Kapital üçün həlledici an yaxınlaşır? AI hekayəsi texnologiyadan maliyyələşməyə yönəlir, nəhənglərin nağd axını təcili vəziyyətdədir və borc bazarında artıq siqnal verilib
Bridgewater xəbərdarlıq edir ki, "kapitalın həlledici anı" yaxınlaşır. Morgan Stanley proqnozlaşdırır ki, 2028-ci ilə qədər təxminən 1,75 trilyon dollar AI tikinti vəsaiti kredit bazarlarından cəlb olunacaq. Lakin risklər artıq görünür: Oracle-ın CDS-i 180 baza bəndinə yüksəlib, sərbəst pul axını isə -40 milyard dollar həddinə çatır. "Yeni borc kralı" Gundlach açıq şəkildə bildirir ki, uzunmüddətli istiqrazların GPU ilə girov təmin edilməsi, "bananla 30 illik ABS buraxmaqdan fərqlənmir".
AI yatırımları ilə bağlı anlatı dəyişir. Əvvəlcə bu, texnologiya hekayəsi idi, sonra kapital xərcləri hekayəsinə çevrildi, indi isə maliyyələşmə hekayəsinə transformasiya edilir.
Son günlərdə Bridgewater Fondunun Greg Jensen indiki vəziyyəti bir cümlə ilə ifadə etdi: “Biz kapitalın taleyini həll edəcək bir dövrə daxil oluruq.”
Morgan Stanley proqnozlaşdırır ki, 2028-ci ilədək AI infrastrukturunun qurulmasına ümumi kapital xərcləri 3,2 trilyon dollar təşkil edəcək, onun təxminən 1,75 trilyon dolları kredit bazarları vasitəsilə maliyyələşməli olacaq. Pul mənbələri ənənəvi investisiya səviyyəli istiqrazlardan leverajlaşdırılmış kreditlərə, xüsusi kreditlərə və sekuritizasiya məhsullarına qədər genişlənib. Pul mövcuddur, amma ucuz olmayacaq.
İstiqraz bazarı artıq reaksiya verməyə başlayıb. Apollo məlumatlarına görə, AI ilə bağlı istiqraz emissiyaları uzunmüddətli təklifin 40%-ni təşkil edir. Supermiqyaslı bulud providerlərinin (Hyperscalers) kredit spreadləri bu il əhəmiyyətli şəkildə genişlənib, halbuki ümumi investisiya səviyyəli bazarda demək olar ki, heç bir dəyişiklik baş verməyib.
Yeni “istiqraz kralı” Gundlach daha açıq şəkildə bildirib ki, GPU ilə təmin edilmiş uzunmüddətli istiqrazlar buraxmaq “bananları 30 illik ABS üçün təminat kimi istifadə etməkdən fərqsizdir.”
Nağd pul axınları səhv istiqamətdə gedir
Kapital xərcləri proqnozları təkrar-təkrar artırılır, sərbəst nağd pul proqnozları isə davamlı olaraq azalır.
Morgan Stanley supermiqyaslı bulud providerlərinin 2027-ci il sərbəst nağd pul proqnozlarını ciddi şəkildə aşağı saldı. Xüsusilə Oracle üçün vəziyyət daha nəzərəçarpacaqdır, onun 2027-ci il sərbəst nağd pul proqnozu artıq -40 milyard dollar həddinə yaxınlaşır.
Xərcləmə öhdəliklərinin miqyası da təəccüblüdür. Supermiqyaslı bulud providerlərinin satınalma öhdəlikləri partlayışla 982 milyard dollara yüksəlib. Morgan Stanley qeyd edir ki, əsl kapital xərcləri indi kütləvi şəkildə balansdan kənarda yerləşir. Bu o deməkdir ki, balans hesabatına baxmaq, faktiki maliyyə təzyiqini ciddi şəkildə az qiymətləndirəcək.
Kredit bazarları artıq riski qiymətləndirir
İnvestorlar daha yüksək risk kompensasiyası tələb edirlər.
Morgan Stanley-dən alınan məlumatlara görə, supermiqyaslı bulud providerləri üzrə kredit spreadləri bu il “əlamətdar şəkildə genişlənib, ümumi investisiya səviyyəli bazarı çox geridə qoyub”— yüksək keyfiyyətli supermiqyaslı bulud providerləri (HQ Hyperscalers) spreadləri təxminən 25 baza punktu genişlənib, adi supermiqyaslı bulud providerləri (Hyperscalers) təxminən 22 baza punktu, ümumi investisiya səviyyəli bazarda isə spread dəyişiklikləri 0-a bərabərdir.
Oracle ən çox diqqət çəkən nümunədir. Digər supermiqyaslı bulud providerlərinin kredit dəyişmə swapları (CDS) əsasən 30-80 baza punktu arasında olur, Oracle-in CDS-i isə 2025-ci ilin ortalarında təxminən 40 baza punktdan 2026-cı ilin apreldə demək olar ki, 190 baza punktun zirvəsinə qalxıb və hazırda 180 baza punkt civarında qalır. Meta-nın CDS-i isə nisbətən sakitdir, cüzi olaraq təxminən 75 baza punkta yüksəlib. Kredit bazarı artıq ən çox narahat olduğu şirkəti aydın şəkildə seçib.
Balans hesabatı möhkəm, amma problem gələcəkdədir
Morgan Stanley-nin 2026-cı il birinci rüb hesabatına görə, supermiqyaslı bulud providerlərinin ümumi leverajı cəmi 1,3 dəfə, xalis leverajı 0,5 dəfə, nağd pul/borc nisbəti isə 128%, median reytinqi AA- səviyyəsindədir. Müqayisə üçün, qeyri-maliyyə investisiya səviyyəli bazarda ümumi leveraj 2,4 dəfə, reytinqi BBB-dir.
Lakin problem gələcəkdədir. Morgan Stanley 2027-ci ildə bulud kapital xərcləri artım proqnozunu 14%-dən ciddi şəkildə 29%-ə yüksəltdi, supermiqyaslı bulud providerləri də “investisiya gəlirinə inamı təkrar təsdiq edir”. Xərcləmə proqnozu iki dəfə artır, maliyyələşmə boşluğu da bununla birlikdə böyüyür.
Yeni “istiqraz kralı” Gundlach: GPU-ni təminat kimi qoymaq, bananı ABS-də təminat kimi qoymaq kimidir
AI aktivləri ilə təmin edilən maliyyələşmə sxemlərinin bazarda meydana çıxması ilə bağlı istiqraz bazarı üzrə tanınmış investor Jeff Gundlach sərt tənqid verdi.
O, 50 milyard dollarlıq fond konsorsiumuna dair xəbərdarlıq etdi ki, bu plan “yəqin ki, zamanın sınağından keçməyəcək.” O, sosial şəbəkədə soruşdu: “Yaşam dövrü bilinməyən aktivləri uzunmüddətli borcun təminatı kimi qoymaq? Niyə 30 illik ABS qarşılığında anbarlarda saxlanan bananları təminat kimi istifadə etməyək?” O əlavə etdi ki, bunlar “yaşam dövrü məlum olmayan tam yeni mühəndislik bananlarıdır.”
Gundlachın müqayisəsi əsas məsələyə toxunur: GPU sürətlə dəyərsizləşir, texniki yenilənmə dövrü borcun müddətindən xeyli qısadır. Belə aktivlərlə uzunmüddətli maliyyələşmə aparıldıqda, təminatın real dəyəri yüksək qeyri-müəyyənlik daşıyır.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Türkiyə çoxistiqamətli təcili "yanğınsöndürmə": təxminən 20 milyard dollar fondu ləğv olundu, yüksəkçinli rəhbərlər həbs edildi, ticarətə qadağa tətbiq edildi
Türkiyənin maliyyə naziri risklərin “müvəqqəti və idarəolunan” olduğunu bildirib; tənzimləyicilər yeddi aktiv idarəetmə şirkətinin idarə etdiyi 100-dən çox fondun və investisiya portfellərinin ləğvinə qərar verib, bu portfellərdə 350 mindən çox investorun maraqları var; 38 nəfərə qarşı cinayət işi açılıb və onlara iki il müddətinə ticarət qadağası tətbiq edilib; bir sıra maliyyə qurumlarının rəhbərləri həbs edilib, saxlanılıb və ya ölkədən çıxışları məhdudlaşdırılıb; Mərkəzi Bank repo maliyyələşmə həcməsini artırıb, banklar üçün kapital tələblərini yumşaldıb və banklararası pul bazarında borclanma limiti əvvəlkindən 10 dəfə artırılıb. Türkiyə bank səhmləri indeksi cümə axşamı günü bir müddət 9%-dən çox artıb, lakin bir çox kiçik və orta kapitalizasiyalı səhmlər hələ də ucuzlaşıb.
Huang Renxun: Nvidia-nın gələn il çip satışı bu ilkinin iki qatı olacaq, AI-ni sosial mediaya nəzarət etdiyimiz kimi idarə etmək mümkün deyil
Huang Renxun sosial media tənzimləməsinin olduğu kimi AI-ya tətbiq edilməsinə qarşı çıxır, çünki sosial media bir məhsuldur, AI isə digər texnologiyalar və məhsullar üçün əsas texnologiyadır və tənzimləmə məhsula yönəlməlidir, texnologiyaya deyil. O, ciddi testlərin vacibliyini vurğulayır və məhsul kifayət qədər təhlükəsiz deyilsə, buraxılışın təxirə salınmasını təklif edir: “AI təhlükəsizliyi son dərəcə vacibdir.”
FED faiz artırdıqdan sonra nə almaq lazımdır? Tarixən ABŞ birjasında enerji və texnologiya sektoru üstünlük qazanıb, daşınmaz əmlak isə geridə qalıb, Goldman Sachs: ABŞ birjasını müəyyən edən faiz artırma sürətidir.
ABŞ Federal Rezervinin ilk faiz artımından sonrakı 12 ayda Amerika səhm bazarının göstəriciləri: Jefferies-in məlumatına görə, enerji sektoru orta hesabla 22.4% gəlirlə birinci yerdə, informasiya texnologiyaları isə 15.4% ilə ikinci yerdədir. Charles Schwab-ın məlumatına görə, daşınmaz əmlak sektoru S&P 500-ə nisbətdə 4.3% geriləyib və 11 sektor arasında ən pis performansa sahibdir. Goldman Sachs bildirir ki, faiz artımının sürəti ABŞ səhm bazarının əsas dəyişənidir; hal-hazırda, əgər 10 illik dövlət istiqrazlarının gəliri bir ay ərzində 50 baza bəndi yüksəlirsə, bu “tez faiz artımı” təzyiqi yaradır.
