Kryptowährungen, Aktien, Anleihen: Eine Perspektive aus dem Blickwinkel des Leverage-Zyklus

Chainfeeds Einleitung:

Kryptowährungen, Aktien und Anleihen stützen sich gegenseitig; Gold und BTC unterstützen gemeinsam US-Staatsanleihen als Sicherheiten, Stablecoins fördern die weltweite Akzeptanz des US-Dollars und machen den Deleveraging-Prozess gesellschaftlich breiter spürbar.

Quelle:

Autor:

Zuoye

Meinung:

Zuoye: Finanzinstrumente und biologische Evolution folgen ähnlichen Mustern: Sobald sie ihren Höhepunkt erreichen, entstehen komplexe und ungeordnete interne Konkurrenzphänomene. Die Token-Ökonomie hat sich seit der Entstehung von Bitcoin aus dem Nichts entwickelt und ein On-Chain-Finanzsystem aufgebaut. Obwohl die Marktkapitalisierung von Bitcoin heute 2 Billionen US-Dollar beträgt, ist sie immer noch nicht mit dem fast 40 Billionen US-Dollar großen US-Staatsanleihenmarkt vergleichbar und kann daher nur teilweise entlastend wirken. Ähnlich wie Ray Dalio häufig Gold als Absicherung gegen den US-Dollar empfiehlt, dient auch Bitcoin als Puffer und nicht als vollständiger Ersatz. Mit der Entwicklung des Marktes wird die Liquidität des Aktienmarktes allmählich zur neuen Stütze des Token-Systems, die Möglichkeit der Tokenisierung von Pre-IPO-Aktien entsteht, und die On-Chain-Abbildung von Aktien wird als neue Trägerform nach der Digitalisierung betrachtet. Die DAT (Treasury)-Strategie wird zum Haupttrend im ersten Halbjahr 2025. Gleichzeitig werden die Tokenisierung von US-Staatsanleihen und Unternehmensanleihen schrittweise von der Idee zur Praxis, auch wenn sie sich noch in der Erkundungsphase befinden und erst in kleinem Maßstab umgesetzt werden. Stablecoins erhalten in diesem Prozess eine eigenständige narrative Rolle, tokenisierte Fonds und Schuldtitel werden zunehmend als Synonym für RWA betrachtet, und umfassende ETFs, die das Konzept von Kryptowährungen, Aktien und Anleihen verankern, beginnen, Kapital anzuziehen. Ob sich die Markterzählung im Kryptobereich wiederholt, ist noch ungewiss, aber das Aufkommen von DAT-Meme-Coins und staked ETFs markiert bereits den Beginn eines neuen Hebelzyklus. Im aktuellen Marktumfeld gehören Krypto-Unternehmens-IPOs zu den exklusivsten und seltensten Sektoren, nur sehr wenige Unternehmen können an der US-Börse gelistet werden, was bedeutet, dass der Verkauf des eigenen Unternehmens als Asset äußerst schwierig ist. Im Vergleich dazu ist der Wiederverkauf hochwertiger Vermögenswerte praktikabler, wie BlackRocks führende Position bei Spot-BTC- und ETH-ETFs zeigt. Neuere staked und allgemeine ETFs werden ebenfalls zum Fokus des Wettbewerbs. DAT-Strategieunternehmen zeigen dabei besondere Vorteile: Sie vollziehen einen Dreiklang zwischen Kryptowährungen, Aktien und Anleihen, indem sie Anleihen mit Bitcoin als Sicherheit ausgeben, damit den Aktienkurs stützen und weiterhin Bitcoin akkumulieren, was vom Markt als Zeichen für die Sicherheit und Repräsentativität ihrer Vermögenswerte anerkannt wird. ETH-Treasury-Unternehmen wie BitMine, Sharplink usw. haben bisher nur eine „Krypto-Aktien-Kopplung“ erreicht und den Markt noch nicht davon überzeugt, dass sie in der Lage sind, auf Basis ihrer eigenen Vermögenswerte Anleihen auszugeben – ein mNAV unter 1 ist das Ergebnis. Sollte ETH künftig breiter akzeptiert werden, wird der Wettbewerb mit hohem Hebel Gewinner hervorbringen, aber die meisten Long-Tail-Projekte werden im Zyklus von Hebelauf- und -abbau ausscheiden. Die Tokenisierung von Aktien ist zwar noch nicht groß, hat aber das größte Anwendungspotenzial: Derzeit werden Aktien elektronisch gespeichert, könnten aber künftig direkt on-chain gehandelt werden – Token sind dann Aktien, Aktien sind Assets. Robinhood baut eine eigene ETH L2, und Projekte wie xStocks, SuperState usw. treiben die Tokenisierung von Aktien auf Ethereum und Solana voran. Gleichzeitig entstehen durch die Tokenisierung von US-Staatsanleihen und Fonds zunehmend „Single-Player“-Akteure wie Ondo, aber die Zukunft von RWA erfordert die Erschließung weiterer Bereiche außerhalb von US-Staatsanleihen, um langfristiges Wachstum zu sichern. Der sogenannte Hebelzyklus ist im Kern ein sich selbst erfüllender Kreislauf: In Aufwärtsphasen neigen Institutionen dazu, mit Hebelwirkung volatile Assets zu kaufen, während Privatanleger BTC/ETH und Stablecoins verkaufen, um Altcoins zu jagen. Wenn der Markt bärisch wird, verkaufen Institutionen zuerst nachrangige Assets, um ihre Kern-Sicherheiten zu schützen, während Privatanleger gezwungen sind, hochwertige Assets zu verkaufen, um ihre Hebel aufrechtzuerhalten – am Ende konzentrieren sich die Verluste bei den Privatanlegern. Das Ende des Zyklus geht meist mit einem vollständigen Zusammenbruch des Hebels einher: Wenn Privatanleger nicht mehr durchhalten, ist der Zyklus vorbei; wenn Institutionen durch einen Crash eine systemische Krise auslösen, sind Privatanleger ebenfalls die Hauptleidtragenden, da hochwertige Assets längst von den Institutionen übernommen wurden. Dieses Muster erklärt, warum Bitcoin fällt und Altcoins noch stärker fallen. Darüber hinaus synchronisieren sich durch die Verbindung von Kryptowährungen, Aktien und Anleihen Hebel- und Volatilitätsraten, Token, Aktien und Schulden sind miteinander verbunden. Angenommen, es gäbe einen teilweise an US-Staatsanleihen gekoppelten, delta-neutralen Hybrid-Stablecoin, könnte man Kryptowährungen, Aktien und Anleihen miteinander verknüpfen und Marktschwankungen als Absicherungs- oder sogar Gewinnchance nutzen. ENA/USDe zeigen bereits erste Ansätze in diese Richtung, aber ein noch höherer Hebelzyklus wird zu noch größeren Risiken führen und könnte letztlich zu mehreren Kettenreaktionen on-chain führen, wobei sich der Kreislauf von Institutionen, die sich zurückziehen, und Privatanlegern, die übernehmen, wiederholt. Sollte dies auf den US-Aktienmarkt übergreifen, könnte das Ergebnis der LTCM-Krise von 1998 ähneln. Da es on-chain keine Federal Reserve und keinen ultimativen Liquiditätsanbieter gibt, könnte der Markt bis zum absoluten Tief fallen. Erst nach einer langen Bereinigung würde ein neuer Zyklus aus dem durch echte Arbeit geschaffenen Wert entstehen, Stablecoins würden sich dann an BTC/Gold koppeln und allmählich einer stabileren Hebelkurve folgen.