ABŞ fond bazarında leqv leverec istifadə etmək çətindir? Wall Street "balans hesabatını tam istifadə edib", yalnız hedc fondlarını "short mövqeyini artırmağa" tövsiyə edə bilər

Daxili riskə nəzarət limiti aşılarkən, Wall Street-in cavabı əyləci basmaq deyil, qapının yerini dəyişməkdir.

Bloomberg-in son məlumatına görə, Barclays Bankı bu ilin əvvəllərində Asiya AI səhmləri üzrə ticarət dalğasında hedge fondu müştərilərinin maliyyələşmə limitinə çatdıqdan sonra, daxili hərrac mexanizmi vasitəsilə makrofaiz ticarət masasına ayrılmış kapitalın bir hissəsini prime brokerlik biznesinə köçürüb, Asiya hedge fondu müştəriləri üçün kredit genişlənməsini davam etdirib. Eyni zamanda, Goldman Sachs daxil olmaqla bir neçə bank treyderləri hedge fondu müştərilərinə daha çox qısa mövqe saxlamağa təzyiq göstərirlər – bu əməliyyat aktiv və passiv balans hesabatında yer tutumunu azaldır, lakin bazarın ümumi leveric səviyyəsini həqiqətən aşağı salmır.

Goldman Sachs-in baş maliyyə direktoru Denis Coleman bu ayın əvvəlində bildirib ki, səhmlərin maliyyələşməsinə tələbat sektorda mövcud olan tutumu aşır və buna görə Goldman Sachs "resursları seçici şəkildə yerləşdirə bilir". Goldman Sachs prime brokerlik məlumatlarına görə, 18 Oktyabr həftəsində, ABŞ long-short hedge fondlarının xalis leveric səviyyəsi 3,2 faiz bəndi azalaraq 43,7%-ə düşüb, son beş ilin ən aşağı göstəricisidir – lakin bu azalma demək olar ki, yalnız qısa mövqelərin artmasından qaynaqlanır, və long mövqelərin azalmasından deyil. 31 İyuldan bəri long leveric cəmi 0,5 faiz bəndi azalaraq 128,8%-ə düşüb, qısa leveric isə 8,0 faiz bəndi artaraq 85,1%-ə çatıb, beş il ərzində ən yüksək səviyyədədir; ümumi leveric səviyyəsi təxminən 214%-dir, əvvəlki dövrlə müqayisədə azalmayıb, hətta artıb.

Barclays "qapını yerini dəyişir": Daxili hərracla risk nəzarətini aşmaq

Bloomberg-in məlumatına görə, Barclays bank rəhbərləri bu ilin əvvəlində Asiya hedge fondu müştərilərinin maliyyələşməsini genişləndirməyi arzulayıblar, Asiyada AI səhmlərinin sürətli yüksəlişindən faydalanmaq üçün. Lakin bankın daxili maliyyələşmə limiti aşılmışdı. Həll yolu isə: Makrofaiz ticarət masası daxili hərrac mexanizmi ilə kapitalın bir hissəsini prime brokerlik biznesinə ötürdü – bu bölmə Adeel Khan tərəfindən idarə olunan qlobal bazar bölməsi tərəfindən çalışdırılır.

Barclays rəsmi açıqlamasında bildirib ki, bank "investisiya bankının balansını dinamik şəkildə yerləşdirir, müştəri imkanlarını dəyərləndirərkən risk və gəliri ciddi şəkildə idarə edir". Lakin Bloomberg-in istinad etdiyi mənbələrin məlumatına görə, bu "sıx idarəetmə" həqiqətən limiti aşdıqdan sonra tətbiq olunur və cavab tədbiri isə limiti yenidən müəyyən etməkdir.

Qeyd etmək lazımdır ki, Britaniya bankları bu il iyulda AI ticarətində çatlamalar başlayanda bazar sahəsini araşdırmağa başlayıblar və sentyabrda London prime brokerlərinin Asiya səhmlərinə maliyyələşmə əməliyyatlarına diqqətlərini yönəldiblər.

İronik məqam: "AI stock king" qəbul edilmədi, lakin limit yenə maksimum istifadə edildi

Bu hadisədə ən ironik detallar: Barclays daha əvvəl AI sektorunda konsentrasiya riskinə görə hedge fondu Situational Awareness-i müştəri kimi qəbul etməyib – bu qərar sonradan doğru çıxdı.

Situational Awareness Leopold Aschenbrenner tərəfindən yaradılmışdır və bu fond total return swap alətləri vasitəsilə təxminən 4 dəfə leveric işlədirdi, əsasən Goldman Sachs ilə uzun AI infrastruktur, qısa proqram təminatı səhmləri mövqeleri qururdu. Bu ilin iyulunda AI segmenti geri çəkilərkən margin call-lar ard-arda gəlidi və fond Ken Griffin-in Castle Investment şirkətinə bütün açıq mövqeləri təxminən 10% endirimlə satmaq məcburiyyətində qaldı, fondun həcmi bir neçə gün ərzində təxminən 45 milyard dollardan 10 milyard dollara düşdü.

Bununla belə, Barclays bu ilin ən görkəmli partlama hadisəsindən uğurla yayındı, lakin yenə də Asiya hedge fondlarının maliyyələşmə limitini maksimuma çıxararaq digər biznes masalarından kapital köçürməyə məcbur oldu. Bu göstərir ki, Situational Awareness-in çökməsi əslində bir neçə ticarət şirkətinin balansını birgə olaraq eyni AI teması üzərinə sistematik şəkildə mərc etməsinin ən görünən simptomudur, kök səbəbi deyil.

Sektorun geniş təzyiq altında olması: Goldman Sachs və UBS bir-birinin ardınca maliyyələşmənin dolduğunu qəbul etdi

Barclays tək deyil. Bloomberg-in məlumatına görə, Goldman Sachs CFO Denis Coleman bu ay ərzində bildirib ki, səhmlərin maliyyələşməsinə tələbat sektorda mövcud olan tutumu aşır; o, iyulda qeyd etmişdi ki, hedge brokerlik və sabit gəlirli maliyyələşmə sahələrində "alışmaq istədiyimizdən xeyli daha yüksək tələbat var". UBS CFO Todd Tuckner isə iyulda bildirib ki, bankın hedge brokerlik biznesində səhmlər üzrə balans istifadəsi "daha ehtiyatlı" istiqamət götürür.

Bloomberg strategi Simon White artıq iyunda xəbərdarlıq etmişdi ki, total return swap tələbinin artması səbəbindən futures maliyyələşmə faizləri kəskin yüksəlir, ticarətçilər futures və total return swap alətləri ilə bazara rekord leveric açıq verir, səhmlərin stoku 223 milyard dollar həddinə çatır və "ticarətçi balansı tənzimləmə məhdudiyyətləri səbəbindən təchizat bottleneck-i ilə üzləşə bilər". Barclays-ın sonrakı fəaliyyəti məhz bu "təchizat bottleneck-in" əyani sübutudur.

"Qısa mövqe artırma" fəndi: Ümumi leveric azalmaq əvəzinə artır

Balans hesabatı yer tutumu dolduğunda Wall Street-in "həll yolu": müştərilərinə qısa mövqe artırmaqdır. Bloomberg-in məlumatına görə, Barclays və Goldman Sachs kimi bankların ticarətçiləri hedge fondları ilə əməkdaşlıq edərək, daha çox qısa mövqe saxlamağı təşviq edirlər – qısa mövqedən əldə olunan likvid vəsait daxili olaraq long mövqe maliyyələşməsi üçün istifadə edilə bilər.

Lakin Goldman Sachs prime brokerlik məlumatları bu əməliyyatın mahiyyətini ortaya qoyur. Goldman Sachs-dan Lee Coppersmith 18 Oktyabr həftəsindəki hesabatında qeyd edib ki, iyulun sonundan bəri xalis leveric azalma "demək olar ki, tamamilə qısa mövqelərin artmasından gəlir, long mövqelərin azalmasından deyil". Long leveric cəmi 0,5 faiz bəndi azalaraq 128,8%-ə, qısa leveric isə 8,0 faiz bəndi artaraq 85,1%-ə çatıb, beş illik dövrün ən yüksək səviyyəsindədir; ümumi leveric səviyyəsi təxminən 214%-dir, Situational Awareness-in çökməsindən sonra azalmayıb, hətta artıb.

UBS trading desk treyderi Torsten Sippel 18 Oktyabr həftəsindəki hesabatında da qeyd edir ki, keçən həftə bazarın hərəkəti "pozisyonların yenilənməsi kimi görünür, tam stoka çıxış deyil, bir neçə ay əvvəl Situational Awareness-in yaratdığı de-leveraging ilə çox bənzərdir", və xəbərdarlıq edir ki, hedge fondların xalis açıq pozisiyası son beş ilin 30-cu percentilinə düşmüş, ümumi leveric isə 90-cı percentil və üzərindədir, "əgər qazanc-təzyiqi davam edərsə, portfellər təmizlənmə riski ilə üz-üzə qalacaqdır".

Coppersmith də etiraf edir ki, performans təzyiqi davam edərsə, "longları satmaq və qısa mövqeni geri almaqla de-leveraging üçün həqiqətən boşluq var". 214% ümumi leveric o deməkdir ki, long və short mövqelərin eyni anda əks istiqamətdə hərəkət etməsi (bu ilin iyulunda AI infrastruktur səhmləri enərkən, proqram səhmləri qalxarkən olduğu kimi) – "hedge" tez bir zamanda sıradan çıxacaqdır.

Yüksək gəlir riski artırır: Prime brokerlik gəlir mühərrikinə çevrilir

Niyə bu qədər əziyyətlə limitləri aşmaq? Cavab: gəlirdədir. Bloomberg-in proqnozuna görə, Barclays-in səhmlər biznesi bu həftənin cümə axşamı təxminən 865 milyon funt sterlinq (təxminən 1,2 milyard dollar) üçüncü rüb gəliri açıqlayacaq ki, bu, bankın 2009-cu ildən – Lehman Brothers-in Şimali Amerika biznesini aldıqdan bir il sonra – bəri üçüncü rübdə ən güclü performansıdır.

Prime brokerlik bu il Wall Street səhmləri gəlirləri üçün əsas sürücü rolunu oynayır, və ticarət gəlirlərini sürətləndirən bazar volatilliyi də böyük ölçüdə prime brokerlərin təmin etdiyi leveric sayəsində yaranır. Bu, özünü gücləndirən bir dövrə yaradır: banklar fondlara kredit verir, fondlar AI səhmlərini yüksəldir, AI volatilliyindən ticarət gəliri artır, gəlir prime brokerlik üçün balansda daha çox yer təmin edir – bu dövrə əks hərəkətə başlayana qədər.

Hazırda, Britaniya bankları London prime brokerlərinin Asiya səhmləri portfelini araşdırır, UBS keçən həftə de-leveraging hadisəsini Situational Awareness-in çökməsinin təkrarı kimi qiymətləndirir, və ümumi leveric hələ də tarixi yüksək səviyyədədir.