الذهب الدولي يتذبذب بالقرب من مستوى 4000، والمؤسسات تصرح بأن استمرار الصعود لم يُصبح مؤكداً بعد

تكافح الأسعار الفورية العالمية للذهب عند المستوى الحرج البالغ 4000 دولار أمريكي للأونصة، حيث تظهر المؤشرات الفنية أن عمليات البيع قد بلغت حدها الأقصى، لكن روكيا إبراهيم، كبيرة استراتيجيي السلع الأساسية في BCA Research، تعتقد أن الارتداد الفني لا يعني بالضرورة أن موجة صعود جديدة ستبدأ قريبًا.

قالت إبراهيم في مقابلة مع Kitco News إن سوق الذهب عالق بين الجوانب الفنية والأساسيات الماكرو اقتصادية: فالمؤشرات الفنية تُظهر أن سعر الذهب قد اقترب من القاع على المدى القصير، لكن البيئة الاقتصادية غير كافية لدعم ارتفاع مستمر. وتتوقع أن يتحرك سعر الذهب أفقيًا في الوقت القريب، بدلًا من تحقيق صعود حاد استنادًا إلى ارتداد فني.

وأشارت إلى أن مدى انحراف سعر الذهب عن متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم وصل الآن لمستوى أواخر يوليو؛ ففي ذلك الوقت، مر السعر بتعديل واضح أعقبه تشكيل قاع قصير الأمد وارتداد. الحالة الفنية الحالية تعني أن عمليات البيع الأخيرة قد دفعت السعر إلى منطقة مشبعة بالبيع، وقد يحصل على بعض الدعم خلال الأسابيع القادمة.

مع ذلك، شددت إبراهيم على أن مستوى 4000 دولار للأونصة يبقى حدًا فاصلًا مهمًا في السوق. إذا استمر السعر دون هذا المستوى، فقد يواجه السوق مزيدًا من الضغوط النزولية. وعلى الرغم من أن المؤشرات الفنية تظهر أن البيع أصبح متطرفًا، إلا أنها وحدها لا تستطيع عكس تأثير البيئة الماكرو اقتصادية السلبية على الذهب.

التضخم والدولار يحدان من مساحة الارتداد

العقبات الأساسية أمام الذهب تأتي من التضخم والسياسة النقدية الأمريكية. استمرار الصراع في الشرق الأوسط يربك أسواق الطاقة من جديد، وترتفع أسعار النفط، مما يعزز المخاوف من عودة التضخم، ويرفع احتمالية استمرار الاحتياطي الفيدرالي في اعتماد سياسة نقدية متشددة.

وترى إبراهيم أن مخاطر التضخم على المدى القصير ما زالت تميل إلى الارتفاع. فقد يصعب ارتفاع أسعار الطاقة مهمة الاحتياطي الفيدرالي في التفكير بتيسير السياسة، وحتى مع تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية من مستوياتها المرتفعة مؤخرًا، فقد لا يكون ذلك كافيًا لدعم ارتداد مستدام في أسعار الذهب.

كما أشارت إلى أن العلاقة بين الذهب والدولار الأمريكي أصبحت أكثر أهمية في الأشهر الأخيرة، بينما تراجع تأثير أسعار الفائدة الحقيقية على أسعار الذهب نسبيًا. فإذا ظل الدولار قويًا حتى نهاية العام، سيكون من الصعب على الذهب اكتساب زخم صعودي كافٍ.

وبما أن الذهب أصل لا يدر دخلاً من الفائدة، فعادةً ما يتأثر بتحركات الدولار وتغيرات توقعات أسعار الفائدة؛ وعندما يقوى الدولار وتتوقع الأسواق استمرار السياسة النقدية المتشددة، قد تقل جاذبية الذهب.

لذلك، تبقى إبراهيم حذرة بشأن توقعات أسعار الذهب على المدى القصير. وتعتقد أن المؤشرات الفنية قد تقدم بعض الدعم للأسعار، لكن بدون تحسن واضح في الظروف الماكرو اقتصادية، فمن غير المرجح أن ترتفع الأسعار بشكل كبير استنادًا للجوانب الفنية وحدها.

عمليات البيع الأخيرة لا تعني بالضرورة تدهور منطق الاستثمار طويل الأجل

على الرغم من التراجع الكبير في أسعار الذهب مؤخرًا، ترى إبراهيم أن هذا لا يعني بالضرورة أن منطق الاستثمار طويل الأجل في الذهب قد شهد تغيرًا جوهريًا. وصفت عمليات البيع في الأسبوع الماضي بأنها تقلبات سوقية استثنائية، معتبرة أن ضغوط السيولة عبر الأسواق المتعددة كانت من أهم دوافع انخفاض سعر الذهب.

عادة، ضعف الدولار أو انخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية يصب في مصلحة الذهب، لكن مؤخرًا، استمرت أسعار الذهب في الانخفاض رغم أن حركة بعض الأسواق ذات الصلة كان يُفترض أن تقدم لها دعمًا. وتعتقد إبراهيم أن هذا التباعد قد يعكس بيع المستثمرين للذهب لتغطية خسائر أصول أخرى وجمع السيولة، أو ضغوط إعادة ضبط المراكز في السوق، وليس تدهورًا مفاجئًا للأساسيات.

ويعني هذا التقدير أيضًا أن حركة الأسعار على المدى القصير قد تبقى متأثرة بتدفقات الأموال وتغير المراكز. حتى لو استقرت طلبات الاستثمار طويل الأجل، فإن تشديد السيولة قد يظل عامل ضغط على أسعار الذهب على المدى القصير.

طلب البنوك المركزية يوفر دعماً، بينما الاستثمار الخاص قد يقرر موجة الارتفاع المقبلة

على المدى الأطول، ترى إبراهيم أن الطلب الاستثماري سيظل دعامة أساسية لسوق الذهب. فتواصل البنوك المركزية في البلدان المختلفة شراء الذهب، ما يساعد على الحفاظ على طلب السوق، لكن مع وصول حجم الشراء الرسمي لمستوى مرتفع بالفعل، لا تتوقع إبراهيم تسارعاً ملحوظاً في وتيرة الطلب من البنوك المركزية.

ومع ذلك، تعتقد أن تغير طلب الاستثمار الخاص قد يكون عاملاً أكثر أهمية في دفع سعر الذهب نحو ارتفاع دائم.

استدامة المالية الأمريكية ومشكلة الدين الحكومي قد تكون الدافع لإعادة توجيه رؤوس الأموال الخاصة نحو الذهب. ففي حالة ازدياد المخاوف من عجز المالية الأمريكية وعبء الدين، قد يزيد المستثمرون مخصصاتهم من صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب (ETF) وغيرها من المنتجات الاستثمارية في الذهب بغية توزيع المخاطر في محافظهم الاستثمارية.

ومع ذلك، فإن هذا العامل الداعم على المدى الطويل لا يكفي لإزالة العقبات الماكرو الاقتصادية الحالية. وتعتقد إبراهيم أن سوق الذهب لا يزال عالقاً بين طلب الاستثمار طويل الأجل من جهة، وسياسات الدولار والظروف النقدية قصيرة الأجل من جهة أخرى. إذا تراجع الدولار مستقبلاً وتراجعت الضغوط التضخمية تدريجيًا، فقد يواجه الذهب بيئة ماكرو اقتصادية أكثر ملاءمة في بداية 2027.