Société Générale: Es ist wieder an der Zeit, auf steigende Goldpreise zu setzen – nach mehreren Monaten der Korrektur gewinnt Gold wieder an Attraktivität.

Während Gold sich erneut der Marke von 4.500 US-Dollar pro Unze nähert, ist die Société Générale der Ansicht, dass Gold nach Monaten der Anpassung wieder ins Rampenlicht rückt.

Die Analysten der Société Générale erklärten im jüngsten Marktbericht, dass die Bank im ersten Halbjahr dieses Jahres ihre Goldpositionen reduziert habe, das Edelmetall jedoch nun wieder an Attraktivität gewinnt.

Die Analysten stellten fest: „Gold hat sich zuletzt auf knapp 4.500 US-Dollar pro Unze erholt, nachdem es zuvor aufgrund der Konflikte zwischen den USA, Israel und Iran sowie gestiegener Erwartungen an Zinserhöhungen durch die Fed stark zurückging. Gleichzeitig hat sich die Volatilität auf ein normales Niveau eingependelt, spekulative Positionen liegen wieder über dem Zweijahresdurchschnitt und das Put/Call-Verhältnis der Gold-ETF GLD ist auf einen Sechsmonatstief gefallen, was auf eine wiedererstarkende bullische Stimmung hindeutet.“

Hohe Zinsen und ein starker US-Dollar bleiben für Gold die traditionellen Belastungsfaktoren, doch die Société Générale ist der Meinung, dass ein Großteil der Neubewertung der hawkischen Fed-Position bereits abgeschlossen ist und das aktuelle Risiko-Ertrags-Verhältnis für Gold sich verbessert.

Die Bank hält weiterhin an ihrer „strategischen bullischen“ Haltung gegenüber Gold fest und betrachtet das Edelmetall als wichtiges Instrument zur Bewältigung von Unsicherheiten in der Geld- und Politiklandschaft.

Nach Ansicht der Société Générale hat sich der Goldmarkt nach 2022 strukturell verändert. Selbst wenn die Realrenditen weiterhin positiv bleiben, kann der Goldpreis nahe historischer Höchststände bestehen, was die Erwartungen traditioneller Modelle widerlegt, die deutlich niedrigere Preise nahelegen.

„Strukturelle Faktoren – wie die anhaltende Goldkäufe der Zentralbanken, die Tendenz zur Entdollarisierung, geopolitische Unsicherheiten und Sorgen über die Staatsschulden – scheinen dem Goldpreis einen höheren Boden zu geben und die negativen Auswirkungen hoher Realzinsen zu begrenzen“, kommentierten die Analysten.

Hawkisches Fed-Repricing verdaut, Inflationsrisiken könnten Goldpreis weiterhin stützen

Seit Mitte letzten Jahres hat sich die Marktpreisbildung für die Fed-Politik verändert: Der Fokus liegt nun darauf, ob die Zentralbank ein bis zwei weitere Zinserhöhungen vornimmt, anstatt auf zusätzliche geldpolitische Lockerung.

Diese Veränderung ließ die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihe wieder über 4 % klettern und unterstützte zugleich die Stärke des US-Dollars. Dennoch bleibt der Goldpreis trotz dieser traditionellen Gegenwinde deutlich über dem Niveau von Mitte 2025.

Die Analysten der Société Générale sagen: „Aus unserer Sicht wären stärkere Inflationsschocks und eine aggressivere Fed-Reaktion notwendig, um eine weitere signifikante Neubewertung der Zinssätze auszulösen.Da ein Großteil des hawkischen Adjustments bereits in den Finanzmärkten reflektiert ist, erscheint das Abwärtsrisiko für Gold zunehmend limitiert.“

Ob sich die Rallye beim Goldpreis fortsetzen kann, hängt weiterhin von den Erwartungen an die Fed-Politik ab. Wetten auf mögliche weitere Zinserhöhungen durch die Zentralbank waren einer der Hauptgründe für die starke Preiskorrektur von Gold im Frühjahr und Frühsommer.

Letzte Woche äußerte Fed-Präsident Kevin Warsh bei der jährlichen Zentralbankertagung in Jackson Hole hawkische Ansichten, woraufhin die Markterwartungen weiter zunahmen. Warsh bekräftigte, dass die Zentralbank weiterhin das Ziel einer nachhaltigen Rückkehr der Inflation auf 2 % verfolge.

Doch die Société Générale sieht Grenzen für das Maß an Straffung, das die Fed letztlich umsetzen kann.

Die Volkswirte der Bank erwarten, dass die Zinsen im Basisszenario bis 2027 unverändert bleiben, räumen aber ein, dass bei anhaltender Inflation eine Zinserhöhung in diesem Jahr weiterhin möglich ist.

Die Société Générale hält es für wahrscheinlicher, dass eine Zinserhöhung im September oder Dezember erfolgt als im Oktober.

Das anhaltende Inflationsrisiko ist einer der Gründe, warum die Société Générale eine strategische Goldallokation empfiehlt. Die Bank sieht eine neue Runde US-Zölle, beschleunigte KI- und Infrastrukturinvestitionen, volatile Energiepreise und dauerhaft hohe Haushaltsdefizite in den entwickelten Volkswirtschaften als Faktoren für ein inflationäreres Umfeld, als die Finanzmärkte derzeit erwarten.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Berichts waren lediglich moderate zusätzliche Straffungsmaßnahmen der Fed eingepreist. Die Société Générale betont, dass selbst bei diesen Zinserwartungen die Geldpolitik nicht mit dem Taylor-Regel-Modell der Atlanta Fed übereinstimmt, was bedeutet, dass das Inflationsrisiko weiterhin unterschätzt werden könnte.

Zentralbank-Käufe geben weiterhin Unterstützung, die Nachfrage-Struktur für Gold verändert sich

Neben dem makroökonomischen Umfeld verändert sich auch die Nachfrage-Struktur für Gold.

Obwohl die Zuflüsse in Gold-ETFs dieses Jahr deutlich langsamer geworden sind, bleiben sie positiv. Zugleich erhöht die niedrige Marktvolatilität die Attraktivität von Gold für langfristige Reserveverwalter, deren Anlagen sich von jenen kurzfristiger Momentum-Trader abgrenzen.

Die Analysten sind der Ansicht, dass diese Veränderung in der Nachfrage-Struktur letztlich dazu beitragen könnte, eine nachhaltigere Preisbasis für Gold zu schaffen.

China erhöht weiterhin stetig seine Goldreserven; Diversifikation und eine Reduzierung der Abhängigkeit von traditionellen Reserve-Assets bleiben für viele Zentralbanken in Schwellenländern eine strukturell prioritäre Angelegenheit.

Die Analysten der Société Générale erklären: „Da spekulative Nachfrage zurückgeht und die offiziellen Käufe robust bleiben, werden die Zentralbanken zunehmend zu einer Schlüsselverankerung des Goldmarktes.“

Die Bank stellt außerdem fest, dass ein historischer Rückgang der Volatilität stets ein wichtiges Kaufsignal für Gold war und die fortsetzende Nachfrage der Zentralbanken eine dauerhafte Unterstützung auf der Unterseite des Goldpreises schaffen könnte.