Der „Burn Rate “-Effekt von KI breitet sich aus: Die CDS nordamerikanischer Tech-Giganten steigen im Juli sprunghaft an, die Risikoprämien am Kreditmarkt erhöhen sich deutlich
Seit Juli haben sich die CDS nordamerikanischer Technologiegiganten allgemein ausgeweitet; der nordamerikanische Markt preist das Kreditrisiko dieser Unternehmen zunehmend ein.
Laut der APP von Zhihui Finanz berichtet die Guangda Securities in einem Forschungsbericht, dass die Credit Default Swaps (CDS) der nordamerikanischen Tech-Giganten in jüngster Zeit schnell ausgeweitet wurden, was das Marktinteresse an den hohen Kapitalinvestitionen in KI-Infrastruktur und deren nachhaltige Finanzierung verstärkt hat. Insgesamt zeigen die aktuellen Daten drei Hauptmerkmalen: Erstens sind die CDS der nordamerikanischen Tech-Giganten seit Juli allgemein gestiegen, was darauf hindeutet, dass der nordamerikanische Markt das Kreditrisiko dieser Unternehmen höher bewertet; zweitens gibt es eine deutliche Divergenz bei den Emissionskosten der Unternehmen, wobei Amazon im Juli eine leicht höhere Emissionsspanne gegenüber März verzeichnete; drittens wird erwartet, dass die Kapitalausgaben der nordamerikanischen Tech-Giganten im Jahr 2026 weiterhin stark steigen, das Wachstum jedoch im Jahr 2027 sich verlangsamen könnte. Diese Veränderung zeigt, dass das Interesse des Marktes an Investitionsrendite, Cashflow-Abdeckung und Finanzierungsarrangements zunimmt und die Anforderungen an die Risikoentschädigung für das Kapitalintensive KI-Investitionsmodell im Kreditmarkt steigen. Weiterhin sollten CDS, Kreditspannen, der Rhythmus der Kapitalausgaben und die Realisierung des Cashflows im KI-Geschäft aufmerksam beobachtet werden.
Ereignis: In letzter Zeit haben die CDS der nordamerikanischen Tech-Giganten sich schnell ausgeweitet und das Marktinteresse an hohen KI-Infrastrukturinvestitionen und deren Finanzierung nachhaliger gemacht. CDS spiegeln die Kosten wider, die Investoren zur Absicherung gegen das Kreditrisiko eines Unternehmens zahlen müssen; ein Anstieg bedeutet gestiegene Forderungen nach Risikoentgelt. Wir haben die 5-jährigen CDS-Entwicklungen von Unternehmen wie Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle, Nvidia und SpaceX zusammengefasst sowie die Wachstumsraten der Kapitalausgaben der wichtigsten nordamerikanischen Tech-Giganten und die seit Jahresbeginn etwa 10-jährigen Anleiheemissionskosten berücksichtigt, um das Kreditrisikopreismodell für diese Unternehmen zu analysieren.
Die 5-jährigen CDS der nordamerikanischen Tech-Giganten steigen seit Juli generell deutlich an. Von Anfang 2025 bis Mitte 2026 lagen die CDS der meisten Unternehmen außer Oracle im Bereich von 30—60 Basispunkten; ab Juli 2026 gab es bei allen Unternehmen eine Ausweitung. Oracle verzeichnete zuletzt CDS über 200bp, SpaceX etwa 180bp, Meta, Broadcom und Nvidia schnell auf 75—100bp, die CDS von Alphabet, Amazon und Microsoft stiegen ebenfalls synchron an. Die Preiserhöhung für Kreditrisiko erstreckt sich mittlerweile von einzelnen Unternehmen auf mehrere zentrale Firmen der KI-Wertschöpfungskette und zeigt das zunehmende Interesse des nordamerikanischen Anleihemarktes an den Risiken dieser Unternehmen. Bemerkenswert ist, dass am 30. Juli die CDS der genannten Unternehmen leicht zurückgingen.
Die Finanzierungszinssätze für 10-jährige Anleihen der Tech-Giganten liegen zwischen 4,83% und 5,90%, die Emissionsspannen zwischen 50 und 145bp.Nvidia und Alphabet haben die niedrigste Emissionsspanne mit 50bp bzw. 63bp, Oracle, SpaceX und Salesforce die höchsten Spannen mit 145bp, 140bp und 135bp. Unterschiede in Emissionsrendite und Spanne werden durch Faktoren wie Bonitätsbewertung, Bilanzqualität, Zeitpunkt der Emission, Anleihebedingungen und Marktangebot und -nachfrage beeinflusst; die Quervergleiche spiegeln hauptsächlich die unterschiedlichen Bonitäten und Risikopreisungen der Unternehmen wider.
Die Schuldenaufnahme von Amazon im Juli war etwas teurer als im März. Die Emissionsrendite für Amazons 10-jährige Anleihe im März 2026 betrug 4,90%, die Emissionsspanne 75bp; im Juli stieg die Rendite auf 5,34% und die Spanne auf 80bp. Zwischen den beiden Emissionen stieg die Emissionsrendite um rund 44bp und die Kreditspanne um 5bp, was zeigt, dass die absolute Finanzierungskosten hauptsächlich durch die Änderung des US-Treasury-Basissatzes im gleichen Zeitraum beeinflusst werden und die Kreditrisiko-Entschädigung nur leicht zunahm.
Die Kapitalausgaben der nordamerikanischen Tech-Giganten befinden sich weiterhin in einer schnellen Expansionsphase. Seit 2024 haben Microsoft, Amazon, Google, Meta und Oracle ihre Kapitalausgaben insgesamt deutlich beschleunigt; für 2026 wird erwartet, dass die Kapitalausgaben der fünf Unternehmen weiterhin stark zunehmen. Die intensive KI-Infrastrukturinvestition stützt weiterhin die Nachfrage entlang der Wertschöpfungskette für Computing, Netzwerke und Data Center, erhöht aber auch das Marktinteresse an Investitionszyklen, Cashflow-Abdeckung und zukünftigen Finanzierungsarrangements.
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