Böyük enişi dəqiq proqnozlaşdıran Amerikalı Bank Hartnett: "Satış siqnalı" artıq bitib, investorlar "noyabr ayının ortasında texnologiya səhmlərinə geri dönəcək", əsas "çip qiymətlərinə" bağlıdır
Amerika Bankının “satmaq siqnalı” sona çatsa da, bu heç də bazarın dibinə yaxınlaşmaq üçün bir işarə deyil. Hazırda süni intellekt sahəsində maliyyələşmə boşluğu genişlənir və texnoloji səhmlərə həddindən artıq maraq müşahidə olunur. Strateqlər xəbərdarlıq edirlər: noyabrda texnologiya sektoruna geri dönüş yalnız “yarımkeçirici qiymətləri”ndən asılı olacaq. Qısa müddətli dövrdə texnologiya sektorundan uzaq durmaq, müdafiə mövqeyini qorumaq və kiçik həcmli səhmlərlə REIT-lərdə mövqe tutmaq tövsiyə olunur.
Bank of America Securities strateji mütəxəssisi Michael Hartnett texnologiya səhmlərinin enişini dəqiq öncədən gördü və onun "satış siqnalı" göstəricisi artıq sona çatıb. Lakin o açıq şəkildə bildirir ki, siqnalın bitməsi hələ "al" siqnalı demək deyil; sərmayəçilərin noyabr ortasında texnologiya səhmlərinə qayıdıb-qayıtmaması əsas dəyişən olan yarımkeçiricilərin qiymət dinamikasından asılı olacaq.
Hartnett, son Flow Show hesabatında qeyd edir ki, Bank of America Bull & Bear Indicator 8.1-dən kəskin şəkildə 7.4-ə düşərək 8.0 həddini aşağıya doğru keçib və bununla da 26 mayda baş verən satış siqnalı rəsmi olaraq sona çatıb. O taktiki baxımdan "ehtiyatlı" mövqeyini qoruyur və riskli aktivlərə qayıtmaq üçün iki əsas şərt göstərir: Federal Reserve oktyabrın 28-də faiz dərəcəsini artırıb reputasiyasını bərpa etməli, AI maliyyələşdirmə ilə bağlı narahatlıq aradan qalxmalıdır — hazırda bu iki şərtin heç biri gerçəkləşməyib.
Bazarın Federal Reserve-in oktyabrda faiz dərəcəsini artıracağı ehtimalı 50%-dən 14%-ə enib, AI kredit bazarı isə bu il ən pis həftəsini yaşayıb: CoreWeave borcu böhran zonasına düşüb, 5 illik CDS spredi təxminən 63% defolt ehtimalını göstərir; Nasdaq 100 indeksi həftədə təxminən 6% geriləyib və bu "Azadlıq günü"ndən bəri ən pis performansdır. Hartnett xəbərdarlıq edir ki, yarımkeçiricilərin qiyməti geriləsə, bu AI kreditlərinin daha da sıxlaşmasının və kapital xərclərinin artımının zirvəyə çatmasının siqnalı olacaq, o zaman 2027-ci ildə bazar gəlirləri kapital artımından gəlirə yönələcək.
Satış siqnalı bitdi, amma "al" siqnalı hələ yox
Bank of America Bull & Bear Indicator bu həftə 0.7 faiz bəndi enərək 7.4 olub, buna əsas səbəblər: qlobal indekslərin enişi, hedge fondlarının neft və S&P 500 fyuçerslərində short mövqeləri, qızıl fyuçerslərində long mövqelərin azalması və yüksək gəlirli borclarla inkişaf etməkdə olan bazarlardan fond axınının zəifləməsidir. Yeganə əks tendensiya texnologiya səhmlərinə davamlı net daxilomadır.
Hartnett həmçinin qeyd edir ki, "köhnə" Bull & Bear Indicator 5.6-dan 5.1-ə enib, 1 sentyabrda olan son yüksək nöqtədən — 8.0-dan aşağı ötüb. Hər iki versiya eyni mesaj verir: yayda yaşanan həddindən artıq optimizm sona çatdı.
Ancaq emosiyalar soyusa da, fondlar həqiqətən çıxmayıb. Bank of America genişlik qaydası göstərir ki, qlobal indekslərin 52%-i "oversold" vəziyyətdədir (50 və 200 günlük ortalamanın aşağısında), bu 2025-ci ilin aprelindən bəri ən yüksək göstəricidir. Reverse "al" siqnalı üçün oversold hissənin 88%-ə çatması lazımdır; Hartnett hesab edir ki, hal-hazırda ABŞ, Çin Tayvan və Braziliya bazarı hələ də "overbought" olduğu üçün, 6%-10% daha enməzsə, bu həddə çatmaq çətin olacaq.
Pozisiyalar hələ də sıx, texnologiya səhmlərində beşillik rekord overpay
Emosiyalar soyusa da, kapital bölüşdürülməsi riski hələ də yüksəkdir. EPFR-nin son həftəlik məlumatlarına (bu çərşənbə gününə qədər) görə, equity fondlarına net daxilolma 64.4 milyard dollar, borc fondlarına 11.8 milyard dollar, cash fondları isə 53.1 milyard dollar çıxıb — texnologiya səhmlərində satış axında əhəmiyyətli iz buraxmayıb.
Bank of America özəl müştərilərinin aktivlərində səhmlərin payı rekord 66.4%-ə çatıb, cash payı isə tarixi minimuma — 9.3%-ə enib. 2026-cı ildə qlobal equity fondlarına net daxilolmanın illik göstəricisi 1.3 trilyon dollar, texnologiya fondlarına isə 196 milyard dollar olub ki, bu əvvəlki rekordun 2.5 qatından çoxdur. Bank of America oktyabr fond meneceri sorğusuna görə, sərmayəçilərin texnologiya səhmlərinə overpayi 2020-ci ilin avqustundan bəri ən yüksək səviyyədədir.
Koreya bazarında isə pozisiya və qiymət arasında əsaslı fərq var: KOSPI indi iyun zirvəsindən 30% düşüb, hər 100 dollarlıq daxilolmadan yalnız 7 dollar çıxır. Hartnett qeyd edir ki, bu həftə xarici sərmayəçilər əsas satışçı idi, share buyback pəncərəsi də bağlanmaq üzrədir, yəni gerçək kapital çıxışı hələ başlamayıb.
AI maliyyələşməsində çat, real gəlir dərəcəsi təhlükəyə yaxınlaşır
Hartnett hal-hazırda üç əsas səbəbdən ehtiyatlı mövqe tutur: Birinci, ABŞ 10 illik real gəlir dərəcəsi təxminən 3%-ə yaxınlaşır, tarixdə bu səviyyə dotcom bubble, qlobal maliyyə krizi və SVB hadisəsi kimi riskli hadisələrlə üst-üstə düşür.
İkinci, Private Equity ETF (PSP) və Business Development Company ETF (BIZD) artıq 2026-cı ilin birinci yarısının aşağı nöqtəsinə enib. Üçüncü, Oracle 5 illik CDS-inin hərəkəti demək olar ki, şaquli artıb, amma ümumi investment grade texnologiya borcunun spreddi demək olar ki, dəyişməyib, bu da ən yüksək leverage borc alanların ən çox təzyiqlə üzləşdiyini göstərir.
Goldman Sachs faiz strategiyası mütəxəssisi David Curtin'in analizinə görə, AI infra strukturunun maliyyələşmə xərci bazarın əsas stresi mənbəyidir – investment grade'dən aşağı borc alanlar üçün 6%-8% toplam maliyyət yüksək faiz mühitində sürətlə özünü göstərir.
Goldman Sachs məlumatı göstərir ki, CoreWeave-in 2031-ci ilədək olan borcunun spreddi ABŞ dövlət borclarına nisbətən bir zamanda 1100 baz punktdan çox olub.
Hartnett bazar konsensusu olan məlumatı əsas götürərək bildirir ki, ultra-böyük bulud provayderlərinin kapital xərcləri 2026-cı ildə 807 milyard dollar, 2027-ci ildə isə 1.16 trilyon dollara çatacağı gözlənilir, lakin bu il 63 milyard dollar mənfi free cash flow, gələn il isə mənfi 163 milyard dollar. Goldman Sachs məlumatına əsasən, yarımkeçirici istehsalçılarının qiymət indeksi təxminən 30 il enişdən sonra son dövrlərdə kəskin yüksəlib.
Çip qiyməti 2027-ci il bazar yönünün əsas dəyişəni olacaq
Hartnett bu dövrün ən önəmli perspektivini təqdim edir: Yarımkeçirici qiymətlərinin dinamikası 2027-ci ildə makro və bazar konfiqurasiyasının əsasını qoyacaq.
Əgər çip qiyməti artmağa davam edərsə, bu ABŞ və Çin arasında AI silahlanma yarışının davam etdiyini göstərir və ABŞ hökumətinin borc və səhmlərin qiymətinə gizli təminatı gözləntisi qorunur, investorlar noyabr ortasında texnologiya səhmlərinə qayıdacaq, 2027-ci ilə keçid zaman isə "texnologiya sat, borc al" strategiyası dəyişəcək.
Əks halda, yarımkeçirici qiymətləri geriləsə, AI kreditləri daha da sıxlaşacaq, AI kapital xərcləri artımının tempi zirvəyə çatacaq, nominal ABŞ ÜDM-in artımını dəstəkləyən əsas məntiq zəifləyəcək — ABŞ nominal ÜDM COVID dibi ilə müqayisədə 63% artaraq 33 trilyon dollara çatıb, çip qiymətinin sıçraması əsas sürücü olub. O zaman borclar üstün olacaq, AI kapital xərcləri hekayəsinə əsaslanan aktivlər ciddi təzyiqlə üzləşəcək, 2027-də bazar gəliri əsas sürücüsü kapital artımından gəlirə keçəcək.
Taktiki müdafiə, "zirvə gəlir dərəcəsi"ndən faydalanan sahamələrə yönəlmə
Konkret əməliyyat istiqamətində, Hartnett "zirvə gəlir dərəcəsi"ndən faydalanan aktivləri artırır, bunlara kiçik kapitalizasiyalı səhmlər, REIT-lər və Bank of America oktyabr fond meneceri sorğusuna görə 2008-ci ilin iyulundan bəri investorların ən az portfeyində olan discretionary consumptio sahamələri daxildir. O açıq bildirir, texnologiya səhmlərinə əlavə vəsait qoymayacaq.
Uzunmüddətli portfel əlavəsində Hartnett qızıla, xammal və emerging markets-ə overpay strategiyasını davam etdirir, həmçinin uzunmüddətli "borcu sat" və Azərbaycana portfeydə az pay ayırma mövqesini tədricən azaltmaq barədə xəbərdarlıq edir – bu onun mövqeyində aydın dəyişiklikdir.
Hartnett "qiymət siqnalı" ilə göstərir ki, S&P 500 indeksində 355 komponent səhmi 52 həftəlik zirvədən 10%-dən çox aşağıdır, 188-i isə 20%-dən çox aşağıda, 93-ü isə 30%-dən daha aşağıda. Səthi sakit indekssə də, altda səhmlər səviyyəsində ciddi itkilər var, səbirlə gözləyən investorlar üçün dəyər sahəsi ola bilər.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Hedge fondların bu ilki gəliri “yarı yarıya azalıb”, son həftələrdə “xüsusilə ağır itkilər olub”, Goldman Sachs şəriki: “junk səviyyəli” aktivlərin qiymətinin düşməsi dayanacaq.
AI kapital strukturunun əsasındakı aşağı reytingli tullantı aktivlər hələ də təzyiq altında qalır. CoreWeave kimi aşağı reytingli AI aktivlərinin enişi davam etdiyi müddətdə, istənilən AI səhmlərinin artımı yalnız mövqelərin düzəldilməsi prosesidir və bazanın yenidən qiymətləndirilməsi deyil.
Səhmlər və istiqrazların ikili zərbəsi CoreWeave — bu AI çöküşünün “qasırğanın mərkəzi”
CoreWeave səhmləri bir həftə ərzində 25% dəyər itirib, junk obligasiyaların gəlirliliyi isə 15%-ə yüksəlib və defolt ehtimalı 60%-dən çoxdur, bu da süni intellekt infrastrukturu maliyyələşməsi böhranına səbəb olub. Bu "səhmlər və istiqrazlar birgə itkiləri" Philadelphia Semiconductor Index-də 11% azalma və Nasdaq 100-un ilin ən pis həftəlik performansını yaşamasına gətirib çıxarıb. Bazardakı şəxslər xəbərdarlıq edir ki, bu, AI populyarlığının kredit qiymətinin dönüş nöqtəsidir — yüksək leverage və böyük borclanmanın genişlənmə modeli yüksək faiz dərəcələri mühitində ciddi imtahandan keçir.
