقدار رأس المال المطلوب لهذا النمو وموعد تحقيق العوائد الكافية. وقال مارك زوكربيرج، الرئيس التنفيذي لشركة Meta، إن استثمارات الشركة بدأت تؤتي ثمارها، وأن الأعمال الأساسية لا تزال قوية، كما تظهر منتجات مثل المساعد الذكي Muse إمكانات نمو جيدة. لكنها اعترفت أيضاً بأن دورة عائد بعض الاستثمارات الجديدة في AI ستكون أطول من أعمالها الأساسية.

وتدهورت مؤشرات المخاطر الائتمانية لشركة Meta تباعاً. وفقاً لبيانات Bloomberg، ارتفع سعر CDS لمدة 5 سنوات لـMeta بنحو 8.9 نقطة أساس ليصل إلى 119.3، وهو مستوى قياسي. ويعني ارتفاع سعر CDS زيادة تكلفة التحوط ضد مخاطر التخلف عن السداد، ما يعكس حذر السوق المتزايد بشأن استمرار توسع إنفاق AI وحاجة التمويل المحتملة للشركة.

كما أعلنت Meta عن توزيع نوع جديد من الأسهم بدون حق التصويت على المساهمين الحاليين، لاستخدامها مستقبلاً في التمويل، وتعويض الموظفين، والاستحواذات المحتملة. وقد أثار هذا الترتيب مزيدًا من الاهتمام في السوق حيال كيفية جمع الشركة التمويل لتوسيع AI.

في الفترة المقبلة، من المتوقع أن تصدر شركات التكنولوجيا العملاقة مثل Alphabet الشركة الأم لجوجل، وMicrosoft وAmazon تقارير أرباحها ربع السنوية. ستظهر هذه التقارير ما إذا كان الطلب على AI مستمرًا، كما أنها ستُظهر ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي سيستمر في التسارع، وما إذا كان بإمكان الشركات عمومًا إثبات أن الاستثمارات تتحول إلى إيرادات وأرباح وتدفقات نقدية. وبالنسبة للسوق، لم يعد المحك الرئيسي لتداولات AI هو مجرد سرعة نمو الطلب، بل ما إذا كان حجم الإنفاق مستدامًا أم لا.

قيود التوريد تضرب Lam Research وتعيد تقييم آفاق نمو أسهم المعدات

كانت Lam Research من بين الجهات الرائدة في تراجع قطاع معدات أشباه الموصلات. فبعد إعلان نتائجها الفصلية، انخفض سعر السهم خلال تداولات الصباح بأكثر من 10%. وقد جعلت التوقعات للمرحلة التالية وقيود التوريد المستثمرين يحذرون أكثر بشأن آفاق نمو القطاع.

أفادت التقارير أن إدارة Lam Research قالت بعد إعلان النتائج إن الشركة كان بإمكانها تقديم توجيه أعلى للنتائج لولا قيود التوريد الأخيرة. تعني القيود أن شركات الأجهزة قد لا تتمكن من تسليم المنتجات وتحقيق الإيرادات بالسرعة المتوقعة، حتى مع ارتفاع الطلب على شرائح AI. ما دفع السوق لإعادة التفكير في ما إذا كان من الممكن تحويل الطلبات القوية إلى نتائج فعلية في الوقت المناسب.

تعتمد تقييمات شركات معدات أشباه الموصلات إلى حد كبير على توسعة مصانع الرقائق والاستثمار في التقنيات المتقدمة. فعلى مدار الفترة السابقة، أدى بناء مراكز بيانات AI إلى زيادة الطلب على الرقائق، مما دفع المصانع لزيادة القدرة الإنتاجية ورفع من حجم الطلبات وارتفاع الأسهم. لكن تأخير تسليم المعدات أو تعديلات العملاء في خطط التوسع قد يؤثر على وتيرة تحقيق الإيرادات في الأرباع القادمة.

كما سجلت أسهم منافسين مثل Applied Materials و KLAC تراجعات مماثلة، ما يشير إلى أن المستثمرين لا يحصرون المشكلة في Lam Research فقط. استفاد قطاع المعدات في السابق من توقعات ارتفاع الإنفاق الرأسمالي على AI، فصارت الأسهم أكثر حساسية لعوامل النمو المستقبلية؛ ومع تزايد المخاوف حول اختناقات المعروض، ووتيرة الإنفاق، ومستويات التقييم، أصبحت هذه الأسهم عرضة لتراجعات أقوى.

ومع ذلك، لا تعني قيود التوريد ضعفاً في الطلب على شرائح AI. ويجدر الآن مراقبة ما إذا كان مصنعو المعدات سيتمكنون من تخفيف اختناقات التسليم، وما إذا كان استثمار شركات التكنولوجيا الكبرى في مراكز البيانات سيواصل دعم توسعة مصانع الرقائق. حيث ستساعد النتائج المالية المقبلة وتوجيهات الإدارة السوق في الحكم على ما إذا كان هذا التصحيح عبارة عن إعادة تقييم للمراكز والتقييم، أو بداية لتغير في توقعات نمو سلسلة AI الصناعية.

ارتفاع خام برنت فوق 110 دولارات، وتزايد ضغوط التضخم والتحوط

بينما كانت أسهم التكنولوجيا تتعرض للبيع، ارتفعت أسعار النفط العالمية بسبب تصاعد التوترات في الشرق الأوسط. وأشارت وسائل الإعلام إلى أن خام برنت تجاوز حاجز 111 دولارًا للبرميل، بعد تعرض السعودية لهجوم مميت، مما زاد من المخاوف بشأن اتساع نطاق الصراع في الشرق الأوسط وتأثر إمدادات الطاقة.

ولا يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة الضغوط على التكاليف العالمية فقط، بل قد يعزز توقعات التضخم أيضًا، مما يثير مخاوف من احتمالية تقييد البنوك المركزية مثل الاحتياطي الفيدرالي لمساحة تخفيض الفائدة. وعلى الجانب الآخر، يحتاج بناء البنية التحتية لـ AI إلى كميات ضخمة من الأموال والكهرباء والمعدات، وقد يؤثر ارتفاع أسعار الطاقة وضغوط تكلفة التمويل على حساب العوائد المتوقعة من الاستثمارات.

في مثل هذه البيئة، تميل الأموال إلى التحول من أصول التكنولوجيا مرتفعة التقييم وحساسة توقعات النمو إلى السندات الحكومية الأكثر أماناً نسبياً. وأشارت وسائل الإعلام إلى أن أسواق الأسهم العالمية تعرضت لضغوط عامة يوم الخميس، حيث أعاد المستثمرون تعديل مراكزهم بين آفاق نمو AI وتصاعد المخاطر في الشرق الأوسط؛ ودعمت عمليات الشراء التحوطية سندات الخزانة الأمريكية فتراجعت عوائدها.

بالنسبة لأسهم مفاهيم AI، يشكل هذا ضغطًا مزدوجًا: فمن ناحية، يتطلب السوق من الشركات إثبات قدرتها على تحقيق عوائد من استثماراتها الضخمة؛ ومن ناحية أخرى، يؤدي ارتفاع أسعار النفط وضغوط الفائدة المحتملة إلى زيادة تكاليف الاستثمار المستقبلية وتقليص مساحة التقييم.

يبين التراجع الجماعي لأسهم الرقائق يوم الخميس أن تداولات AI دخلت مرحلة جديدة تهتم بتحقيق الأرباح الفعلي، وكفاءة رأس المال واستدامة التمويل. ولا يزال الطلب القوي يشكل دعمًا حيويًا للصناعة، لكن نمو الطلب وحده لم يعد كافيًا لمنح جميع شركات سلسلة الصناعة علاوة تقييم مستدامة. وفي الأسابيع المقبلة، ستشكل تقارير الأرباح وخطط الإنفاق الرأسمالي لشركات التكنولوجيا الكبرى، إلى جانب توقعات شركات معدات الرقائق بشأن سلسلة الإمداد والطلبات، عوامل حاسمة لتحديد ما إذا كان تداول AI سيستقر.