Fed-Beamte warnen einstimmig vor Inflationsrisiken! Die heutige Juli-CPI dürfte zur entscheidenden Weichenstellung für den Zinserhöhungspfad werden

Laut der APP von Zhihui Finanzen erklärte der Präsident der Chicago Fed, Goolsbee, dass er sich mehr Sorgen um hohe Inflation macht als um eine mögliche Schwäche auf dem Arbeitsmarkt. Es ist jedoch unklar, ob diese Sorge tatsächlich seine Unterstützung für eine Zinserhöhung widerspiegelt, wie sie einige seiner Kollegen im vergangenen Monat forderten.

Goolsbee sagte in einem am Dienstag veröffentlichten Video, das am 22. Juni aufgenommen wurde: „Das größte Problem, das unsere Wirtschaft derzeit hat, ist nicht der Zusammenbruch der Industrie oder des Arbeitsmarkts, sondern dass die Preise zu schnell steigen. Wir stehen vor einem Inflationsproblem, und die Menschen hassen Inflation.“ Nachdem er Indikatoren wie Arbeitslosenquote, Einstellungsrate und Entlassungsrate beobachtet hatte, stellte er fest: „Sie zeigen, dass der Arbeitsmarkt stabil ist – nicht gut, das ist meine Beschreibung.“

Die Fed hielt am 29. Juli ihren Leitzins unverändert im Bereich von 3,50% bis 3,75%. Drei der zwölf stimmberechtigten Entscheidungsträger der Fed lehnten dies ab und stimmten für eine Zinserhöhung. Goolsbee hat in diesem Jahr kein Stimmrecht; angesichts der anhaltenden Inflation, die seit über fünf Jahren deutlich über dem 2%-Ziel der Fed liegt, hat er nicht verraten, ob er die Entscheidung, die Zinsen unverändert zu lassen, unterstützt.

Nach der Veröffentlichung der jüngsten Fed-Zinsentscheidung Ende letzten Monats warnten mehrere Entscheidungsträger vor weiterhin hohem Inflationsrisiko und signalisierten Offenheit für eine restriktivere Geldpolitik. Die Präsidentin der Cleveland Fed, Harker, sagte am Montag, dass möglicherweise mehr als eine Zinserhöhung nötig ist, um die Inflation wieder auf das 2%-Ziel der Fed zu drücken. Ihrer Ansicht nach ist das jetzige Zinsniveau noch kein „signifikanter Bremseffekt“ für die US-Wirtschaft, und es sei unwahrscheinlich, dass die Inflation von alleine auf das Ziel zurückfällt.

Harker erklärte in einem Interview am Montag, dass eine einzelne Zinserhöhung um 25 Basispunkte wahrscheinlich keinen großen Einfluss auf die gesamte Wirtschaft hat; daher könne es, wenn die Fed durch Geldpolitik der Inflation weiter entgegenwirken müsse, am Ende eine „gewisse Anzahl“ von Zinserhöhungen geben. Gleichzeitig betonte sie jedoch, dass sie derzeit nicht im Voraus sagen wolle, wie viele Zinserhöhungen nötig sind, und auch keinen festen Endpunkt für diese Runde der politischen Anpassungen bestimmt habe.

Harker war eine der drei abweichenden Fed-Entscheidungsträgerinnen, die bei der Juli-Sitzung für eine Zinserhöhung gestimmt haben. In der Erklärung nach der Sitzung warnte Harker bereits: Je länger die Inflation auf hohem Niveau bleibt, desto schwieriger wird es, sie künftig wieder auf das Zielniveau zu senken.

Der Präsident der St. Louis Fed, Musalem, erklärte letzte Woche, dass Entscheidungsträger angesichts einer Inflationsrate über dem 2%-Ziel der Fed nicht abwarten können, in der Hoffnung auf starkes Produktivitätswachstum, während sie höhere Inflation tolerieren. Musalem sagte: „In diesem Kontext ist entscheidend, dass die Geldpolitik wirksam gegen die echte Inflation wirkt und nicht auf morgen wachsendes Produktivitätswachstum hofft, während sie heute höhere Inflation duldet.“ Er ergänzte: „Der wichtigste Beitrag der Zentralbank zum langfristigen Wirtschaftswachstum ist, einen stabilen Preisrahmen zu schaffen, in dem Unternehmen Investitionen und Innovationen planen können, um das Wirtschaftswachstum voranzutreiben.“

Auch Fed-Gouverneurin Cook bekräftigte letzte Woche, dass sie bereit sei, weitere Zinserhöhungen zu unterstützen, falls die Inflation nicht weiter nachlässt. Sie warnte, je länger die Inflation über dem 2%-Ziel bleibt, desto weniger Zeit bleibt der Fed, weiter abzuwarten; ansonsten könnte die Kontrolle der Inflation künftig schwieriger werden. Der Präsident der Minneapolis Fed, Kashkari, meinte, die Fed sollte jetzt allmählich die Zinsen erhöhen, um die weiterhin über dem Ziel liegende Inflation zu senken und zu verhindern, dass sie sich weiter verhärtet und die Fed später zu aggressiveren Zinserhöhungen zwingt.

Es gibt jedoch auch Entscheidungsträger mit vorsichtiger Haltung. Unterstützende Fed-Offizielle für weiteres Abwarten meinen, dass einige Preisschocks durch Zölle, Energiepreise und geopolitische Konflikte temporär sein könnten, und eine zu frühe Zinserhöhung könnte dem Arbeitsmarkt unnötige Belastungen zufügen, bevor die Inflation natürlich abfällt.

Schlüssel-Inflationsberichte bestimmen zukünftigen Zinspfad

Jede neue Inflationszahl kann die politische Narrative verändern, und die CPI- und PPI-Daten diese Woche sind besonders wichtig. Fed-Entscheider sind in Bezug auf den nächsten Zinsentschluss bereits geteilter Meinung. Der schwache Nonfarm-Bericht letzte Woche bringt zusätzliche Unsicherheit ins politische Bild — während die Zahl der Arbeitsplätze sinkt, fällt die Arbeitslosenquote leicht, was für gemischte Signale sorgt. Da die Fed derzeit die Inflation als oberste Priorität sieht, könnten die Entscheidungsträger gezwungen sein, die straffere Politik neu zu überlegen, wenn die Daten die Erwartungen übertreffen oder sogar nur erfüllen.

Die Herausforderungen des neuen Fed-Vorsitzenden ähneln denen unter Powell. Da die Signale vom Arbeitsmarkt noch nicht eindeutig sind (eine einzelne Monatszahl reicht nicht aus, um Überhitzung oder Abkühlung festzustellen), bleibt der hartnäckige Preisdruck ein entscheidendes Gewicht bei den Entscheidungen. Bank of America-Ökonom Stephen Juneau sagte letzten Freitag, dass der CPI des letzten Monats wahrscheinlich ein „einmaliger“ Ausreißer war, und „ein unseren Erwartungen entsprechender Bericht wird die Gründe für eine Zinserhöhung der Fed im September stärken“.

Die US-CPI-Daten für Juli werden am Mittwoch um 20:30 Uhr Pekinger Zeit veröffentlicht. Der aktuelle Marktkonsens erwartet: der Gesamt-CPI steigt gegenüber dem Vormonat um 0,1% und gegenüber dem Vorjahr um 3,4%; der Kern-CPI soll monatlich um 0,2% und jährlich um 2,5% steigen. Beide Jahresraten liegen 0,1 Prozentpunkte unter denen im Juni. Besonders bemerkenswert ist, dass die monatliche Wachstumsrate von -0,4% im Juni auf einen positiven Wert dreht, was das Schrumpfen des Rückgangs der Energiepreise und die Erholung einiger Inflationsunterkategorien widerspiegelt.

Das Wirtschaftsteam von Goldman Sachs prognostiziert eine noch „dovishere“ Entwicklung, erwartet für den Juli einen Anstieg des Kern-CPI um 0,19% (unter dem Marktkonsens von 0,2%), und für den Gesamt-CPI nur um 0,05%. Goldman Sachs warnt jedoch gleichzeitig, dass der Ölpreisanstieg es dem Markt schwer machen wird, vollständig zu entspannen.

JP Morgan hat fünf Szenarien simuliert; das wahrscheinlichste (Wahrscheinlichkeit 40%) ist, dass die Kerninflation zwischen 0,2% und 0,25% liegt und dies den S&P 500 um 0,25% bis 0,75% steigen lässt.

Die Deutsche Bank erwartet, dass das monatliche CPI-Wachstum bei 0,15% liegt, und die monatliche Wachstumsrate des Kern-CPI 0,26% erreichen könnte. Analysten von Bank of America meinen, falls die Inflationsdaten überraschend niedrig sind, könnte der Dollar stärker reagieren, da dies die Wahrscheinlichkeit einer Fed-Zinserhöhung im September weitgehend ausschließt.

Wie die „Fed Watch“-Daten der Chicago Mercantile Exchange am 12. August zeigen, erwartet der Markt aktuell eine Wahrscheinlichkeit von 50,1% für einen unveränderten Fed-Zins im September und 49,9% für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte. Diese Wahrscheinlichkeit lag Anfang des Monats zeitweise nahe 80% und ist nun auf einem entscheidenden „Fifty-Fifty“-Knotenpunkt.