Goldman Sachs: ABŞ səhm bazarı "güclü indeks, zəif inam" vəziyyətindədir, bərpa yüksəlişi növbəti mərhələnin əsas xətti ola bilər

Uzunmüddətli Maliyyə Xəbərləri APP-in məlumatına görə, Goldman Sachs bildirib ki, Amerika birja bazarı hazırda qeyri-adi bir dövr keçirir – indekslər güclü performans göstərir, lakin investorların inamı zəifdir. Bu o deməkdir ki, bazar hələ də daha da yüksəlmək üçün potensiala malikdir və əvvəllər AI lider şirkətləri tərəfindən geri qalan səhmlər bərpa dalğası ilə qarşılaşa bilər.

S&P 500 indeksi bu il toplamda 14% artıb, lakin Goldman Sachs-ın Amerika birja bazarına dair sentiment indeksi -0.9-a enib və martdakı aşağı nöqtə ilə eynidir. Bu indeks institusional, fərdi və xarici investorların mövqelərini qiymətləndirən doqquz göstəricini birləşdirir. Goldman Sachs strategisti Ben Snyder və komandası 25 sentyabr tarixli hesabatlarında qeyd edir ki, bu göstərici makro iqtisadi şərait yaxşılaşarsa, investorların hələ də səhmlərə daha çox mövqe açmaq üçün boşluqları olduğunu bildirir.

İndeksin səthi altında zəiflik daha qabarıqdır. S&P 500 indeksi cari səviyyədə təxminən avqust rekord yüksəkliyindən cəmi 1% aşağıdır, lakin indeksə daxil olan səhmlər orta hesabla öz 52 həftəlik maksimumundan 16% aşağıdadır. Goldman Sachs-ın üstünlük verdiyi bazar genişliyi göstəricisi internet balonu dövründən bəri ən aşağı səviyyəyə düşüb.

Investorlar üçün, faiz dərəcələri və iqtisadi artımla bağlı qeyri-müəyyənlik aradan qalxarsa, bu divergensiya böyük məna daşıya bilər. Goldman Sachs hesab edir ki, indeksin ümumi yüksəlişi və geri qalmış səhmlərin bərpası üçün imkan var, lakin bazar genişliyinin həddindən artıq dar olması momentum ticarətinin dalğalanmalarının davam etməsinə səbəb ola bilər.

Bazar yüksəldikcə qiymətləndirilmə azalır

Baxmayaraq ki, səhmlərin qiyməti yüksəlir, bazarın ümumi qiymətləndirilməsi həzm olunur. S&P 500-ün irəliyə dönük qiymət/qazanc nisbəti təxminən 19-a qədər daralıb və 10 illik orta ilə uyğundur. Bazar konsensusunun irəliyə dönük qazanc artımı, indikatorun özü ilə müqayisədə daha yüksəkdir və məhz bu, qiymətləndirilmə nisbətinin keçən ilə görə kəskin azalmasına səbəb olub.

Faiz dərəcələrinin artması əsas səbəblərdən biridir. Hesabatın əhatə etdiyi bir ayda, Amerika 10 illik dövlət istiqrazlarının real gəlirliliyi 53 baza punktu artıb. Goldman Sachs bildirir ki, bu artım sürəti tarixi olaraq səhmlərin gəlirinin zəifləməsi ilə bağlı həddini aşıb.

Goldman Sachs hesab edir ki, S&P 500-un cari 19-luq qiymət nisbəti faiz, inflyasiya və şirkətlərin qazanc müqabilində modellərin göstərdiyi səviyyədən təxminən 10% aşağıdır. Strategistlər bu endirimi qazanc perspektivinə həddindən artıq pessimist yanaşma kimi izah etmir. Əksinə, onlar hesab edir ki, investorlar hazırkı qeyri-adi yüksək mənfəət səviyyəsinin davamlılığını şübhə altına alırlar.

AI xərcləri mənfəəti artırır, lakin təsiri davamlı olmaya bilər

Bu şübhələr xüsusilə vacibdir, çünki AI investisiya boomu hazırda zirvədədir.

Goldman Sachs hesab edir ki, ultra geniş bulud xidmət təminatçıları bu il kapital xərclərini 800 milyard dollar səviyyəsinə çatdıracaq. Bu xərclər yarımkeçirici şirkətləri və digər AI infrastruktur tədarükçülərinin gəlir və mənfəətinə çevrilir. Şirkət hesab edir ki, ultra geniş bulud şirkətlərinin kapital xərcləri S&P 500-ün bu il qazanc artımının təxminən yarısına töhfə verir.

Lakin bu üstünlük indiki miqyasda davamlı olmaya bilər. AI kapital xərclərinin artımı azalanda və amortizasiya xərcləri yüksələndə, Goldman Sachs onun S&P 500 qazanc artımına töhfəsinin azalacağını və nəhayət yükə çevriləcəyini gözləyir. Halbuki, yarımkeçirici şirkətlərin mənfəət marjını dəstəkləyən təchizat çatışmazlığı məsələsi də tədricən aradan qalxacaq və bu, müsbət təsirin azalmasına səbəb olacaq.

Bu, hazırkı bazarda bir paradoksu izah etməyə kömək edir. Yaxın dövrlər üzrə qazanca görə səhmlərin qiymətləndirilməsi məqbul görünür; lakin daha uzun müddətli qazanca baxıldıqda, qiymətləndirilmə baha görünür. 10 illik qazanc əsasında hesablanan dövri düzəlişli qiymət/qazanc nisbəti tarixdə rekord həddə yaxındır; 1999-2000-ci illərdəki maksimumdan aşağıda, lakin 2021-ci il səviyyəsindən yuxarıdır.

Azad pul axını isə o qədər də ekstremal bir mənzərə vermir. Goldman Sachs hesablayıb ki, Amerika birja bazarının azad pul axını gəlirliliyi 3.3%-dir, 4.4% tarixi medianla müqayisədə aşağıdır, lakin son onilliklərin digər dövrləri ilə oxşardır.

Mənfəət səviyyəsi qiymətləndirilmə fərqlərini müəyyən edir

Şirkətlərin qazanc potensialı bazarda hansı hissələrin premium qiymətləndirilmə əldə edəcəyini müəyyən etməsində əhəmiyyətini artırır.

Goldman Sachs tapıb ki, hazırkı sektorların bazar dəyərinin demək olar ki, bütün fərqlərini öz sərmayə gəliri fərqləri ilə izah etmək olar. Sektorun qazanc potensialı ilə qiymətləndirilmə arasındakı əlaqə indi son onilliklərin ən güclü səviyyəsindədir.

S&P 500-ün hazırkı sərmayə gəlirliliyi təxminən 24%-dir. Goldman Sachs hesablayır ki, cari 19-luq irəliyə dönük qiymət/qazanc nisbətinə uyğun gələn sərmayə gəliri təxminən 22% olmalıdır ki, bu, bazarın yüksək səviyyəli qazancın bir qədər azalacağını artıq ehtiva etdiyini göstərir.

Şirkətin analizi həmçinin son dövrlərdə dəyər səhmlərinin gücünün davamlı olmasının daha çətin olduğunu göstərir. Goldman Sachs-ın sektor neytral uzun-qısa dəyər faktoru 2025-ci ilin ortalarından bəri 25%-dən çox artıb. Lakin fərdi səhmlər arasında qiymətləndirilmə fərqləri artıq daralıb, Goldman Sachs-ın iqtisadçıları isə iqtisadi artımın sabit qalacağını və trendlə uyğun olacağını gözləyir. Tarixə görə, bu iki şərait dəyər faktoruna çox da faydalı olmur.

Investorlar qiymətləndirmədə daha uzaqdakı perspektivə yönəlir

Fərdi səhm səviyyəsində, Goldman Sachs müşahidə edib ki, investorların qiymət vermə logikası əhəmiyyətli dəyişib.

Bazar getdikcə uzunmüddətli gəlir artımını daha yüksək qiymətləndirir. Investorlar üç il sonrakı satış artımına orta səviyyədən daha yüksək qiymət qoyurlar, bir illik satış artımının əhəmiyyəti isə əvvəlkimdən azdır.

Bu dəyişiklik göstərir ki, bazar artıq qısa müddətli qazanc ilə uzunmüddətli dəyəri qiymətləndirməyə təkbaşına güvənmir. AI investisiya dövrü bəzilərinin qazancını mərhələlik artırır, lakin AI texnologiyası bəzilərinin gələcək gəlirlərini də azalda bilər.

Nəticədə, bazar getdikcə bir əsas suala fokuslanır: Hazırkı qeyri-adi şərtlər normallaşdıqdan sonra, hansı şirkətlər hələ də böyüməyə davam edə bilər?

Goldman Sachs S&P 500 üçün optimist proqnozu saxlayır

Yuxarıda qeyd olunan risklərə baxmayaraq, Goldman Sachs indeks üzrə ümumi mövqeyini müsbət saxlayır.

Şirkət S&P 500 üzrə 2026-cı ildə bir səhmdə qazancın 375 dollar, 2027-ci ildə 415 dollar olacağını proqnozlaşdırır. S&P 500 indeksi üçün 2026-cı ilin sonundakı hədəf qiyməti 8000-dir ki, bu, hesabatdakı baza nöqtəsindən təxminən 4% yuxarıdır. Onun 12 aylıq hədəf qiyməti 8700-dir ki, bu da təxminən 13% yüksəliş potensialı deməkdir.

Beləliklə, investisiya fonu indeksin performansının göstərə biləcəyindən daha incədir. S&P 500 xeyli yüksəlib, lakin qiymət nisbəti aşağı düşüb. Investorların mövqeləri zəifdir, bazar genişliyi tarixən dar səviyyədədir və qazanc potensialı hələ də qeyri-adi dərəcədə yüksəkdir.

Investorlar üçün Goldman Sachs-ın analizi göstərir ki, bazarın növbəti dövrü qiymətləndirilmənin yenidən genişlənməsindən daha az asılı olacaq və qazancın qiymətləndirməni dəstəkləyib dəstəkləməməsi daha önəmli olacaq. Əgər makro-iqtisadi qeyri-müəyyənlik azalarsa, gözləmə kapitalı və zəif mövqelər AI trendindən kənar səhmlərin daha geniş yüksəlməsi üçün yanacaq rolunu oynaya bilər. Lakin faiz dərəcələrinin uzun müddət yüksək qalması və ya AI-dan alınan qazancın daha kəskin normallaşması 19-luq qiymət/qazanc nisbətinin həqiqətən səliqəli olub-olmadığını sınaqdan keçirəcək.