TradFi-Wochenrückblick 24. August – 28. August

Hartnäckige PCE-Inflation und steigender Druck am Anleihemarkt: Jackson Hole treibt den Dollar, Gold und US-Aktienindizes an

I. Wöchentliche Marktzusammenfassung

Der Marktfokus dieser Woche konzentriert sich auf drei eng miteinander verbundene Themen: die US-PCE-Inflationsdaten für Juli, die erste Grundsatzrede des Fed-Vorsitzenden Walsh in Jackson Hole und den Druck auf langfristige Zinssätze und fiskalische Bedingungen, nachdem die US-Staatsverschuldung 40 Bio. USD überschritten hat.

Der US-PCE-Gesamtpreisindex stieg im Juli um 0,2 % im Monatsvergleich und 3,7 % im Jahresvergleich. Der jährliche Anstieg lag leicht über den Markterwartungen und blieb deutlich über dem Inflationsziel der Fed von 2 %. Der Kern-PCE stieg um 0,2 % im Monatsvergleich und 3,3 % im Jahresvergleich. Die Daten zeigten, dass der Preisdruck bei Gütern nachgelassen hat, aber die Preise für Dienstleistungen, Wohnkosten sowie finanz- und versicherungsbezogene Ausgaben hartnäckig bleiben, was es der Fed erschwert, vorzeitig den Sieg über die Inflation zu verkünden.

Bemerkenswert ist, dass der US-Konsum zwar nominal weiter wuchs, die realen Konsumausgaben nach Inflation jedoch weitgehend unverändert blieben. Die Sparquote der privaten Haushalte stieg auf 3 %, was darauf hindeutet, dass die Verbraucher vorsichtiger werden. Dies konfrontiert die Märkte mit einem komplexeren makroökonomischen Umfeld: Einerseits bleibt die Inflation erhöht und schränkt die Fähigkeit der Fed ein, zu einer Lockerung überzugehen; andererseits verlangsamen sich Nachfrage und Konsum allmählich, was das Risiko erhöht, dass zu lange aufrechterhaltene hohe Zinssätze die Wirtschaft stärker unter Druck setzen könnten.

Auf dem Anleihemarkt hat die gesamte US-Staatsverschuldung 40 Bio. USD überschritten. Die Hauptsorge des Marktes ist nicht ein unmittelbarer US-Zahlungsausfall, sondern ob anhaltende Haushaltsdefizite, erheblicher Refinanzierungsbedarf und ein Hochzinsumfeld die US-Regierung zwingen werden, höhere Renditen anzubieten, um Käufer anzuziehen. Wenn die Renditen langfristiger Staatsanleihen weiter steigen, könnte dies die US-Aktienbewertungen weiter belasten, die Finanzierungskosten für Unternehmen und Haushalte erhöhen und die Volatilität bei US-Dollar, Gold und Aktienindizes verstärken.

Das größte Event-Risiko der Woche werden die Anmerkungen des Fed-Vorsitzenden Walsh auf dem Jackson-Hole-Symposium sein. Die Märkte werden auf drei wichtige Signale achten: ob die Inflationsrisiken weiterhin nach oben gerichtet bleiben, ob weitere Zinserhöhungen noch eine politische Option sind und wie die Fed die Renditen langfristiger Staatsanleihen und die Anleihemarkt-Operationen des Finanzministeriums bewertet.

II. Wöchentliche Marktthemen

1. PCE-Inflation bleibt fest, während die Kernpreise für Dienstleistungen hartnäckig bleiben

Die PCE-Daten für Juli zeigen, dass die Inflation von ihrem Höchststand zurückgegangen ist, aber noch ein Stück vom 2-%-Ziel der Fed entfernt bleibt.

Im Detail fielen die Güterpreise im Monatsvergleich um 0,1 %, was hauptsächlich auf Rückgänge bei Energiegütern, Benzin und einigen Preisen für langlebige Güter zurückzuführen ist. Die Dienstleistungspreise stiegen jedoch im Monatsvergleich um 0,3 % und blieben die Hauptquelle des Inflationsdrucks. Finanzdienstleistungen, Versicherungskosten und wohnungsbezogene Ausgaben stiegen weiter an, was darauf hindeutet, dass sich die Kerninflation bei Dienstleistungen noch nicht vollständig abgekühlt hat.

Für die Fed reicht dieser Bericht nicht aus, um einen raschen Wechsel zu einer Lockerung zu rechtfertigen. Wenn zukünftige VPI-Daten, das Lohnwachstum oder die Dienstleistungsinflation stark bleiben, könnten die Markterwartungen für „länger höhere Zinssätze“ – oder sogar eine weitere Zinserhöhung – weiter steigen.

Umgekehrt könnten die Märkte, wenn zukünftige Daten eine gleichzeitige Verlangsamung von Konsum, Beschäftigung und Dienstleistungspreisen zeigen, die Erwartungen für einen geldpolitischen Kurswechsel wieder erhöhen.

Zu beobachtende Assets: DXY, US10Y, US30Y, XAUUSD, NAS100

2. Nominaler Konsum steigt, während realer Konsum stagniert: Abkühlende Nachfrage und hartnäckige Inflation sorgen für ein Tauziehen

Neben den Inflationsdaten verdient auch die Zusammensetzung der Konsumausgaben im Juli Aufmerksamkeit.

Die nominalen persönlichen Konsumausgaben stiegen im Monatsvergleich um 0,2 %, aber die realen Konsumausgaben blieben nach Preisbereinigung weitgehend unverändert. Dies deutet darauf hin, dass die US-Haushalte zwar weiterhin durch Einkommenswachstum gestützt werden, sie jedoch angesichts hoher Zinssätze, Preisdruck und steigender Unsicherheit bei diskretionären Käufen vorsichtiger werden.

Die Märkte können die Dynamik der US-Nachfrage anhand der folgenden Faktoren beurteilen:

● Schwäche bei den realen Ausgaben für Kerngüter: Der diskretionäre Konsum könnte beginnen, unter Druck zu geraten;

● Dienstleistungsausgaben wachsen weiterhin moderat: Dies deutet darauf hin, dass die Dienstleistungsinflation kurzfristig Unterstützung behält;

● Höheres verfügbares Einkommen und eine steigende Sparquote: Haushalte neigen dazu, Bargeld zu behalten, anstatt es sofort in Konsum umzuwandeln;

● Änderungen der Ölpreise, Aktionszeiträume und die Auswirkungen fiskalischer Unterstützung: All dies könnte die Einzelhandelsumsätze und Konsumdaten in den kommenden Monaten beeinflussen.

Dies deutet darauf hin, dass die Märkte in ein typischeres Umfeld eines „Stagflations-Tauziehens“ eintreten: Die Inflation ist noch nicht vollständig zurückgegangen, während die Verbrauchernachfrage bereits Anzeichen von Ermüdung zeigt.

Wenn sich die Konsumdaten weiter abschwächen, könnten die Märkte beginnen, sich Sorgen um die Umsatz- und Ertragsaussichten der Unternehmen zu machen, was US-Aktienindizes wie US500 und NAS100 unter Druck setzen würde. Wenn jedoch eine abkühlende Nachfrage die Dienstleistungsinflation erfolgreich senkt, könnte dies die Bedingungen für eine künftige geldpolitische Lockerung schaffen.

Zu beobachtende Assets: US500, NAS100, US30, DXY, XAUUSD

3. US-Schulden übersteigen 40 Bio. USD: Marktfokus verlagert sich auf langfristige Renditen und Finanzierungskosten

Dass die US-Staatsverschuldung 40 Bio. USD übersteigt, bedeutet nicht, dass das Land einem unmittelbaren Ausfallrisiko ausgesetzt ist. Der US-Dollar bleibt die wichtigste Reservewährung der Welt, und der Markt für Staatsanleihen profitiert weiterhin von seiner Größe, Liquidität und der Nachfrage als sicherer Hafen.

Die eigentliche Sorge des Marktes ist jedoch, ob die US-Regierung angesichts großer Haushaltsdefizite und erheblichen Refinanzierungsbedarfs weiterhin höhere Zinssätze anbieten muss, um Investoren für den Kauf von Staatsanleihen zu gewinnen.

Druck am Anleihemarkt könnte die Finanzmärkte über die folgenden Kanäle beeinflussen:

1. Erhöhtes Angebot an Staatsanleihen und schwächere Auktionsnachfrage: Die Kurse langfristiger Anleihen geraten unter Druck und die Renditen steigen.

2. Höhere langfristige Renditen: Hypothekenzinsen, Kreditkosten für Unternehmen und die allgemeinen Finanzierungsbedingungen verschärfen sich weiter.

3. Druck auf Aktienbewertungen: Hoch bewertete Technologie- und Wachstumsaktien reagieren sensibler auf Zinssätze.

4. Größere US-Dollar-Volatilität: Höhere Renditen könnten Kapital in den Dollar locken, aber steigende fiskalische Bedenken könnten auch das Vertrauen in die Währung untergraben.

5. Stärkere Nachfrage nach Gold als sicherem Hafen: Wenn sich die Märkte Sorgen um fiskalische Risiken, Inflation oder die Liquidität am Anleihemarkt machen, könnte Gold Unterstützung erhalten.

Daher bedeuten höhere Renditen von Staatsanleihen nicht zwangsläufig einen einseitig stärkeren Dollar oder einen unvermeidlichen Rückgang bei Gold. Die Märkte müssen die Treiber hinter den steigenden Renditen unterscheiden:

● Wenn die Renditen aufgrund eines starken Wirtschaftswachstums und einer restriktiven Fed steigen: Der Dollar könnte stärker werden, während Gold und Technologieaktien eher unter Druck geraten dürften;

● Wenn die Renditen aufgrund von Haushaltsdefiziten, Anleiheangebot und Kreditbedenken steigen: Gold könnte durch Käufe als sicherer Hafen gestützt werden, während US-Aktien Bewertungs- und Liquiditätsdruck ausgesetzt sind;

● Wenn die Renditen steigen, weil die Inflationserwartungen zunehmen: Langfristige Renditen und Gold könnten gleichzeitig steigen, was die Marktvolatilität komplexer macht.

Zu beobachtende Assets: US10Y, US30Y, DXY, XAUUSD, NAS100

4. Jackson Hole rückt in den Mittelpunkt: Walshs Anmerkungen werden bestimmen, wie die Märkte das Risiko von Zinserhöhungen einpreisen

Das globale Zentralbank-Symposium in Jackson Hole in dieser Woche wird das wichtigste politische Event für den Markt sein. Die erste Grundsatzrede des Fed-Vorsitzenden Walsh könnte eine neue Richtung für die kurzfristigen Zinserwartungen, Trends am Anleihemarkt und die Performance von Risiko-Assets vorgeben.

Die Märkte werden besonderes Augenmerk auf die folgenden Fragen legen:

Wenn Walsh klarstellt, dass die Fed gegenüber einem Wiederaufleben der Inflation wachsam bleiben muss, und es ablehnt, weitere Zinserhöhungen auszuschließen, könnten die Märkte den erwarteten Zinspfad höher einpreisen, was sowohl den US-Dollar als auch die Renditen von Staatsanleihen ansteigen ließe.

Wenn er hingegen einen sich verlangsamenden Konsum, bereits restriktive Finanzierungsbedingungen und einen datenabhängigen Ansatz betont, könnten die Märkte ihre Bedenken hinsichtlich einer zusätzlichen Straffung vorübergehend verringern. Wenn die langfristigen Renditen jedoch erhöht bleiben, könnte das Aufwärtspotenzial für eine Erholung der US-Aktien weiterhin begrenzt sein.

Zu beobachtende Assets: DXY, US10Y, US30Y, XAUUSD, US500, NAS100

III. Überprüfung wichtiger Assets und Trading-Logik

Aktienindex-CFDs (US500 / NAS100 / US30)

US-Aktien werden in dieser Woche gleichzeitig mit einer hartnäckigen Inflation, steigenden Renditen langfristiger Staatsanleihen und dem politischen Risiko von Jackson Hole konfrontiert sein.

Unter den großen Indizes reagiert der NAS100 am empfindlichsten auf Zinsänderungen. Wenn Walshs Anmerkungen restriktiv ausfallen und die Renditen weiter steigen, könnten hoch bewertete Technologieaktien einem größeren Verkaufsdruck ausgesetzt sein. Beim US500 sollten Trader die Performance-Divergenz zwischen Finanz-, Technologie-, Konsum- und defensiven Sektoren beobachten.

Der US30 ist traditionellen Branchen und Substanzwerten relativ stärker ausgesetzt. Obwohl er weniger empfindlich auf Technologiebewertungen reagiert, könnte er dennoch von schwächeren wirtschaftlichen Aussichten betroffen sein, wenn hohe Zinssätze beginnen, Konsum, Investitionen und Unternehmensfinanzierung einzuschränken.

Wichtige Trading-Punkte:

● Wenn steigende Renditen durch restriktive politische Erwartungen getrieben werden, ist der NAS100 wahrscheinlich anfälliger;

● Wenn steigende Renditen mit fiskalischen Bedenken einhergehen, könnten auch der US500 und der US30 unter Druck geraten;

● Wenn die Fed datenabhängig bleibt und die Renditen zurückgehen, könnten Aktienindizes Raum für eine technische Erholung haben.

Devisenmarkt (DXY / EURUSD)

Die kurzfristige Richtung des US-Dollars wird von den politischen Erwartungen nach den PCE-Daten und dem Inhalt der Anmerkungen in Jackson Hole abhängen.

Die PCE-Gesamtinflation von 3,7 % im Jahresvergleich und die Kern-PCE-Inflation von 3,3 % im Jahresvergleich deuten darauf hin, dass die Fed dem Inflationsdruck noch nicht vollständig entkommen ist. Wenn Walsh ein restriktives Signal sendet, könnten die Märkte ihre Wetten auf länger höhere Zinssätze erhöhen, was den DXY stützen und möglicherweise den EURUSD belasten würde.

Wenn die Märkte jedoch beginnen, steigende Renditen langfristiger Staatsanleihen eher als Zeichen für fiskalische Risiken denn als wirtschaftliche Stärke oder eine straffere Geldpolitik zu interpretieren, könnte der Dollar volatiler werden und sich möglicherweise nicht in eine einzige Aufwärtsrichtung bewegen.

Wichtige Trading-Punkte:

● Eine restriktive Fed in Kombination mit steigenden Renditen: unterstützend für den DXY;

● Eine deutliche Verlangsamung bei Konsum und Beschäftigung: könnte den Dollar belasten;

● Steigende fiskalische Bedenken: Die traditionellen Beziehungen zwischen Dollar, Gold und Renditen könnten vorübergehend zusammenbrechen.

Rohstoffmarkt (XAUUSD / UKOUSD)

Gold wird in dieser Woche einem Tauziehen zwischen zwei gegensätzlichen Kräften ausgesetzt sein:

● Bärische Faktoren: Wenn die Fed restriktiv bleibt, der Dollar stärker wird und die realen Renditen steigen, könnte Gold unter Druck geraten;

● Bullische Faktoren: Wenn sich der Stress am Anleihemarkt, Haushaltsdefizite und die Stimmung als sicherer Hafen intensivieren, könnte Gold weiterhin Allokationsnachfrage anziehen.

Daher sollte Gold nicht ausschließlich durch die Linse der Zinserhöhungserwartungen bewertet werden. Wenn die Märkte befürchten, dass hohe Zinssätze selbst die US-Steuerlast verschärfen, die Wirtschaftstätigkeit unterdrücken oder sogar die Liquidität am Anleihemarkt beeinträchtigen könnten, könnte Gold eine stärkere Widerstandsfähigkeit als sicherer Hafen zeigen.

Silber wird im Allgemeinen auf ähnliche Weise wie Gold vom Dollar und den realen Zinssätzen beeinflusst, aber Trader sollten auch die Auswirkungen der wirtschaftlichen Erwartungen auf die industrielle Nachfrage beobachten. Rohöl bleibt ein wichtiger Inflationsindikator; wenn sich die Ölpreise erholen, könnten die Markterwartungen für zukünftige VPI-, EPI- und PCE-Werte wieder steigen.

IV. Fazit

Die zentrale Marktlogik in dieser Woche lautet: Die PCE-Inflation bleibt erhöht, die Konsumdynamik beginnt sich zu verlangsamen, und steigende langfristige Renditen sowie fiskalischer Druck erschweren die politischen Entscheidungen der Fed.

Der PCE-Gesamtindex stieg im Juli um 3,7 % im Jahresvergleich, während der Kern-PCE um 3,3 % im Jahresvergleich zunahm, was darauf hindeutet, dass die Inflation noch nicht auf ein Niveau zurückgekehrt ist, mit dem die Fed zufrieden wäre. Gleichzeitig deuten stagnierende reale Konsumausgaben und eine höhere Sparquote darauf hin, dass sich das Hochzinsumfeld allmählich auf die Ausgaben der privaten Haushalte und die Nachfragedynamik auswirkt.

Vor diesem Hintergrund wird Jackson Hole ein Schlüsselereignis für die Neubewertung des Marktes sein. Wenn Walsh eine restriktive Haltung beibehält, könnten der Dollar und die Renditen steigen, während Gold und der NAS100 unter Druck geraten könnten. Wenn der Druck am Anleihemarkt jedoch hauptsächlich durch fiskalische Bedenken und Sorgen über das Angebot an Staatsanleihen getrieben wird, könnte Gold durch die Nachfrage als sicherer Hafen gestützt werden, während sich die Volatilität bei US-Aktienindizes intensivieren könnte.

Für CFD-Trader verdienen die folgenden kurzfristigen Faktoren besondere Aufmerksamkeit:

1. Ob die Fed sich die Möglichkeit weiterer Zinserhöhungen oder längerfristig hoher Zinssätze offenlässt;

2. Ob die Renditen 10- und 30-jähriger US-Staatsanleihen weiterhin neue Höchststände erreichen;

3. Ob die Stärke des Dollars durch Leitzinsdifferenzen oder durch Risikoaversion und fiskalische Bedenken getrieben wird;

4. Ob Gold zwischen dem Druck realer Renditen und Käufen als sicherer Hafen widerstandsfähig bleiben kann;

5. Ob der NAS100 und der US500 aufgrund von Bewertungsdruck stärkere Schwankungen erfahren.

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