Autor: Yuuki, Deep Tide TechFlow
TL;DR
Phasenbedingter makroökonomischer Gegenwind, der Black Swan am 11.10. in der Branche sowie der Wettbewerb um Kapital zwischen den Aktienmärkten der USA, Südkorea und China führten zuletzt zu Kursrückgängen; langfristig reicht der präventive, moderate Zinssenkungskurs der Federal Reserve und der daraus resultierende Kaufdruck durch Liquiditätszufuhr nicht aus, um den Verkaufsdruck durch neue Crypto-Emissionen und Token-Freischaltungen zu übertreffen. Dies äußert sich in einem Anstieg der Gesamtmarktkapitalisierung bei gleichzeitigem Preisrückgang der meisten Coins, was für Sekundärmarkt-Investoren wie ein Bärenmarkt wirkt. Kurzfristig sollte man auf die Wiedereröffnung der US-Regierung und das Inkrafttreten des Endes der Bilanzverkürzung der Federal Reserve (1. Dezember) achten; langfristig auf das Tempo der Zinssenkungen und den Wettbewerb um Kapital zwischen Kryptomarkt und anderen Risikoanlagen.
1. Die Gesamtmarktkapitalisierung des Kryptomarktes wächst synchron mit der Lockerung der Liquidität, aber das enorme Angebot auf der Asset-Seite sorgt für schwache Preisentwicklung
1. Langfristig besteht eine hohe Korrelation zwischen dem Wachstum der Kryptomarkt-Gesamtmarktkapitalisierung und dem Wachstum der globalen Risikoanlagenmärkte
Die Freisetzung makroökonomischer Liquidität beeinflusst weltweit die wichtigsten Risikoanlagen. Vergleicht man die Entwicklung der Gesamtmarktkapitalisierung des Kryptomarktes mit der des US-Aktienmarktes, erkennt man deutlich, dass beide im langfristigen Zyklus sehr ähnlich schwanken und steigen;
Die folgende Grafik zeigt das letzte Jahr:
Rote Linie: Gesamtmarktkapitalisierung des Kryptomarktes;
Grüne Linie: Gesamtmarktkapitalisierung der Altcoins ohne BTC und ETH;
Blaue Linie: Verlauf des S&P 500 Index;
2024.11-2025.11 Total, Total3 & SPX
Datenquelle: TradingView
Folgende Phänomene sind deutlich zu erkennen:
1. Die Marktkapitalisierung des Kryptomarktes wächst stärker als die des US-Aktienmarktes
2. Alle drei Indizes schwanken, finden ihre Tiefs und starten neue Anstiege weitgehend synchron (in letzter Zeit kam es durch den Black Swan im Kryptobereich am 11.10. zu Abweichungen, darauf wird hier nicht weiter eingegangen)
2. Das enorme Angebot auf der Asset-Seite führt zu einem Anstieg der Altcoin-Gesamtmarktkapitalisierung, aber zu fallenden Token-Preisen
Ein Anstieg der Gesamtmarktkapitalisierung bedeutet nicht, dass Investoren Geld verdienen. Im vergangenen Jahr wurden viele neue Assets im Kryptomarkt emittiert, und zahlreiche Projekte (insbesondere Public Chains, DeFi- und AI-Token, die im Zyklus 2021-2023 gestartet wurden) erreichten ihren Höhepunkt bei den Token-Freischaltungen, was zu anhaltendem Angebotsdruck führte. Laut Tokenmist betrug der Wert der in den letzten drei Monaten neu freigeschalteten Token etwa 30 Milliarden US-Dollar.
In den letzten drei Monaten wurden Token im Wert von etwa 30 Milliarden US-Dollar freigeschaltet
Datenquelle: Tokenmist
Zusammengefasst: Die derzeit präventiven, moderaten Zinssenkungen der Federal Reserve und die daraus resultierende moderate Liquiditätszufuhr erzeugen einen Kaufdruck, der jedoch nicht ausreicht, um den Verkaufsdruck durch neue Crypto-Emissionen und Token-Freischaltungen zu übertreffen. Dies zeigt sich darin, dass die Gesamtmarktkapitalisierung des Kryptomarktes steigt, aber die meisten Coin-Preise fallen, was für Sekundärmarkt-Investoren wie ein Bärenmarkt wirkt.
2. Kurzfristig befindet sich die makroökonomische Liquidität in einer Phase des Gegenwinds
Langfristig befinden wir uns weiterhin in einer historischen Phase doppelter Lockerung von Geld- und Fiskalpolitik; kurzfristig jedoch sorgen der Government Shutdown in den USA, der durch das nur einzahlende TGA-Konto verursachte fiskalische Liquiditäts-Gegenwind sowie das hinter den Erwartungen zurückbleibende Tempo der Zinssenkungen der Federal Reserve für geldpolitischen Gegenwind. Gleichzeitig wirkt sich die sinkende globale Risikobereitschaft infolge der US-chinesischen Spannungen weiterhin auf die Märkte aus.
(Anmerkung Deep Tide: Das TGA-Konto steht für Treasury General Account und kann als das Bankkonto des US-Finanzministeriums verstanden werden. Das Finanzministerium legt die Erlöse aus der Emission von Staatsanleihen und Steuereinnahmen auf dieses Konto, um damit Staatsausgaben wie Gehälter oder Infrastruktur zu finanzieren. Ein Anstieg des TGA-Saldos bedeutet, dass Haushaltsmittel auf dem Konto gebunden und nicht in die Wirtschaft geflossen sind, was kurzfristig zu einer Verknappung der fiskalischen Liquidität führt. Diese Situation wurde durch den jüngsten Government Shutdown in den USA verstärkt.)
1. Fiskalische Seite: Das TGA-Konto „nur Einzahlungen, keine Auszahlungen“ führt zu Kapitalbindung.
Die langanhaltenden Haushaltsstreitigkeiten im Kongress und der rekordverdächtige Government Shutdown in den USA führten dazu, dass Haushaltsmittel nur eingezahlt, aber nicht ausgezahlt wurden, was zu einer phasenweisen Liquiditätsabflachung führte. Bis zum 29.10.2025 ist der Saldo des TGA-Kontos auf 957,8 Milliarden US-Dollar gestiegen, am 4. November hat die US-Regierung erneut kurzfristige Anleihen im Wert von 274 Milliarden US-Dollar versteigert;
Der TGA-Saldo steigt auf ein Jahreshoch
Datenquelle: FRED
2. Geldpolitische Seite: Das Tempo der Zinssenkungen bleibt hinter den Erwartungen zurück.
Obwohl wir uns derzeit in einem Zinssenkungszyklus der Federal Reserve befinden, ist das Tempo der Zinssenkungen deutlich langsamer als vom Markt erwartet; der Realzins liegt weiterhin auf relativ hohem Niveau. Insbesondere hat Powell auf der jüngsten FOMC-Sitzung nicht zugesichert, dass es im Dezember zu einer Zinssenkung kommen wird, was das Marktvertrauen weiter belastet hat; zudem deutet diese präventive Zinssenkung auch auf Rezessionsängste hin.
Die Zinsen liegen weiterhin auf einem historisch hohen Niveau
Datenquelle: FRED
3. US-chinesische Spannungen führen zu sinkender Risikobereitschaft und drücken die Preise von Risikoanlagen.
In letzter Zeit haben Ereignisse wie die chinesischen Exportbeschränkungen für Seltene Erden und die Wiedereinführung von US-Zöllen die Risikovermeidung erhöht. Der US-Dollar-Index und der Volatilitätsindex des US-Aktienmarktes steigen synchron an, was auf eine Zunahme der globalen Risikovermeidung hindeutet.
Der US-Dollar-Index steigt weiter an
Datenquelle: TradingView
Die Volatilität am US-Aktienmarkt nimmt zu
Datenquelle: TradingView
3. Die anhaltenden Kursanstiege an den Aktienmärkten der USA, Chinas und Südkoreas ziehen Risikokapital an und saugen Liquidität aus dem Kryptomarkt ab
Wenn vom Bullenmarkt die Rede ist, wird meist mit 2021 verglichen. Im Bullenmarkt 2021 führte die expansive Geldpolitik zu einer rasanten Ausweitung der Liquidität, während die Aktienmärkte aufgrund der Pandemie massive Einbrüche beim EPS (Earnings per Share) erlitten (die Unternehmensgewinne brachen pandemiebedingt stark ein, die Fundamentaldaten der Aktienmärkte waren damals so schlecht, dass Sekundärmarkt-Investoren nicht einstiegen). Die überschüssige Liquidität fand keinen Weg und löste einen massiven Bullenmarkt im Kryptosektor aus: Die Marktkapitalisierung stieg innerhalb eines Jahres von 300 Milliarden US-Dollar auf über 3 Billionen US-Dollar, Altcoins übertrafen BTC, und Small-Cap-Coins mit hundertfachem Gewinn schossen wie Pilze aus dem Boden.
2020.11-2021.11 Total, Total3 & SPX
Datenquelle: TradingView
Heute hingegen steigen die für den Kryptomarkt wichtigsten Aktienmärkte – USA, China und Südkorea – kontinuierlich. Der US-Aktienmarkt erreicht dank AI immer neue Höchststände, der chinesische A-Aktienmarkt durchbricht dank politischer Unterstützung und Liquiditätserwartungen die 4000-Punkte-Marke, und Südkorea erlebt aufgrund der Erholung der Halbleiterexporte einen starken Trend. Der KOSPI-Index ist seit Jahresbeginn um fast 70% gestiegen und ist damit der beste große Aktienindex 2025.
Das begrenzte, risikofreudige Kapital am Markt wird von Anlagen mit höherer Sicherheit angezogen, was einen erheblichen Teil des Kapitals vom Kryptomarkt abzieht.
Kursanstiege der Aktienmärkte in Südkorea, den USA und China im letzten Jahr
Datenquelle: TradingView
Daher gilt langfristig: Wenn der globale Aufwärtstrend an den Aktienmärkten anhält und die Liquiditätszufuhr der Federal Reserve weiterhin moderat bleibt, könnte der Kryptomarkt weiterhin in einer Phase der „Kapitalmarginalisierung“ verbleiben – mit steigender Gesamtmarktkapitalisierung, aber schwacher Preisentwicklung aufgrund des hohen Angebots auf der Asset-Seite. Kurzfristig sollte man auf die Wiedereröffnung der US-Regierung und das Inkrafttreten des Endes der Bilanzverkürzung der Federal Reserve (1. Dezember) achten, da dies zu einer marginalen Verbesserung der Liquidität führen könnte.
