Bitcoin xəzinə ehtiyatları “problemli aktivlərə” çevrilir, çünki 107,000 dollarlıq maya dəyəri gec daxil olanları zərərdə saxlayır
Korporativ Bitcoin xəzinəsinin “sonsuz pul qüsuru” dayanıb.
Bu bazar dövrünün böyük hissəsində ticarət sadə idi: Bitcoin saxlayan şirkətlərin səhmləri əsas Net Aktiv Dəyərinə (NAV) nisbətən böyük bir premiumla ticarət olunurdu.
Bu, şirkətlərə bahalı səhmlər buraxaraq daha ucuz coin-lər almağa imkan verirdi və beləliklə, hər səhmə düşən Bitcoin miqdarını artırırdı. Bu, maliyyə mühəndisliyinin bir flywheel-i idi və bir vacib amildən asılı idi: davamlı səhmlər premiumu.
Niyə Bitcoin xəzinə şirkətlərinin premiumları yoxa çıxdı
Lakin, bu amil Bitcoin-in son qiymət çətinlikləri fonunda artıq yoxdur.
Glassnode-un məlumatlarına görə, BTC-nin qiyməti noyabr ayının ortalarından bəri 0.75 kvantilinin altına düşüb və dövriyyədə olan təklifin dörddə birindən çoxu reallaşmamış zərərdədir.
Bunu nəzərə alaraq, Bitcoin Digital Asset Treasury (DAT) səbətində olan şirkətlər, təxminən $68.3 milyardlıq bazar kapitalizasiyası ilə, son bir ayda 27% və son üç ayda təxminən 41% dəyər itirib, Artemis məlumatlarına əsasən.
Müqayisə üçün, Bitcoin özü eyni dövrlərdə təxminən 13% və 16% dəyər itirib.
Bu səhmlərin “yüksək beta” vədi özünü doğrultdu, amma yalnız aşağı istiqamətdə. Nəticədə, mexanizm pozulub.
Bir vaxtlar MicroStrategy (indi Strategy kimi tanınır) və Metaplanet kimi şirkətlərin aqressiv buraxılış strategiyalarını əsaslandıran NAV-a olan premium, əsasən, yoxa çıxıb.
Eyni zamanda, sektorun əksəriyyəti indi 1.0x “mNAV” (borca görə düzəldilmiş bazar dəyəri) yaxınlığında və ya aşağısında ticarət olunur.
Premium endirimə çevrildikdə, səhmlər buraxıb Bitcoin almaq dəyər yaradan deyil, əksinə, dəyər məhv edən olur.
Beləliklə, bu sektorun yenidən premium aktiv sinfinə çevrilməsi üçün bazar sadəcə qiymət sıçrayışından daha çox şey tələb edir. Qiymət, likvidlik və idarəetmə üzrə struktur islahatı lazımdır.
Su altında olan maya dəyərinin təmizlənməsi
İlk maneə sırf riyazidir. Bitcoin-in qiymətində refleksiv sıçrayış buraxılış mexanizmlərini yenidən işə salmaq üçün kifayət deyil, çünki sektorun gec daxil olan iştirakçıları üçün maya dəyəri təhlükəli dərəcədə yüksəkdir.
Artemis məlumatları bazarda bifurkasiya olduğunu göstərir. Erkən qəbul edənlər qazanc yastığı üzərində oturarkən, xəzinə şirkətlərinin yeni dalğası su altındadır.
Galaxy Research qeyd edib ki, Metaplanet və Nakamoto (NAKA) daxil olmaqla bir neçə BTC DAT şirkəti aqressiv şəkildə mövqe qurub və orta Bitcoin maya dəyəri $107,000-dən yuxarıdır.
Hazırda spot qiymətlər $90,000-lərin aşağı səviyyəsində olduğu üçün, bu şirkətlər əhəmiyyətli mark-to-market zərərləri idarə edirlər.
Bu, ciddi bir narrativ yük yaradır.
Xəzinə maya dəyərindən xeyli yuxarı ticarət etdikdə, bazar onu vizyoner ayırıcılar tərəfindən idarə olunan kapital toplayıcısı kimi qiymətləndirir. Aşağı ticarət etdikdə isə, bazar onu çətin vəziyyətdə olan holding şirkəti kimi görür.
Galaxy-nin müəyyən etdiyi modeldəki leverage — qiymət leverage-i, buraxılış leverage-i və maliyyə leverage-i — bu ağrını daha da artırır.
Məsələn, Nakamoto bir ayda 38%-dən çox, üç ayda isə 83%-dən çox dəyər itirib və struktur proksi kimi deyil, daha çox çətin vəziyyətdə olan kiçik kapitalizasiya şirkəti kimi davranır.
Premiumların yenidən genişlənməsi üçün Bitcoin təkcə bərpa olunmamalı, həm də bu $107,000-lik yüksək səviyyələrin üzərində davamlı olmalıdır. Yalnız bundan sonra balans hesabatları kifayət qədər bərpa oluna bilər ki, investorlar “hər səhmə düşən Bitcoin”in artan aktiv olduğuna inansınlar, idarə olunmalı öhdəlik deyil.
Leverage tələbinin qayıdışı
İkinci tələb leverage ilə bağlı bazar psixologiyasında dəyişiklikdir. DAT dəyərlərinin çökməsi səhmlər investorlarının hazırda “təminatsız leverage”i rədd etdiyini göstərir.
Galaxy öz analizində DAT sektorunu yüksək-beta ekspozisiyası üçün kapital bazarlarına məxsus həll kimi çərçivəyə salıb. Əsasən, bu, fondların törəmə bazara toxunmadan Bitcoin üzərində konveks baxış ifadə etməsi yoludur.
Lakin, hazırkı riskdən qaçan mühitdə bu konvekslik əks istiqamətdə işləyir.
Spot ETF axınları zəif qaldıqca və perpetual futures açıq marağı aşağı səviyyədə olduqca, səhmlər vasitəsilə əlavə leverage üçün iştaha məhduddur.
Həqiqətən, CryptoQuant-un məlumatları göstərir ki, orta həftəlik spot və futures həcmində daha 204,000 BTC azalma baş verib və təxminən 320,000 BTC səviyyəsinə düşüb, bu da dövrün ən aşağı likvidliyi ilə üst-üstə düşür.
Nəticədə, bazar dövriyyəsi dayanıb və mövqelər müdafiə xarakteri alıb.
Bunu nəzərə alaraq, əgər DAT 0.9x NAV-da ticarət olunursa, institusional investor riyazi olaraq BlackRock-un IBIT kimi spot ETF-ni saxlamaqda daha yaxşı vəziyyətdədir. Çünki ETF 1.0x ekspozisiya, daha aşağı komissiyalar, daha dar spread-lər və sıfır icra riski və ya korporativ xərclər təklif edir.
Beləliklə, DAT premiumunun mövcud olması üçün bazar “risk-on” rejimində olmalıdır, yəni investorlar MicroStrategy kimi şirkətlərin təklif etdiyi volatillik arbitrajını aktiv şəkildə axtarmalıdırlar.
Artemis-in məlumatları bu “levered spot” cəzasını təsdiqləyir. MicroStrategy son bir ayda təxminən 30% dəyər itirdiyi halda, Bitcoin-in dəyəri 13% azalıb və bazar modelin opsionallığını deyil, kövrəkliyini qiymətləndirir.
Premiumun qayıtması üçün, törəmə alətlər üzrə göstəricilər, məsələn, funding rate-lər və açıq maraq, standart ETF-lərin təmin edə bilmədiyi risk iştahasının yenidən artdığını göstərməlidir.
Hücumdan müdafiəyə
“Səhmləri çap et, istənilən qiymətə BTC al” dövrü bitdi. İnvestor etimadını bərpa etmək üçün korporativ idarə heyətləri aqressiv yığım siyasətindən balans hesabatının müdafiəsinə yönəlməlidir.
2025-ci ilin əvvəlində bazar kor-koranə yığımı mükafatlandırırdı. İndi isə davamlılıq tələb olunur.
MicroStrategy-nin təxminən $1.44 milyardlıq nağd ehtiyat toplamaq qərarı bu rejim dəyişikliyinin aparıcı göstəricisidir. Bu kapital kupon və dividend öhdəliklərini ödəmək üçün nəzərdə tutulub və beləliklə, məcburi satış olmadan uzunmüddətli ayı bazarına tab gətirə biləcək möhkəm balans hesabatı qurulur.
Bu, “endirimdən qaçış”dan “premium əsaslandırması”na keçid kritikdir.
Sənaye ekspertləri xəbərdarlıq etmişdilər ki, DAT modeli premium çökmələrinə qarşı həssasdır. İndi bu çöküş baş verdiyinə görə, idarə heyətləri gələcək buraxılışların intizamlı olacağını və aydın dəyər yaratma hədlərinə bağlı olacağını göstərməlidirlər.
Əgər investorlar yeni kapitalın ehtiyatla istifadə olunacağına, yəni zirvəni qovmaq əvəzinə aşağı riskləri qoruyacağına inansalar, mNAV çoxluğu yenidən arta bilər.
Konsentrasiya və indeksləşmə
Nəhayət, bazar DAT sektorunda böyük konsentrasiya riskini həll etməlidir.
Mövcud məlumatlar göstərir ki, təkcə MicroStrategy DAT sektorunda saxlanılan Bitcoin-in 80%-dən çoxuna nəzarət edir və bu kateqoriyanın ümumi bazar kapitalizasiyasının təxminən 72%-ni təşkil edir.
Bu o deməkdir ki, bütün aktiv sinfinin taleyi MicroStrategy-nin spesifik likvidlik dinamikası və indeks statusu ilə ayrılmaz şəkildə bağlıdır.
Üstəlik, MSCI-nin “digital asset treasury companies”i əsas indekslərdən çıxarıb-çıxarmayacağına dair gözlənilən məsləhətləşməsi ticarətin başı üzərində Damokl qılıncı kimi asılıb.
Əgər MicroStrategy indeks statusunu saxlayarsa, benchmark izləyən fondlardan passiv alışlar onun premiumunu mexaniki şəkildə yenidən şişirdə bilər və səbətin qalan hissəsini də yuxarı çəkə bilər.
Lakin, əgər o, çıxarılarsa, mexaniki tələb yoxa çıxır və sektor əsas aktivlərinə nisbətən daimi endirimlə ticarət olunan bağlı sonlu fondlar toplusuna çevrilmək riski ilə üzləşir.
Post Bitcoin treasury stocks are becoming “distressed assets” as a $107,000 cost basis traps late entrants underwater appeared first on CryptoSlate.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Türkiyə çoxistiqamətli təcili "yanğınsöndürmə": təxminən 20 milyard dollar fondu ləğv olundu, yüksəkçinli rəhbərlər həbs edildi, ticarətə qadağa tətbiq edildi
Türkiyənin maliyyə naziri risklərin “müvəqqəti və idarəolunan” olduğunu bildirib; tənzimləyicilər yeddi aktiv idarəetmə şirkətinin idarə etdiyi 100-dən çox fondun və investisiya portfellərinin ləğvinə qərar verib, bu portfellərdə 350 mindən çox investorun maraqları var; 38 nəfərə qarşı cinayət işi açılıb və onlara iki il müddətinə ticarət qadağası tətbiq edilib; bir sıra maliyyə qurumlarının rəhbərləri həbs edilib, saxlanılıb və ya ölkədən çıxışları məhdudlaşdırılıb; Mərkəzi Bank repo maliyyələşmə həcməsini artırıb, banklar üçün kapital tələblərini yumşaldıb və banklararası pul bazarında borclanma limiti əvvəlkindən 10 dəfə artırılıb. Türkiyə bank səhmləri indeksi cümə axşamı günü bir müddət 9%-dən çox artıb, lakin bir çox kiçik və orta kapitalizasiyalı səhmlər hələ də ucuzlaşıb.
Huang Renxun: Nvidia-nın gələn il çip satışı bu ilkinin iki qatı olacaq, AI-ni sosial mediaya nəzarət etdiyimiz kimi idarə etmək mümkün deyil
Huang Renxun sosial media tənzimləməsinin olduğu kimi AI-ya tətbiq edilməsinə qarşı çıxır, çünki sosial media bir məhsuldur, AI isə digər texnologiyalar və məhsullar üçün əsas texnologiyadır və tənzimləmə məhsula yönəlməlidir, texnologiyaya deyil. O, ciddi testlərin vacibliyini vurğulayır və məhsul kifayət qədər təhlükəsiz deyilsə, buraxılışın təxirə salınmasını təklif edir: “AI təhlükəsizliyi son dərəcə vacibdir.”
FED faiz artırdıqdan sonra nə almaq lazımdır? Tarixən ABŞ birjasında enerji və texnologiya sektoru üstünlük qazanıb, daşınmaz əmlak isə geridə qalıb, Goldman Sachs: ABŞ birjasını müəyyən edən faiz artırma sürətidir.
ABŞ Federal Rezervinin ilk faiz artımından sonrakı 12 ayda Amerika səhm bazarının göstəriciləri: Jefferies-in məlumatına görə, enerji sektoru orta hesabla 22.4% gəlirlə birinci yerdə, informasiya texnologiyaları isə 15.4% ilə ikinci yerdədir. Charles Schwab-ın məlumatına görə, daşınmaz əmlak sektoru S&P 500-ə nisbətdə 4.3% geriləyib və 11 sektor arasında ən pis performansa sahibdir. Goldman Sachs bildirir ki, faiz artımının sürəti ABŞ səhm bazarının əsas dəyişənidir; hal-hazırda, əgər 10 illik dövlət istiqrazlarının gəliri bir ay ərzində 50 baza bəndi yüksəlirsə, bu “tez faiz artımı” təzyiqi yaradır.
