Goldman Sachs (GS.US) dörd dəfə faiz artırılmasına qarşı çıxır: İnflyasiyanın artması müvəqqəti amillərlə bağlıdır, dekabr ayında yekunlaşır

Woofun AI xəbərinə görə, Goldman Sachs (GS.US) 2026-cı il oktyabrın 25-də dərc olunan hesabatında bazardakı dörd dəfə uçot dərəcəsi artımı ilə bağlı şahin gözləntiləri aydın şəkildə rədd edərək, Federal Açıq Bazar Komitəsi-nin (FOMC) oktyabrda faiz artırımı ilə bir addım atmayacağını və dekabrda sonuncu dəfə faiz artıracağını müdafiə edib. Bu yolda, sentyabrda faiz artımı 3.75%-dən 4.00%-ə çatdıqdan sonra, bu dövrün artım nöqtəsi 4.00%-dən 4.25%-ə düşəcək; Bank eyni zamanda proqnoz edir ki, inflyasiya 2%-lik hədəfə yaxınlaşdıqca, FOMC 2027-ci ilin sonundan etibarən dərəcələri azaltmağa başlayacaq, nəticədə onların hesabladığı 3.25%-dən 3.5%-ə neytral faiz dərəcəsinə qayıdacaq.

Bu mülahizə, Federal fond faiz dərəcəsi fyuçerslərinin ehtimal etdiyi maksimum 4.55% ilə ciddi fərqlilik yaradır; ikinci variant 2027-ci ilin payızına qədər üç dəfə əlavə artım və toplam dörd artım ehtimalını göstərir. Goldman Sachs-ın fikrincə, bu ziddiyyətin əsas səbəbi inflyasiyanın aşılması təbiətinin fərqli şərh olunmasıdır—bazar keçici faktorların davamlılığı barədə həddindən artıq narahat olur, Goldman Sachs isə inflyasiya təzyiqlərinin zamanla azalması məntiqini əsas götürür.

Qeyd etmək lazımdır ki, Goldman Sachs-ın ehtimallarla çəkilən yol hətta onların əsas ssenarisindən daha dovişdir, çünki bu qurum proqnoz edir ki, inflyasiya 2%-lik hədəfə yaxınlaşan kimi FOMC dərəcələri azaltmağa başlayacaq, bu isə bazarın “yüksək və uzun” hekayəsindən tamamilə fərqlənir.

Bu fundamental fikir fərqi yalnız artım sayının proqnozunda deyil, həm də maliyyə şərtlərinin sərtləşmə dərəcəsi və sonrakı siyasət yollarının analizində əks olunur—Goldman Sachs əmindir ki, dekabr artım dövrünün sonudur, aralıq stansiya deyil.

Bunun əsas səbəbi odur ki, Goldman Sachs indiki maliyyə şərtlərinin sərtləşmə dərəcəsinin bir artımdan bir az artıq olduğunu, bazarın gözlədiyi dörd artım üçün kifayət etmədiyini və bu sərtləşmənin əsasən faiz dərəcələrinin yüksələcəyi proqnozundan, yox ki real iqtisadi artımdan qaynaqlandığını düşünür. Buna görə, FOMC indiki maliyyə mühitini həddindən artıq sərtləşmiş kimi qiymətləndirməyəcək və bunu artım əvəzi kimi istifadə etməyəcək—yeni məlumatlar kəskin pisləşmədikcə, dekabr artım yolu sabit qalır.

Woofun AI-nin topladığı məlumatlara əsasən, Goldman Sachs əsas şəxsi istehlak xərcləri (PCE) üzrə illik artımın 2%-lik hədəfi 1.1 faiz bəndi aşmasını tamamilə üç keçici faktora bağlayır: tariflərin ötürülməsi, İran enerji şoku və AI qiymət təzyiqlərinin yanlış ölçülməsi. Tariflər üzrə, erkən mərhələlərdə istehlakçı qiymətlərinə əlavə təsir artıq əsasən bitib, illik tarifin azalacağı və baza effekti sərfəlidir;

Baxmayaraq ki, Ağ Ev məhkəmənin ləğv etdiyi tarifləri bərpa etdi, Goldman Sachs bunun təsirinin məhdud olduğunu, əvvəlki tarif ləğvinin də istehlakçı qiymətlərinə az təsir etdiyini düşünür, buna görə də ümumi təsir idarəolunandır. Enerji sahəsində, neft və benzin qiymət fərqi əsas PCE-ni 0.3 faiz bəndi artırdı, baza proqnozu 0.1-0.15 faiz bəndi daha artım göstərir; əgər neft qiymətləri Yaxın Şərq konfliktinin riski ilə fyuçerslərə uyğun artsa, martda əsas PCE proqnozu 0.1 faiz bəndi daha artacaq, ümumi PCE təqribən 0.4 faiz bəndi artacaq, amma bu da keçici şokdur. AI qiymət təzyiqləri üzrə, Goldman Sachs hesab edir ki, təsiri yaxın aylarda zirvəyə çatacaq və 2027-ci ildə aydın şəkildə geri çəkiləcək—səbəbi AI tələbinin artımının yavaşlaması və saxlama yeni istehsal investisiyasıdır; saxlama qiymətinin istehlakçı qiymətlərinə aylıq təsiri 2026-cı ildə dəyişkən olsa da, yaxın aylarda hələ də qeyri-müəyyənlik var.

Bundan əlavə, sənaye sorğularında qiymətlərin alınması hissəsi ciddi şəkildə artıb, lakin xidmət sektoru hələ də normal səviyyədədir. Goldman Sachs bunun bir sıra keçici səbəblərlə bağlı olduğunu düşünür; əgər təzyiq davamlı olsa, müəssisələr ilin əvvəlində qiymətləri artırıb xərcləri ötürə bilər və Yanvar effekti böyüyə bilər; mart toplantısından əvvəl sonuncu inflasiya məlumatı kritik təsdiq nöqtəsi olacaq.

Struktur baxımından, bu üç faktor birgə bütün aşmanı izah edir, yəni onlar azaldıqca inflyasiya tendensiyası yaxşılaşacaq və buna görə artımın aşağı sonu və qısa dövrünü dəstəkləyəcək. Ən kritik dəyişən odur ki, əgər bu keçici faktorlar Goldman Sachs-ın proqnoz etdiyi kimi azalırsa, indiki yüksək inflyasiya göstəriciləri sadəcə səs-küydür, struktur dəyişik, bu isə FOMC-yə dekabrdan sonra artımı dayandırmağa möhkəm məlumat bazası verir.

Maliyyə şərtləri indeksi (FCI) sentyabrdan bəri 30 bazis bəndi sərtləşib; bu 20-25 bazis bəndi FCI sərtləşməyə uyğun bir artım üçün Goldman Sachs typik səviyyəsindən bir az yüksəkdir, amma bazarın qiymətləndirdiyi dörd artımın sərtləşməsindən çox aşağıdır. Goldman Sachs düşünür ki, FOMC indiki maliyyə şərtlərini həddindən artıq sərt kimi görməyəcək və onu artım əvəzi kimi qəbul etməyəcək. Maliyyə şərtlərinin əsas sərtləşməsi faizlərin yüksəlməsi ilə bağlıdır və bu yüksəliş daha çox bazarın əlavə artım gözləməsindən qaynaqlanır; bu gözlənti ilə bağlı sərtləşmə real iqtisadi artımdan fərqlidir.

Buna görə, FOMC siyasət təyin edərkən yalnız maliyyə şərtlərinin sərtləşməsi ilə artımı dayandırmayacaq; inflyasiya və məşğulluq göstəricilərinə diqqət yetirəcək. Oktyabr toplantısının əsas məqamı bəyanatın dilinin dəyişdirilməsindədir, yox ki konkret siyasət hərəkətində. Goldman Sachs proqnoz edir ki, FOMC sədr müavini Jefferson-un son ifadəsindən istifadə edəcək—Federal Fondun dərəcə hədəf intervalının əlavə düzəlişi 2%-lik hədəfə vaxtında qayıtmanı dəstəkləmək üçün yalnız məlumat tendensiyası, görünüşün dəyişikliyi və risk balansıyla əlaqələndiriləcək. Bu ifadə tendensiyaları izləməyə fokuslanacaq, daha çox məlumat gözləniləcəyini göstərir; bu da hər ikinci toplantıda artım ssenarisinə uyğundur.

Əgər Walsh bu ifadəni keçmiş forward guidance-a çox yaxın hesab edirsə, alternativ variant siyasət perspektivi barədə ümumiyyətlə fikirləri paylaşmamaqdır, amma Goldman Sachs ilk variantın daha yüksək ehtimalı olduğunu düşünür. Qeyd etmək vacibdir ki, sentyabrda artıq bir artım olub və idarəçi Waller bildirib ki, artım ardıcıl toplantılarda olmalıdır, lakin qəbul edilən müddətdə çatmalıdır, bu da oktyabrda bir addım atma, dekabrda ikinci artım ritmini dəstəkləyir. Walsh sentyabr press-konfransında yavaşlama siqnalı verməyib, Goldman Sachs hesab edir ki, o, bu ritmi başqalarına ötürməyə üstünlük verə bilər, buna görə press-konfransda əsas yeni məlumat gözlənilmir. İlin sonuna qədər hər ikinci toplantıda artım planından uzaqlaşmaq üçün çox ciddi şərtlər lazımdır; çünki rəsmilər bu ssenarini dəstəkləyir və məlumatlar hələ təcili tədbirə ehtiyac siqnallarını göstərmir.

Sonrakı artım yolları baxımından, mart növbəti potensial artım toplantısıdır, amma əgər FOMC 2027-ci ildə hər ikinci toplantı ritmini saxlayarsa, beş ay əlavə inflyasiya məlumatı analiz üçün olacaq. Goldman Sachs martda artım olmayacağını proqnoz edir, çünki tariflər, enerji şoku və AI qiymət təzyiqlərinin təsiri azalacaq və inflyasiya tendensiyası yaxşılaşacaq. Bir sıra FOMC üzvləri Goldman Sachs-ın bu fikrini paylaşa bilər: iqtisadiyyat qızma deyil, keçmiş təchizat şoklarından yaranan inflyasiya aşması onların azalmasını gözləməlidir və tələbin azaldılması ilə bu aşmanı yox etmək üçün monetar siyasət sərtliyi əmək bazarında həddindən artıq itkiyə səbəb ola bilər, buna görə artım dövrünün toplam miqdarını məhdudlaşdırmağa üstünlük verirlər.

Əgər artım və ya məşğulluq üzrə narahatlıq yaransa, məsələn enerji qiymətləri real gəlirləri azaldarsa, istehlak xərcləri zəifləyərsə və ya maliyyə şərtləri indiki səviyyədən çox sərtləşərsə, artım daha tez dayana bilər. Amma martda artım ehtimalı mövcuddur, əsas şərt inflyasiya məlumatlarının Goldman Sachs-ın proqnozundan pis olmasıdır. Əsas risklər: neft fyuçerslərinin proqnozdan yüksək olması, İran konflikti eskalasiyası ilə enerji şokunun daha ekstremal və davamlı olması, inflyasiya təzyiqinin yayılması və Yanvar effektinin daha güclü olması. Goldman Sachs hesab edir ki, baza ssenarisi dekabrda artımın başa çatmasıdır, bazarın dörd artım gözləntisi şahin mövqedir, çünki bazar keçici faktorların sürətlə azalmasını yetərincə qiymətləndirmir. 2026-cı il oktyabrın 25-də, Goldman Sachs vurğulayır ki, məlumatlar kəskin pisləşməsə, dekabr artım hələ də yolda və ardından dərəcələrin azaldılması mümkündür.

Bu mülahizə inflyasiya dinamikasının detallı bölünməsi və maliyyə şərtlərinin sərtləşmə təbiətinin düzgün qiymətləndirilməsinə əsaslanır və bazarın panik qiymətləndirməsi ilə ciddi fərqliliyi nümayiş etdirir. Ən kritik dəyişən odur ki, əgər İran konflikti eskalasiya olarsa və ya neft qiymətləri ciddi artarsa, Goldman Sachs baza ssenarisini dəyişmək məcburiyyətində qalacaq, amma indiki məlumatlara əsasən, dekabr son nöqtə kimi ən çox ehtimal edilən yoldur.

Yekun olaraq, Goldman Sachs ilə bazarın faiz artım yolundakı fərqi mahiyyətcə inflyasiya aşmasının müvəqqəti, yoxsa struktur problem olduğuna dair fərqli qiymətləndirmədən qaynaqlanır. Goldman Sachs tariflər, enerji və AI üç müvəqqəti faktorun təhlili ilə əsas PCE aşmasının 1.1 faiz bəndi geri dönən olduğunu nümayiş etdirir və dekabrda artım dövrünün başa çatmasına, 4.00%-dən 4.25%-ə final nöqtəsinə əsas verir. Müqayisədə, bazar dörd artım gözləntisi inflyasiyanın davamlılığına həddindən artıq narahatlıq və maliyyə şərtlərinin sərtləşməsinin yanlış oxunuşunu ehtiva edir. 2026-cı ilin sonu və 2027-ci ilin əvvəlində yeni məlumatların dərc olunması, xüsusilə mart toplantısından əvvəl ikinci son inflyasiya statistikası bu fərqin doğruluğunu göstərəcək.

Əgər Goldman Sachs-ın proqnoz etdiyi kimi müvəqqəti faktorlar azalarsa, bazar yenidən qiymətləndirmə riski ilə üzləşəcək və 4.55% maksimum gözlətisi xeyli aşağı düşəcək. Əksinə, İran konflikti eskalasiya olarsa və ya Yanvar effekti böyüyərsə, inflyasiya təzyiqləri yayılarsa, Goldman Sachs doviş yolunu dəyişmək məcburiyyətində qalacaq. Hazırda isə, Goldman Sachs-ın baxışı investorlara məlumat tendensiyalarına diqqət yetirməyi xatırladır, panik hərəkətə yox. Bu, sentyabrda artımdan sonra bazarda siyasət yolunda yenidən ciddi fikir ayrılığı olan vaxtdır və Goldman Sachs-ın detallı təhlili FOMC-nin potensial məntiqinin başa düşülməsinə vacib referans verir. Yaxın aylarda neft qiyməti və tariflər inflyasiyanın Goldman Sachs-ın gözlədiyi kimi aşağı düşəcəyini və FOMC-nin dekabrda artımı dayandırıb-dayandırmayacağını müəyyən edən əsas iki faktordur.