Die Nummer drei der US-Notenbank: Die Basislinie für den Rückgang der Inflation hat sich nicht geändert, die Zinssätze befinden sich auf einem angemessenen Niveau.

German Financial News hat erfahren, dass John Williams, Präsident der New York Federal Reserve, am Montag in einem Interview ein klares politisches Signal sendete: Er bleibt optimistisch, dass der Inflationsdruck schrittweise nachlassen wird, aber wenn die Inflation nicht wie erwartet zurückgeht, wird die Federal Reserve nicht zögern, eine Zinserhöhung zu ergreifen. Diese Aussage erfolgte, nachdem die Federal Reserve letzte Woche mit 9 zu 3 die Zinsen unverändert ließ und drei Mitglieder mit einer hawkischen Haltung dagegen gestimmt hatten, und bietet dem Markt die aktuellste autoritative Orientierung für den Pfad der Geldpolitik.

Als „dritter Mann“ der Federal Reserve und Präsident der New York Federal Reserve mit ständigem Stimmrecht gibt Williams mit seiner Aussage eine starke Unterstützung für die Entscheidung, im Juli keine Veränderungen vorzunehmen und dämpft gleichzeitig subtil die übermäßigen Erwartungen des Marktes bezüglich Zinserhöhungen.

Inflationsbewertung: Drei Hauptantriebsfaktoren schwinden, 2%-Ziel bis 2028 erreichbar

Williams gliedert den aktuellen Inflationsdruck in drei zentrale Quellen und gibt einzeln seine Einschätzung ab:

Erstens, die Wirkung der Zölle hat ihren Höhepunkt erreicht. Williams meint, dass die Zollpolitik der Trump-Regierung die Inflation „größtenteils auf die Preise übertragen“ hat und der zusätzliche Einfluss auf die Inflationsrate in den kommenden Monaten deutlich abnehmen wird. Er betont, dass die „einigen Hauptfaktoren“, die die Inflation in den letzten anderthalb Jahren erhöht haben, merklich zurückgehen und die zuvor beobachteten „deflationären Kräfte“ wieder wirksam werden.

Zweitens, Auswirkungen des Nahost-Konflikts könnten zurückgehen. Obwohl der Konflikt zwischen den USA und Iran weiterhin die Energiepreise erhöht, glaubt Williams, dass die Terminmärkte und Experten immer noch erwarten, dass der Konflikt letztlich gelöst wird und die Energiepreise voraussichtlich später in diesem Jahr zurückgehen werden. Er sagt, zumindest in seiner Basiseinschätzung wird der Nahost-Konflikt in der zweiten Jahreshälfte oder im kommenden Jahr die Inflation nicht weiter treiben. Sobald sich die Lage entspannt und die Schifffahrt wieder normal läuft, könnte die Verbesserung sehr schnell eintreten.

Drittens, die Nachfrage nach AI muss weiterhin beobachtet werden. Die starke Investitionsnachfrage durch AI treibt zwar einige Warenpreise nach oben, aber Williams sieht dies momentan nicht als Hauptursache für Inflation und ordnet es als eine Variable ein, die weiter beobachtet werden muss.

Basierend darauf hält Williams an seiner Inflationsprognose fest, die mit der Bewertung der FOMC-Sitzung im Juni übereinstimmt: Die Basisprognose bleibt bei einem Inflationsziel von 2 % bis 2028. Er persönlich prognostiziert: „Die Inflation wird in der zweiten Jahreshälfte beginnen zu sinken und im nächsten Jahr weiter abnehmen.“

Von den treibenden Faktoren her werden sinkende Wohnkosten, rückläufige Wareninflation und die Abkühlung der Kerninflation bei Dienstleistungen weiterhin zum Rückgang der Inflation beitragen. Bereinigt um Energie- und Lebensmittelpreise, sollte der Druck durch den Nahost-Konflikt auf die Preise wegfallen und die Kerninflationsindikatoren sollten sich entspannen.

Politische Haltung: Zinssatz „gut positioniert“, aber Option zur Zinserhöhung „vollkommen angemessen“

Williams bekräftigt, dass die aktuelle Zinspolitik „gut positioniert“ ist und ausreicht, um die Inflation zurück auf das Ziel zu bringen. Er „unterstützt nachdrücklich“ die Entscheidung der FOMC, den Leitzins letzte Woche im Bereich von 3,50 % bis 3,75 % zu belassen. Seiner Meinung nach wächst die US-Wirtschaft nahe dem Trendniveau, der Arbeitsmarkt ist stabil und zeigt keine Überhitzung.

Dennoch macht Williams klar, dass „wenn die wirtschaftliche Entwicklung die Inflation nicht auf 2 % zurückführt, dann ist es absolut angemessen, Maßnahmen zu ergreifen, um die Wirtschaft wieder auf den Kurs zur Erreichung des 2 %-Inflationsziels zu bringen.“ Besonders betont er, dass er „sehr aufmerksam auf die Entwicklung der Kerninflationsdaten in den kommenden Monaten“ schaut und darauf, ob diese mit einer Annäherung an das 2 %-Ziel und einem nachhaltigen Rückgang übereinstimmen.

Die Subbotschaft dieser Aussage ist deutlich und zurückhaltend: Die Inflationsdaten entscheiden alles. Wenn die Kerninflation in den kommenden Monaten keine Zeichen für einen stetigen Anstieg zum 2 %-Ziel zeigt, wird die Zinserhöhung schnell zum Thema.

Marktspiel: Nicht den Marktpreisen folgen, keine „vorausschauende Guidance“ akzeptieren

Das Interview von Williams enthielt zwei wichtige Signale zum Entscheidungsrahmen der Federal Reserve.

Erstens, die Federal Reserve wird nicht vom Markt beeinflusst. Als er gefragt wurde, ob die Federal Reserve ihre Politik entsprechend den Erwartungen des Marktes anpasst, antwortete Williams eindeutig: „Auf keinen Fall.“ Er betont, dass die Federal Reserve die Dynamik der Finanzmärkte genau verfolgt, aber „immer ihre eigene Analyse unabhängig fertigstellen und gründlich forschen“ muss. Diese Aussage ist eine indirekte Antwort auf die kürzlichen massiven Marktwetten auf eine Zinserhöhung im September und deutet an, dass die Federal Reserve den Marktpreisen nicht einfach folgen wird.

Zweitens, vorausschauende Guidance ist „nicht mehr zeitgemäß“. Williams stellt fest, dass die aktuelle wirtschaftliche Unsicherheit hoch ist und genaue vorausschauende Guidance nicht länger geeignet ist. Auf die Frage, ob die Federal Reserve ihre Politik entsprechend den Erwartungen des Marktes anpassen wird, gibt Williams eine klare negative Antwort. Er weist darauf hin, dass die Federal Reserve sich auf den neuen Kommunikationsstil des Vorsitzenden Kevin Walsh einstellt – Walsh hat die sogenannte vorausschauende Guidance schrittweise abgeschwächt und gibt keine klaren Signale zur zukünftigen politischen Ausrichtung mehr im Voraus.

AI und Finanzstabilität: Schwankungen normal, Verschuldung kontrollierbar

Beim Thema AI gibt Williams eine relativ optimistische Einschätzung ab: AI ist keine Blase, er sieht AI als eine grundlegende Technologie mit Transformationspotenzial – die gegenwärtige Investitionsbegeisterung spiegelt die Markterwartungen an Produktivitätssteigerungen und neue Geschäftsmodelle wider. Die jüngsten Schwankungen in der AI-Branche seien „nicht überraschend“ und ein normales Merkmal einer stark innovationsgetriebenen, schnelllebigen Branche.

Zweitens, Verschuldung stellt keine Bedrohung dar. Williams hält die Unternehmensverschuldung, die durch AI-Investitionen entstehen könnte, für „weit entfernt von dem Niveau, das vor 20 Jahren die globale Finanzkrise ausgelöst hat“. Die meisten dieser Unternehmen weisen eine sehr hohe Rentabilität auf, daher macht er sich keine Sorgen, dass das aktuelle Verschuldungsniveau Risiken für die Finanzstabilität darstellt.