لماذا انخفض سعر الذهب رغم عمليات الشراء الكبيرة من البنوك المركزية وتدفق الأموال إلى صناديق ETF؟

في يوم الجمعة (23 أكتوبر)، فقد الذهب الدولي رسميًا مستوى 4000 دولار أمريكي للأونصة، وأغلق عند 3995.54 دولارًا للأونصة، حيث انخفض بنسبة تقارب 4% خلال الأسبوع بأكمله. ومع ذلك، وبينما كان سعر الذهب ينهار، لا تزال الصين تواصل زيادة احتياطياتها، ولا تزال صناديق ETF الذهبية تجذب رؤوس الأموال، ولم تنعكس بعد اتجاهات الشراء لدى البنوك المركزية العالمية. لماذا لا يستطيع الطلب البنيوي الحفاظ على أسعار الذهب؟

【أخبار أساسية】

زاد البنك المركزي الصيني في سبتمبر احتياطياته من الذهب بـ23 طنًا، وهو أكبر حجم شراء شهري منذ أكتوبر 2023، مما يمدد سلسلة الشراء المستمر إلى 23 شهرًا، وارتفعت الاحتياطيات الرسمية بنهاية سبتمبر إلى 2410 أطنان. ووفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي، سجل صافي التدفقات إلى صناديق ETF الذهبية عالميًا في الربع الثالث رقماً قياسيًا بلغ 31 مليار دولار أمريكي، وارتفع إجمالي الحيازات إلى أعلى مستوى تاريخي عند 4256 طنًا. أوضحت Amy Gower، رئيسة الإستراتيجيات المعدنية في Morgan Stanley، أن أسعار الذهب تحظى بدعم قوي عند مستوى 4000 دولار.

جاءت عمليات البيع هذا الأسبوع من اتجاهين: توقعات رفع الفائدة المدفوعة بارتفاع أسعار النفط، وضغوط السيولة الناتجة عن انخفاض أسهم التكنولوجيا. الاتجاه الأول يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، بينما يجبر الاتجاه الثاني المستثمرين على بيع الذهب للحصول على السيولة. اهتزت الأسواق المالية العالمية بشدة، وانخفضت أصول المخاطر جماعيًا، وارتفع كل من النفط الخام والسندات الأمريكية... وتراجعت أسهم التكنولوجيا بقوة، ما أدى إلى زيادة ضغوط البيع على أصول مثل المعادن والمعادن الثمينة.

تكمن القضية الأساسية في أن عمليات الشراء "تخصيصية" بينما عمليات البيع "تجارية". فشراء البنوك المركزية وتدفقات صناديق ETF هي سلوكيات طويلة الأمد، ولا تتغير بسبب تقلب الأسعار خلال أسبوع؛ أما عمليات البيع من رؤوس الأموال المضارِبة فهي سلوكيات قصيرة الأمد ويمكن أن تنفذ بشكل مكثف خلال بضعة أيام. عندما تتجاوز قوة عمليات البيع القصيرة الأمد قدرة الشراء الطويلة الأمد على الاستيعاب، ينخفض السعر. لكن هذا لا يعني أن الطلب البنيوي أصبح غير فعال—بل يعني فقط أنه في ظروف السوق المتطرفة، قد تتغلب القوى قصيرة الأمد مؤقتًا على القوى طويلة الأمد.

يُظهر CME FedWatch أن السوق يتوقع احتمال 92.8% لبقاء الفائدة بدون تغيير في اجتماع الأسبوع المقبل (27-28 أكتوبر)، لكن احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر قفز من حوالي 30% إلى ما يقارب 80%. وبما أن الذهب أصل بلا عوائد، فإن التوقعات بارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية تستمر في الضغط على قيمته. وأشار David Meger، مدير تداول المعادن الثمينة في High Ridge Futures: "ارتفاع أسعار الطاقة يزيد المخاوف من التضخم، والسوق قلق من أن يستمر الفدرالي الأمريكي في رفع الفائدة—وهذا هو جوهر عملية البيع."

مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر سبتمبر، والذي سيتم الإعلان عنه في 29 أكتوبر، هو أهم البيانات الأسبوع المقبل، وسيتحقق بشكل مباشر مما إذا كانت رواية "الموجة الثانية من التضخم" صحيحة. وإذا أشار المؤشر إلى انتعاش مفاجئ للتضخم الأساسي على أساس شهري، فسيتم تأكيد سلسلة "أسعار النفط→التضخم→رفع الفائدة" بشكل إضافي، وسيواجه الذهب ضغوط اختبار القاع مرة أخرى؛ أما إذا ضعف المؤشر، فقد يخفف من رهانات السوق على رفع الفائدة في ديسمبر، مانحًا الذهب فرصة لالتقاط الأنفاس.

【تحليل أحدث تحركات الذهب】

من الناحية التقنية، بعد كسر السعر العالمي للذهب مستوى 4000 دولار، لم تتسارع وتيرة الانخفاض، حيث أغلق يوم الجمعة منخفضًا بشكل طفيف فقط عن هذا المستوى، ما يُظهر وجود طلب شرائي في الأسفل. مؤشّر القوة النسبية اليومي (RSI) قريب من 28، أي في منطقة التشبع البيعي، فيما المؤشر العشوائي يظهر تبلد الحركة، مما يشير إلى تراكم شروط ارتداد تقني قصير الأجل.

بالنسبة للمستويات الهامة، 4050-4070 تمثل أول مقاومة، في حين أن 4100-4120 مقاومة أقوى. إلى الأسفل، 3970 هي أول دعم، و3900 يمثل دعمًا أعمق. وأشار بعض المحللين إلى أن سعر الذهب في الربع الرابع من المتوقع أن يتقلب ضمن نطاق عريض "له سقف وله قاع"، والمجال الأساسي للحركة بين 4000 و4400 دولار أمريكي للأونصة. عندما تنتهي ضغوط البيع قصيرة الأمد تمامًا، بينما تستمر مشتريات البنوك المركزية الشهرية في التراكم، يصبح "محتوى الذهب" عند القاع أكثر دلالة من سعره بالنسبة للمستثمرين طويل الأمد، وقد تكون المستويات دون 4000 دولار هي بالفعل ما وصفته UBS بأنه "فرصة تعزيز بنيوية".