SignalPlus Makroanalyse Sonderausgabe: Ein schrecklicher September?

Wie erwartet sind wir in den saisonal volatilen September-Zyklus eingetreten: Die Non-Farm Payroll-Daten fielen etwas schwächer aus als erwartet, das durchschnittliche Wachstum der letzten drei Monate verlangsamte sich auf das niedrigste Niveau seit Beginn der Pandemie.

Auch die Kerndaten des Berichts waren schwach, in 80% der Branchen gab es im August einen Beschäftigungsrückgang. Dies verstärkte die Erwartungen einer Zinssenkung in diesem Monat und senkte die erwartete Endrate der Federal Reserve auf 2,9%, den niedrigsten Stand dieses Zyklus. Dies ist ein deutlicher Rückgang um 50 Basispunkte gegenüber dem Zinsniveau von 3,4% zu Beginn des Sommers.

Nach Veröffentlichung der Non-Farm-Daten schätzen Zins-Händler die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 50 Basispunkte in diesem Monat als sehr gering ein (ca. 5%), aber die Wahrscheinlichkeit für insgesamt drei Zinssenkungen bis zum Jahresende liegt bei 92%. Die 1-Jahres-Forward-Futures der Federal Reserve für September (September 2026) fielen am Freitag um 15 Basispunkte, und die Marktpreise deuten darauf hin, dass bis Ende 2026 insgesamt fast drei Zinssenkungen erwartet werden.

Die Inflationserwartungen sind unter Kontrolle: Während Investoren ihre Erwartungen an eine wirtschaftliche Abschwächung neu bewerten, sind sowohl die Inflationsswaps als auch die langfristigen Break-even-Inflationsraten gesunken. Der Markt prognostiziert für die CPI-Daten dieser Woche 2,92%. Händler werden besonders auf Bestätigungssignale für eine nachlassende Inflation achten, um den aggressiven dovishen Kurswechsel der Federal Reserve nach dem Jackson Hole Meeting zu untermauern. Die kommenden Monate werden zeigen, ob erste Anzeichen von zollbedingtem Preisdruck auftreten – zum jetzigen Zeitpunkt sind jegliche hawkischen, hohen Inflationsdaten für Risikoanlagen ungünstig.

Die Break-even-Inflationsrate ist am Freitag leicht gesunken, was langfristigen Anleihen zugutekommt (zuvor waren die US-Staatsanleiherenditen aufgrund anhaltender fiskalischer Bedenken fast auf 5% gestiegen). Die 30-jährige US-Staatsanleihe testete zu Beginn der Woche die 5%-Marke und erholte sich dann, während die Rendite der 10-jährigen Anleihe nach einem starken Rückgang nun nahe an der 4%-Marke liegt.

Der Aktienmarkt blieb in der vergangenen Woche insgesamt stabil: Die Schwäche von Nvidia wurde durch andere Blue-Chip-Aktien und defensive Sektoren ausgeglichen, der S&P 500 kehrte in die mittlere Handelsspanne des Spätsommers zurück. Wie letzte Woche erwähnt, ist angesichts der saisonalen Herausforderungen und des Berichts von JPMorgan, der zeigt, dass der Nettohebel der Hedgefonds hoch ist, in den nächsten zwei Monaten mit erhöhter Volatilität zu rechnen.

Der Kryptomarkt bewegte sich in der vergangenen Woche insgesamt seitwärts, aber Bitcoin schnitt deutlich schlechter ab als vergleichbare Vermögenswerte, Aktien und Spot-Gold. Die Netto-Kaufdynamik hat nachgelassen: Das Kaufvolumen von digitalen Asset-Token ist stark zurückgegangen, Berichte von zentralisierten Börsen zeigen eine geringe Bereitschaft zu neuen Investitionen, und Investoren bevorzugen es, ihre Positionen zu halten und abzuwarten. Die kurzfristigen Aussichten sind herausfordernder, daher wird empfohlen, eine defensive Strategie zu verfolgen, um der saisonalen Volatilität von Risikoanlagen zu begegnen. Darüber hinaus sollten die Risiken im Zusammenhang mit digitalen Asset-Token beachtet werden: Mit der anhaltenden Verengung des Nettoinventarwert-Premiums könnten sich Bedenken hinsichtlich negativer Konvexität im Abwärtstrend verstärken.

Viel Erfolg beim Trading!