Gold: Explosive Phase, Gedämpfte Korrektur – Deutsche Bank

Die Deutsche Bank Research Analysten Michael Hsueh und Bryant Xu argumentieren, dass Gold sich seit August 2024 in einer explosiven Preisphase befindet, allerdings deuten die jüngsten Bewegungen auf eine gedämpfte Korrektur hin. Sie heben Abwärtssignale aus langfristigen Gold-zu-Rohstoff-Verhältnissen hervor, weisen jedoch auf Regressionsbelege für begrenzte Rückgänge sowie ein Fair-Value-Modell hin, das bis Jahresende auf einen Wert von etwa 4.700 USD/Unze deutet – leicht über ihrer Prognose von 4.600 USD/Unze für das vierte Quartal 2026.

Explosive Dynamik und Fair Value

"Ein statistisches Maß zeigt, dass die aktuelle Phase des explosiven Goldpreisverhaltens im August 2024 begann und weiterhin anhält. Dies bietet einen nützlichen Rahmen für den heutigen Goldmarkt. Die aktuelle Phase ist lediglich eine von fünf, die seit 1975 in den Daten erscheint (nach Herausfiltern isolierter 1-Monats-Messungen als Störgeräusche und zeitlicher Aggregation zusammenhängender Beobachtungen)."

"Erstens passen wir das relative Preisverhältnis Gold-zu-Rohstoffen an langfristige Wachstumsraten an. Die bereinigten Verhältniswerte, bezogen auf einen Referenzpunkt von 1986, implizieren für Gold ein Abwärtspotenzial bis auf 2.600 USD/Unze."

"Zweitens zeigt die Regression der Goldpreise am BSADF-Teststatistik, dass sowohl die Aufwärtsbewegung als auch die Korrekturen von Gold in dieser Phase gedämpft sind. Gold dürfte seine Korrektur bei etwa 3.900 USD/Unze abgeschlossen haben, statt weiter in Richtung der regressionsbasierten 3.700 USD/Unze zu fallen."

"Drittens hat Gold die Lücke zum Fair Value geschlossen. Selbst wenn wir unsere Modellanpassungen hinsichtlich übermäßiger offizieller Nachfrage und Konvexität des Realzinses zurücknehmen, erwarten wir immer noch, dass der Fair Value bei Gold bis Jahresende um die 4.700 USD/Unze liegt – über unserer Prognose von 4.600 USD/Unze für Q4‘26. Wir halten unsere Prognose daher aufrecht."

"Insgesamt halten wir es für angemessen, unsere Prognosen aus dem Commodities Outlook beizubehalten, verzichten auf das erhebliche Abwärtspotenzial, das die Rohstoffverhältnisse nahelegen, und gewichten das Fair-Value-Modell höher, das mit den nachgewiesenen Sensitivitäten von Gold gegenüber Finanzmarktvariablen und den cross-asset Ansichten der DB Research übereinstimmt."