US-Dollar: Unterbewertung signalisiert Abwärtsrisiken – MUFG

Halpenny hebt die G10-Regressionmodelle von MUFG hervor, die zeigen, dass der US-Dollar gegenüber den meisten Währungen unterbewertet ist. Dies deutet auf Risikoprämien im Zusammenhang mit dem Nahostkonflikt, Inflationssorgen und politischer Einflussnahme auf die Federal Reserve hin. Durch US-unterstützte Yen-Interventionen und subtile Unterstützung für eine breitere Dollarschwächung gegenüber Asien könnten Investoren ermutigt werden, den Dollar bei sich verschlechternder Marktstimmung zu verkaufen.

Risikoprämien und politische Signale belasten den Dollar

„Ein Blick auf unsere kurzfristigen Regressionsmodelle für alle G10-Währungen zeigt eine interessante Konsistenz – der US-Dollar ist gegenüber acht der neun Währungen im G10-Raum unterbewertet. Das deutet darauf hin, dass derzeit eine zusätzliche Risikoprämie in den Devisenkursen eingepreist ist, die diese Underperformance des Dollars verursacht hat. Einige Faktoren könnten dies erklären. Möglicherweise stehen wir erneut am Rand einer Waffenruhe im Nahen Osten, was bedeuten würde, dass der US-Dollar dieses Szenario schneller eingepreist hat als andere Märkte – was sich in unseren Regressionsmodellen als Unterbewertung des Dollars zeigt.“

„Ein weiterer Faktor, der die Dollarenwicklung zu belasten beginnt, ist die Intervention der vergangenen Woche. Sie war natürlich viel bedeutender aufgrund der US-Beteiligung. Auch wenn das US-Finanzministerium den Dollar nicht verkauft hat, ist die starke Unterstützung für Japan beim Versuch, den Yen zu stärken und den US-Dollar zu schwächen, bezeichnend.“

„Scott Bessent wies außerdem auf die negativen Folgen eines unterbewerteten Yen hin, der die Bewertungen asiatischer Währungen insgesamt gegenüber dem US-Dollar nach unten zieht. Bessent erwähnte explizit, dass auch der Renminbi unterbewertet sein könnte. Das US-Finanzministerium scheint subtil eine generelle Dollarschwächung gegenüber Asien zu unterstützen.“

„Abschließend berichtet das Wall Street Journal heute, dass Präsident Trump seit seiner Übernahme bei der Fed den Fed-Vorsitzenden Warsh „wiederholt“ gesprochen hat, und zwar mit „Phasen“ von Anrufen „mehrmals an aufeinanderfolgenden Tagen“. Dies wird nur den Eindruck verstärken, dass der politische Einfluss die Unabhängigkeit der Fed untergräbt. Die Underperformance des Dollars gegenüber unseren Modellen spiegelt wahrscheinlich einige dieser Fed-bezogenen Risiken und die Unsicherheit über die künftige Reaktionsweise der Fed wider. Diese Unsicherheit dürfte die Renditen oben halten, ohne dem Dollar die übliche Unterstützung zu bieten.“

„Sorgen, die aus Washington über die Entwicklungen in den Finanzmärkten entstehen, werden kaum das Vertrauen globaler Investoren in US-Anlagen stärken und könnten eine weitere Phase verstärkter US-Dollar-Absicherung wie im Januar dieses Jahres einläuten – was schlechte Nachrichten für den Dollar wären.“