Die politische Unsicherheit in Washington schürt Bedenken: Debatte um die "Sell America"-Strategie wieder entfacht

Quelle: Globale Marktberichterstattung

Eine Reihe von wirtschaftspolitischen Entscheidungen in Washington in den vergangenen zwei Wochen hat weltweit bei Anleihe- und Deviseninvestoren eine Debatte ausgelöst, ob die letztjährige Strategie „Sell America“ wieder aufgenommen werden sollte.

Erstens bevorzugt der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Walsh, weniger öffentliche Kommunikation, was Zweifel an der Entschlossenheit der Notenbank im Kampf gegen die Inflation aufkommen lässt – besonders vor dem Hintergrund, dass ungewöhnlich viele Amtsträger sofortige Zinserhöhungen unterstützen.

Zweitens hat Finanzminister Scott Besant den USA erlaubt, Japan bei der Stützung des Yen-Wechselkurses zu helfen – das ist die erste koordinierte Intervention dieser Art seit fast 30 Jahren. Obwohl die Intervention über den Euro lief und so den US-Anleihenmarkt nicht störte, könnte sie dennoch Druck auf den US-Dollar ausüben.

Angesichts der fiskalischen Bedenken, Handelskriege und Konflikte im Nahen Osten, die die Inflation antreiben könnten, beginnen einige Marktteilnehmer in einer erneut undurchsichtigen US-Politik, ihre Bereitschaft zur Allokation in US-Anleihen und US-Dollar neu zu bewerten.

Die Rendite für 30-jährige US-Staatsanleihen ist auf über 5 % gestiegen – der höchste Stand seit 2007. Gleichzeitig hat der US-Dollar in den letzten Monat gegenüber fast allen G-10-Währungen an Wert verloren, obwohl steigende US-Renditen normalerweise den Dollar stützen.

„Besant und Walsh liefern den globalen Märkten einen doppelten Schlag, den Investoren nicht ignorieren können“, sagt Rajeev De Mello, Global Macro Portfolio Manager bei Gama Asset Management. Er verkauft US-Staatsanleihen und US-Dollar, teils aufgrund der Unsicherheit in der Politik.

„Sie müssen anfangen, das politische Risiko in die Dollar- und US-Anleihenrenditekurve einzupreisen – und tatsächlich tun sie das bereits. Das nennt man Trump-Administration-Prämie“, so De Mello.

Die „Sell America“-Strategie kam im April letzten Jahres in Mode, als Trumps Zollmaßnahmen dazu führten, dass Dollar, Aktien und US-Anleihen gleichzeitig verkauft wurden. Obwohl diese Verkaufswelle schnell abebbte, erschütterte sie eine langjährige Annahme am Markt: dass die USA durch den Status des Dollars als Reservewährung und die tiefen Kapitalmärkte die fortschreitenden Haushaltsdefizite finanzieren können.

Dieses Mal ist die Marktsituation komplexer: US-Aktien zeigen weiterhin Stärke, Tech-Aktien haben den S&P 500 auf neue Rekordhöhen getrieben. Auch die Kapitalflüsse zeigen, dass das Vertrauen in die USA nach wie vor groß ist: Laut US-Regierungsdaten hielten ausländische Investoren bis Mai US-Anleihen im Wert von 9,4 Billionen Dollar – ein Anstieg von 4 % gegenüber dem Vorjahr.

Doch in den Anleihe- und Devisenmärkten warnen einige globale Investoren: Sollte die Federal Reserve keine klarere Strategie gegen Inflation vorlegen, könnte ihre Kontrolle über den Anleihemarkt schwinden – und jede direkte Unterstützung für den Yen durch die USA würde den Dollar schwächen. Als größter ausländischer Halter von US-Anleihen könnte Japan gezwungen sein, einen Teil seiner über eine Billion Dollar umfassenden Bestände zu verkaufen, um die Intervention zu finanzieren – auch das könnte Auswirkungen auf den US-Anleihemarkt haben.

„Diese chaotischen Nachrichten helfen nicht, Kapital in die USA zu lenken“, sagt Carol Lye, Fondsmanagerin bei Brandywine Global Investment Management. Das Unternehmen sieht mittelfristig den Dollar schwach.

„Besant schlägt sich nun auch auf diese Seite und sagt, der Yen sollte vielleicht stärker sein – das festigt unsere Erwartung einer Dollarschwäche weiter“, so Lye.

Seit seinem Hoch im Juni ist der Bloomberg US-Dollar Spot Index um etwa 2 % gefallen.

Besant verteidigt das Vorgehen der USA zur Unterstützung des Yen und sagt, ein schwacher Yen könnte zu einer allgemeinen Abwertung asiatischer Währungen führen. Am Dienstag erklärte er, Washington werde „alles tun, was möglich ist“, um Tokio zu unterstützen, im Interesse der US-Wirtschaft und der Stabilität der globalen Märkte.

Gefragt nach Berichten über den Einsatz des Euro beim Yen-Kauf im Rahmen der Intervention am vergangenen Freitag sagte Besant, US-Beamte hätten engen Kontakt zu den Europäern gepflegt und erklärt, diese Maßnahme sei „nur eine Neugestaltung der Devisenreserven“.

Die Intervention hat neue Besorgnis über die Aussichten des US-Dollar ausgelöst.

„Investoren hassen Unsicherheit“, sagt Steve Brice, Global Chief Investment Officer der Wealth-Management-Sparte von Standard Chartered wealth management. Er erwartet, dass der Dollar in den nächsten zwölf Monaten um etwa 3 % bis 4 % fällt und verweist darauf, dass Regierungsmaßnahmen und andere Faktoren die strukturellen Vorteile des US-Markts schwächen.