Wochenend-Diskussion: "Leerer Speicher, viel Licht"?

Autor | Kozmon

      Redaktion | Hard AI

Am Freitag zeigte sich eine deutliche Divergenz bei den Storage- und optischen Kommunikationssegmenten am US-Aktienmarkt.

Citi senkt das Kursziel für Micron deutlich, sämtliche Storage-Aktien stehen unter Druck; währenddessenhat der überraschend gute AAOI-Geschäftsbericht das Segment der optischen Kommunikation beflügelt, Coherent steigt an einem Tag um 13%.

Durch das Zusammentreffen dieser beiden Spurenwurde am Wochenende die Strategie "short memory, long optical" heftig diskutiert.

Das erste Mal wurde dieses Konzept von Citrini-Analyst Jukan, dem als Storage-Bullen anerkannten Marktteilnehmer, eingebracht. Er schrieb auf der X-Plattform,dass einige Hedgefonds bereits begonnen haben, basierend darauf Positionen aufzubauen.

Daraufhin stellte sich der bekannte Investor "Weißehaar-Aktiengott" Serenity klar dagegen und betonte, die fundamentalen Faktoren im Storage-Bereich hätten sich nicht verändert; der Markt rotierte nur zwischen Engpässen.

Citi senkt das Kursziel für Micron, Erwartungen für Storage-Preise steigen

Am Freitag fiel Micron (MU) um etwa 1%, SanDisk (SNDK) verlor über 2%, und der Abwärtstrend setzte sich in Asien fort: SK Hynix fiel über 4%, Samsung und Kioxia ebenfalls rückläufig.

Der Druck kommt von Citi. Analyst Atif Malik bleibt zwar bei einer "Buy"-Bewertung für Micron, dochwird das Kursziel von 1400 USD deutlich auf 1150 USD gesenkt. Nach Gesprächen mit Storage-Anbietern sowie Branchenakteuren stellt Citi fest,dass das Wachstum der DRAM- und NAND-Preise in den nächsten vier Quartalen allmählich nachlassen wird, die Preise sollen im Mai nächsten Jahres ihren Höhepunkt erreichen.

Im Detail setzt Citi die Prognosen für das Quartalswachstum der DRAM-Preise auf 23%/9%/2%/0% fest, für die zweite Jahreshälfte 2027 wird ein Rückgang von 3% erwartet; die NAND-Prognosen sind 29%/7%/0%/-1%, der Rückgang in der zweiten Jahreshälfte steigt auf 5%.

Citi sieht die Ursache für das langsamere Wachstum in derKapazitätserweiterung von chinesischen Speicherherstellern CXMT und YMTC.

AAOI übertrifft Erwartungen, beflügelt das Segment optischer Kommunikation

Ein deutlicher Gegensatz zu Storage zeigt sich im kollektiven Anstieg des Segments optische Kommunikation.

Der US-Optikmodulhersteller AAOI (Applied Optoelectronics) wuchs im zweiten Quartal um 86% auf 191,9 Mio. USD Umsatz, das Segment Rechenzentrum erreichte erstmals die Milliardenmarke, Non-GAAP-Gewinn pro Aktie 0,06 USD, das übertrifft die Prognosen. Für das dritte Quartal wird ein Umsatz zwischen 255 und 290 Mio. USD erwartet und das Jahresziel von etwa 1,1 Mrd. USD wird beibehalten. Am selben Tagstieg Coherent um 13%, Lumentum um 6%, Corning um 5%; AAOI selbst um 9%.

Bei der Produktstruktur erzielte das 400G-Segment einen Umsatz von 48,4 Mio. USD, mehr als viermal so viel wie im Vorjahr; noch aussagekräftiger800G – zweites Quartal 12,8 Mio. USD Umsatz, mehr als zehnfaches Wachstum im Jahresvergleich und eine Verdopplung gegenüber dem Vorquartal, das Management erwartet für das dritte Quartal eine fast fünfmal so hohe Wachstumsrate. Der Fokus des Wachstums verschiebt sich schnell von 100G und 400G zu höheren Bandbreiten.

Auch bei der Produktionskapazität sind die Signale klar. Das Management berichtetdass die aktuelle Kundennachfrage die Produktion um 20 bis 40% übersteigt, das Wachstum wird also nicht durch die Nachfrage, sondern durch die Kapazität begrenzt. Die derzeitige monatliche Kapazität für 800G und 1.6T liegt bei fast 200.000 Stück, bis Ende 2026 sollen es über 650.000 sein, Ende 2027 mehr als 930.000.CEO Lin Zongnan rechnet für das vierte Quartal mit einem Umsatz von über 70 Mio. USD für 1.6T, "es wäre keine Überraschung, wenn dieser im ersten Quartal des nächsten Jahres verdoppelt wird." Er räumt jedoch ein, dass die Versorgung mit den Schlüsselkomponenten DSP und TIA weiterhin knapp ist, im vierten Quartal liegt der Hauptengpass beim Material, nicht bei der Kapazität selbst.

Analysten meinen, der unerwartete Erfolg von AAOI sei ein positiver Indikator für die bevorstehenden Geschäftsberichte von Lumentum und Coherent – beide gelten durch die Beteiligung von Nvidia als "Schaufel und Spitzhacke" für KI-Infrastruktur.

Bullenwende? "Short Memory, Long Optical" löst Wochenend-Streit aus

Den Wochenend-Diskurs löste ein Beitrag des bekannten Storage-Bullen Jukan auf Social Media aus — er sagte auf der X-Plattform, dass der Markt kurzfristig eine "short memory, long optical"-Strategie verfolgen könnte und nannte dazu drei Gründe:

Erstens: Nach dem Einbruch des koreanischen Leverage-ETF-Markts stehen Anleger unter Druck, Anteile zurückzugeben, und das könne zusätzlichen Verkaufsdruck auf Storage-Aktien ausüben. Zweitens:Nvidia passt die Architektur der nächsten Generation von KI-Systemen an, Rubin Ultra könnte weniger HBM pro Rack verwenden und stattdessen mehrere Racks optisch verbinden; drittens verstärken sich die Erwartungen, dass die Storage-Preise in den nächsten zwei Quartalen ihren Höhepunkt erreichen.

Jukan betonte, dass er Storage langfristig weiterhin konstruktiv sieht, für die kurzfristige Entwicklung aber vorsichtig bleibt. Er stellt fest, dasssich der Schwerpunkt der AI-Infrastrukturinvestitionen von der HBM-Kapazität hin zur Effizienz der Gesamtarchitektur der Rechenzentren verschiebt, wobei die High-Speed-Optikvernetzung eine zentrale Rolle spielt.

"Weißehaar-Aktiengott" Serenity ist sofort in die Diskussion eingestiegen und positioniert sich klar:bleibt bullish gegenüber Storage.

Serenitys Kernaussage ist —das, was sich verändert, sind die Aktienkurse, nicht die Fundamentaldaten. Er erläutert, dass die Laser von Coherent und Lumentum im Juli, als die Kurse stark fielen, bereits für zwei Jahre ausverkauft waren, das Ungleichgewicht bei AAOI war im letzten Quartal durch das Telefonmeeting offenkundig, während der kräftige Absturz im Juli die Fundamentals keineswegs verschlechterte – "nur die bereinigten Aktienkurse änderten sich." Damals bezeichneten viele Investoren AAOI mit 75 USD als "Betrug", jetzt steigen sie bei 140 USD ein, "aber die Engpässe bei optischen Transceivern und Indiumphosphid-Substraten sind unverändert, möglicherweise sogar noch gravierender."

Zu Storage sagt Serenity, dass viele Privatanleger panisch verkaufen würden, "aber genauso haben diese Leute noch vor einem Monat Micron für 16 Lieferverträge und Samsungs Rekord-Gewinn gefeiert." Serenity meint, Rubin Ultra optimiert immer die Speicherlösung von Nvidia,das aktuelle Gewinnniveau im Verhältnis zur Marktkapitalisierung bei Storage sei "absurd", vor allem angesichts einer strukturell steigenden Nachfrage — das Ungleichgewicht von Angebot und Nachfrage werde nächstes Jahr nur noch gravierender.

"AAOI ist das gleiche Unternehmen bei 140 USD und 75 USD. Samsung ist dasselbe Unternehmen mit 1,5 Billionen und 980 Milliarden Marktkapitalisierung.Was sich ändert, sind nur die Bewertung und das Narrativ — meist nur Rauschen — während der Markt zwischen den Segmenten rotiert." schreibt Serenity.