[Englischer Long Post] Hyperliquid Wirtschaftsmodell-Optimierungsvorschlag: Gesamtangebot von HYPE um 45 % reduzieren

Chainfeeds Zusammenfassung:

Es wird empfohlen, die noch nicht geprägten HYPE-Berechtigungen im FECR zu widerrufen, die vom Aid Fund (AF) gehaltenen und künftig erhaltenen HYPE zu vernichten und das maximale Angebot von 1 Milliarde Token aufzuheben, sodass zukünftige Emissionen direkt das Gesamtangebot erhöhen.

Quelle:

Autor:

Jon Charbonneau

Meinung:

Jon Charbonneau: Das aktuelle Wirtschaftsmodell von Hyperliquid weist ein deutliches Problem auf: Die Menge an autorisierten, aber nicht im Umlauf befindlichen HYPE ist zu groß und konzentriert sich hauptsächlich auf den Aid Fund (AF, etwa 31 Millionen Token) sowie auf zukünftige Emissionen und Community-Belohnungen (FECR, etwa 421 Millionen Token). Obwohl diese Token nicht sofort auf den Markt kommen, werden sie bei der Berechnung der Marktkapitalisierung zum Gesamtangebot gezählt, was dazu führt, dass das Protokoll bei der Bewertung stark unterbewertet wird. Der Markt verwendet in der Regel zwei Kennzahlen: die Umlaufmarktkapitalisierung (MCAP) und die vollständig verwässerte Bewertung (FDV). Erstere ist zu niedrig, da sie die bekannten Unlock-Pläne für Team- und Investorenanteile ignoriert; letztere ist zu hoch, da sie autorisierte, aber ohne Umlaufplan ausgestattete Token einbezieht. Zum Beispiel berechnet CoinMarketCap die FDV standardmäßig mit dem maximalen Angebot, selbst wenn HYPE durch Vernichtung reduziert wurde, wird weiterhin mit 1 Milliarde Token gerechnet; CoinGecko verwendet das Gesamtangebot, schließt aber dennoch den autorisierten FECR-Anteil ein. Gleichzeitig werden von AF zurückgekaufte HYPE auch zur Umlaufmarktkapitalisierung gezählt, was die FDV nicht senken kann. Das Ergebnis ist, dass Hyperliquid bei den Kennzahlen der Datenanbieter benachteiligt wird, während die tatsächliche wirtschaftliche Situation nicht korrekt widergespiegelt wird. Unser Standpunkt ist, dass solche Token ohne Umlaufplan (vergleichbar mit Treasury Shares und nicht ausgegebenen autorisierten Aktien bei Aktiengesellschaften) ausgeschlossen werden sollten und nur Anteile mit klarem Unlock-Plan und wirtschaftlicher Verwendung einbezogen werden sollten. Viele professionelle Investoren modellieren nach ähnlicher Logik, aber die meisten Marktteilnehmer verlassen sich weiterhin auf die FDV-Kennzahlen. Dies führt direkt dazu, dass HYPE unterbewertet wird. Um dieses Problem zu lösen, schlagen wir eine Änderung des Wirtschaftsmodells vor: Widerruf der nicht geprägten FECR-Berechtigungen, Vernichtung der vom AF gehaltenen und künftig zurückgekauften Token sowie die Abschaffung des maximalen Angebots von 1 Milliarde Token. Diese Anpassungen würden zu einer Reduzierung des Gesamtangebots um mehr als 45% führen und so die finanzielle Transparenz und die Marktakzeptanz des Protokolls erhöhen. Die Ziele dieses Vorschlags sind zweierlei: Erstens die Verbesserung der Klarheit der Protokollökonomie für externe Märkte, damit potenzielle Teilnehmer Hyperliquid genauer bewerten können, wodurch das Risiko einer Irreführung durch überhöhte FDV-Kennzahlen verringert und dem Protokoll geholfen wird, mehr Kapital und Ressourcen anzuziehen; zweitens die Erhöhung der Transparenz für Community-Mitglieder, um psychologische Effekte einer "vorab zugeteilten Finanzierung" zu vermeiden und Kapitalallokationsentscheidungen stärker auf ökonomische Logik zu stützen. Die Kernmaßnahmen des Vorschlags umfassen: (1) Widerruf aller nicht ausgegebenen FECR-Berechtigungen; (2) Vernichtung der aktuell vom AF gehaltenen HYPE sowie aller zukünftigen vom AF erhaltenen Token; (3) Aufhebung des maximalen Angebots von 1 Milliarde Token, sodass zukünftige Emissionen direkt in das Gesamtangebot einfließen. Diese Änderungen beeinflussen nicht den relativen Anteil der aktuellen HYPE-Inhaber und beeinträchtigen auch nicht die Fähigkeit von Hyperliquid, wertsteigernde Projekte zu unterstützen. Es handelt sich lediglich um eine buchhalterische und Governance-bezogene Umstrukturierung. Noch wichtiger ist, dass, wenn dieser Vorschlag umgesetzt wird und sich positiv auf den Marktwert auswirkt, die Anzahl der für zukünftige Anreize zu verteilenden Token reduziert wird, was die Kapitaleffizienz erhöht. Zwei häufige Gegenargumente sind: Erstens, dass Markt und Governance das aktuelle Modell intelligenter verstehen sollten und daher keine Änderung nötig sei; zweitens, dass Hyperliquid sich noch in einer frühen Phase befindet und Token für das Wachstum behalten werden sollten. Wir sind jedoch der Meinung, dass das erste Argument zu idealistisch ist, da Marktteilnehmer in der Realität nicht die Zeit und Ressourcen haben, sich eingehend mit der Ökonomie zu beschäftigen und sich meist auf einfache Kennzahlen verlassen; das zweite Argument ist ein Scheinargument, da die Vernichtung alter Zuteilungen und zukünftige Emissionen sich nicht widersprechen – das Protokoll kann jederzeit neue Token nach Bedarf ausgeben. Die Aufhebung des Angebotslimits ist in der Kryptoindustrie kein Einzelfall. Das 21-Millionen-Hardcap von Bitcoin ist das Ergebnis eines gesellschaftlichen Vertrags, aber die meisten Token haben keinen solchen religiösen Konsens. Sowohl ETH als auch SOL haben kein Hardcap und unterstützen die Entwicklung des Ökosystems durch kontinuierliche Emissionen. Für HYPE ist das Angebotslimit lediglich Ausdruck des aktuellen gesellschaftlichen Konsenses, und wenn in Zukunft ein wertschöpfender Emissionsbedarf entsteht, wird die Community dies höchstwahrscheinlich unterstützen. Deshalb sind wir der Meinung, dass die Aufhebung des Limits der Realität entspricht. Im weiteren Sinne haben viele Protokolle bereits damit begonnen, überschüssige Treasury-Token zu vernichten oder auf ein Modell ohne Hardcap umzustellen, um den Marktdiscount zu reduzieren und daraus einen Vorteil zu machen. Als L1 mit der Fähigkeit zur autonomen Fork kann Hyperliquid solche Änderungen reibungsloser umsetzen, ohne komplexe Migrationen. Der Branchentrend geht in Richtung rationaler Buchführung, das heißt, mit transparenteren Finanzstrukturen das Marktverständnis für Bewertungen zu verbessern. Letztlich sind wir der Meinung, dass dieser Vorschlag Hyperliquid erhebliche wirtschaftliche Vorteile bringt, bei nahezu keinem substanziellen Risiko. Er beseitigt die Marktabstrafung durch überschüssiges Angebot, erhöht die finanzielle und strategische Konsistenz und erhält gleichzeitig die Flexibilität und zukünftige Skalierbarkeit des Protokolls. Langfristig ist dies nicht nur eine Optimierung für Hyperliquid selbst, sondern könnte auch zum Vorbild für weitere Protokolle in der Branche werden. [Originaltext auf Englisch]