Kapital çatışmazlığı borc çılğınlığına qarşı: AI buludundan Fransa suveren borcuna qədər, CDS-lər bütün xətt üzrə genişlənir, yüksək qaldıra kim ödəyir?

Azərbacan Yatırım Maliyyə Xəbərləri APP-nin əldə etdiyi məlumata görə, məlumat mərkəzi layihələri üçün maliyyə təmin edən AI şirkətlərindən borcu yüksək olan Fransa hökumətinə qədər, investorlar borclanma risklərinə getdikcə daha diqqətli yanaşdıqca kredit bazarında xəbərdarlıq siqnalları görünməkdədir. FactSet məlumatlarının analizinə əsasən, CoreWeave, Oracle, SoftBank və həmçinin Fransa və İtaliyanın beşillik kredit defolt swapı (CDS) spreadləri genişlənib.

Bazarda maliyyə təminatının daralması və kapital xərclərinin artması ilə bağlı narahatlıqlar fonunda, AI ilə əlaqəli borcların satışı baş verir. Nvidia CEO-su Huang Renxun çərşənbə axşamı bildirib ki, yeni növ bulud xidmətlərinə tələbat “şiddətli dərəcədə artıb”, amma o xəbərdarlıq edib ki, “kapital çatışmazlığı var”. “Kapital tələbi mövcud kapitaldan xeyli çoxdur,” o deyib və əlavə edib ki, “bu məsələ həll olunacaq.”

Fransa kimi ölkələr də oxşar təzyiqlərlə üzləşir. Investorlar dövlət borcunun maliyyələşdirilməsinə daha çox kompensasiya tələb etdikcə, borc bazarında təzyiqlər artır. Fransada son dövrlərdə baş verən böyük etirazlar və iğtişaşlar bazar narahatlığını daha da artırdı.

FedWatch Advisors baş investisiya direktoru və təsisçisi Ben Emons öz Substack sütunu “French Neoclouds”-da yazır: “Bazar daha böyük kapital xərcləri, yüksək leverage və qeyri-müəyyən gələcək pul axınlarına görə ödəməyə həvəs göstərməyə bilər; eyni transformasiya fransız suveren borclarının spreadini genişləndirir, çünki investorlar bu təzyiq altında olan ölkənin uzun müddətli borc öhdəliklərini saxlamaq üçün daha çox kompensasiya tələb edir.”

AI ilə əlaqəli borc sığortası xərcləri artır

CoreWeave, Oracle və SoftBank AI infrastrukturunun tikintisinin əsasındadır, fəaliyyətləri məlumat mərkəzlərində, bulud xidmətlərində və maliyyələşdirilmə sahələrindədir.

Onların beşillik CDS spreadləri, investorların ümumi xərclərə və yekun gəlirlərə olan narahatlıqlarını izləməyə imkan verir. Spreadin artması defolt qorumasının xərclərinin yüksəldiyini göstərir və həmçinin bazarın borcalanların kredit vəziyyətinə narahatlığının artmasını göstərə bilər.

CoreWeave-in defolt sığorası xərci ən çox artıb. FactSet məlumatına əsasən, onun beşillik CDS spreadi 21 oktyabrda 1065.84 baza nöqtəsinə çatıb, bu borcu yüksək olan şirkətin genişlənmə üçün maliyyə təminatına bazarın narahatlığının artdığını əks etdirir.

Eyni dövrdə, Oracle-in spreadi 2 yanvarda 141 baza nöqtəsindən 21 oktyabrda 308.25 baza nöqtəsinə yüksəlib. S&P şirkətin infrastruktur işinin genişlənməsi ilə ümumi kredit riskinin artmasına görə iyulda Oracle-in borc reytinqini investisiya dərəcəli ən aşağı qəbildə endirdi.

SoftBank əhəmiyyətli AI investoru olub, OpenAI-də böyük paya malikdir və məlumat mərkəzlərində və enerji infrastrukturlarında investisiya edir, o cümlədən Fransada 87 milyard dollar dəyərində məlumat mərkəzləri tikintisinə sadiqdir. Onun beşillik CDS spreadi 20 oktbarda 432 baza nöqtəsinə yaxınlaşıb, dördillik maksimuma çatıb, bu, 5 yanvarda olan 284 baza nöqtəsindən yüksəkdir.

Fransa defolt qoruma xərci İtaliyanı keçib

Fransa hələ tam borc böhranı ilə üzləşməyib, lakin bazarda narahatlıq siqnalları var: Fransa suveren defoltunun qoruması xərci artıq İtaliyanı keçib, İtaliyanın xərci də artmaqdadır.

Analiz nəticəsində, Fransa beşillik CDS spreadi 21 oktyabrda 89.8 baza nöqtəsinə çatıb, bu, 2 yanvarda olan 29.74 baza nöqtəsindən yüksəkdir. İtaliyanın spreadi 2 yanvarda 28.33 baza nöqtəsindən 22 oktyabrda 67.1 baza nöqtəsinə yüksəlib.

Fransanın büdcə qeyri-müəyyənliyi və borc yükü diqqət mərkəzinə çevrilib, riskin Avropanın digər ölkələrinə də keçə biləcəyinə dair narahatlığın yaranmasına səbəb olub.

Almaniyanın spreadi də artıb, lakin 22 oktyabrda cəmi 12.15 baza nöqtəsi olub, bu Fransadan və İtaliyadan xeyli aşağıdır, ilin əvvəlində isə 7.47 baza nöqtəsi idi.

Macquarie Group-un qlobal valyuta və faiz strategiya üzrə eksperti Thierry Wizman qeyd etdi ki, Fransanın getdikcə ağırlaşan borc yükü və davamlı büdcə defisiti defolt qoruma xərclərinin artmasının əsas səbəbləridir.

“Əsas səbəblər Fransanın suveren borcunun böyük olmasıdır (ÜDM-in 120%-i) və defisitləri azaltmaq mümkün olmamasıdır,” Wizman bildirib. Müqayisə üçün, Almaniya hökumətinin borcu ÜDM-in 65%-ni təşkil edir.

İnvestorlar həmçinin Avropa kredit benchmarkı kimi qəbul olunan Fransa-Almaniya borcu spreadinə də diqqət yetirirlər, bu spread indi 1.6 faiz bəndinə çatıb. Fransanın 10 illik dövlət istiqrazı gəliri 2002-ci ildən bəri ilk dəfə 5%-i keçdi. Fransa OAT və Alman Bund-un 10 illik gəlir fərqi, investorların Fransa istiqrazını Almaniya istiqrazı əvəzinə yatırmaq üçün tələb etdiyi əlavə kompensasiyadır.

Fransa-Almaniya spreadi nisbətən geniş olsa da, avrozonada 2010-cu illərin əvvəlindəki avro borc böhranında borc xərcləri arasındakı fərq daha böyük idi.

Fransa 23 oktyabrda yeni bir sınaqla üz-üzə qalacaq: Moody’s onun Aa3 suveren reytinqini yenidən qiymətləndirəcək, bu reytinq gəlişimi mənfidir. Bu yenidən qiymətləndirmə siyasi bölünmələrin dövlət maliyyəsinin bərpasını daha da çətinləşdirdiyi bir zamanda baş verir.

Borc indeksinə yayılma effekti

AI maliyyələşdirilməsinin bəzi sahələrində təzyiqlər görünür, borc bazarı isə daha yüksək xərcləri qiymətləndirir. S&P Global 19 oktyabrda xəbərdarlıq edib ki, əsas bulud xidmət təminatçılarının AI ilə əlaqəli borc ekspozisiyası ictimaiyyətin bildiyindən daha yüksək ola bilər.

CDS indeksləri bir sıra şirkətlərin defolt qoruma xərclərini izləməklə kredit bazarının daha geniş mənzərəsini təqdim edir.

Şimali Amerika CDX yüksək gəlir indeksi spekulyativ şirkətlərin kredit risklərini əks etdirir. LSEG məlumatlarına əsasən, onun beşillik orta spreadi 20 oktyabrda 355.35 baza nöqtəsinə çatıb, bu 2025-ci ilin sonundan təxminən 39 baza nöqtəsi çoxdur.

Spreadlərin genişlənməsi göstərir ki, investorlar AI ilə əlaqəli borcalanlardan kənarda da kredit riskinə görə daha çox kompensasiya tələb edirlər.