Die außer Kontrolle geratene US-Anleihemärkte und das rapide Wachstum der Verschuldung begrenzen den Spielraum für Zinserhöhungen erheblich und unterstreichen den langfristigen fundamentalen Wert von Gold.

Huizhong Web, 14. September—— Die Erwartung einer Zinserhöhung der Federal Reserve um 25 Basispunkte in dieser Woche setzt den Goldpreis kurzfristig unter Druck. Die USA stehen vor schweren Risiken wie Kontrollverlust am Anleihemarkt und Schuldenkrise: Das US-Finanzministerium konnte durch Rückkäufe von Langzeitstaatsanleihen die Renditen nicht senken, die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe erreichte ein 3-Jahres-Hoch; das US-Schuldenvolumen überschritt 40 Billionen US-Dollar, die jährlichen Zinszahlungen liegen bei über einer Billion US-Dollar. Hinzu kommen neue staatliche Subventionspolitik, die die Schulden wohl nochmals um eine Billion US-Dollar erhöhen wird. Die fiskalische Verschlechterung schränkt den Spielraum der Federal Reserve für Zinserhöhungen erheblich ein. Verglichen mit kurzfristigen Zinsbewegungen ist das Risiko der enormen Schulden das Kernargument für den langfristigen Wert von Gold.

Die Märkte handelten letzte Woche allgemein mit der Möglichkeit einer Zinserhöhung der Federal Reserve um 25 Basispunkte in dieser Woche. Die Zinserhöhungserwartungen drücken weiterhin den Goldpreis, aber im längeren Zeitraum betrachtet stehen die USA vor tiefgreifenderen Problemen als kurzfristige Zinsveränderungen – die Kontrolle der Bundesregierung über den Anleihemarkt nimmt ab.

Das Finanzministerium griff ein und kaufte Langzeitstaatsanleihen zurück, konnte die Renditen jedoch nicht senken. Die Bundesverschuldung überschritt die Marke von 40 Billionen US-Dollar, der enorme Zinsdruck kombiniert mit Zusagen zu fiskalischen Anreizen verändert die langfristige Bewertung von Dollar-Vermögenswerten durch Investoren grundlegend.

Rückkäufe zeigen wenig Wirkung, Langfristzinsen steigen entgegen der Erwartungen

Letzte Woche investierte das US-Finanzministerium 5,1 Milliarden US-Dollar in den Rückkauf von Langzeit-US-Staatsanleihen. Ziel war es, den Markt für diese Anleihen zu stützen und die langfristigen Renditen zu senken. Doch die Reaktion des Marktes widersprach den Erwartungen: Die Renditen dieser Anleihen stiegen weiter, die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe schloss am Wochenende bei 4,97 % – ein Drei-Jahres-Hoch. Viele Analysten prognostizieren, dass ein Überschreiten der 5% lediglich eine Frage der Zeit sei. Sobald diese Schwelle erreicht wird, könnte dies der US-Wirtschaft neue große Herausforderungen bringen.

Derzeit liegt das Hauptaugenmerk der Marktteilnehmer auf der anstehenden Zinsentscheidung der Federal Reserve, während das immense Problem der US-Fiskalausgaben zum Teil übersehen wird. Kürzlich überschritt die US-Staatsverschuldung offiziell die Marke von 40 Billionen US-Dollar. Der jährliche Zinsaufwand allein liegt bereits bei über einer Billion US-Dollar und steigt weiter. Am Tag vor dem enttäuschenden Anleihenrückkauf des Finanzministeriums gab Präsident Trump ein Versprechen ab: Sollte die Republikanische Partei die Zwischenwahlen gewinnen und den Senat behalten, werde jeder erwachsene US-Bürger eine Subvention von 5.000 US-Dollar erhalten. Dieses Programm würde das Schuldenvolumen der Regierung um eine weitere Billion US-Dollar erhöhen.


Abbildung: Trendgrafik der US-Staatsverschuldung im Haushaltsjahr

Zinser­höhungs­spielraum durch Fiskalpolitik limitiert, Politik in der Zwickmühle

Angesichts dieser schweren fiskalischen Ausgangslage müssen Investoren neu denken, wie viel Spielraum der Federal Reserve für Zinserhöhungen wirklich bleibt. Analysten weisen darauf hin, dass die Federal Reserve zwar durch Zinserhöhungen die Inflation bekämpfen kann, aber die sich verschlechternde Fiskalsituation den Zinserhöhungs­spielraum ihres Vorsitzenden äußerst begrenzt. Je höher die Zinsen, desto größer die jährlichen Zinszahlungen der Regierung; hohe Zinsen und hoher Schuldenstand verstärken sich dabei gegenseitig negativ. Bei fortgesetzten Zinserhöhungen steigt der fiskalische Druck weiter und könnte sogar die Stabilität des US-Anleihemarkts gefährden.

Auf der einen Seite besteht der Bedarf, durch Zinserhöhungen die Inflation zu dämpfen; auf der anderen Seite lastet der fiskalische Druck durch die enormen Schulden. Die politischen Optionen der Federal Reserve sind zwischen diesen beiden Polen gefangen. Eine kurzfristige Zinserhöhung um 25 Basispunkte mag den Goldpreis vorübergehend drücken, doch das langfristige Risiko aufgrund der Schuldenexpansion verändert die Strategien zur Kapitalallokation zunehmend.

Perspektivwechsel am Markt: Weg vom Basispunkte-Spiel, Fokus auf Schuldenzuwachs in Billionenhöhe

Viele Marktteilnehmer konzentrieren sich übermäßig auf die Einzelentscheidung der Federal Reserve bezüglich einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte und machen kurzfristige Zinsbewegungen zum Kern ihrer Prognose für den Goldmarkt, während sie den weiter wachsenden US-Schuldenstand als viel wichtigeren Faktor ausblenden. Im Vergleich zu jeder einzelnen kleinen Zinserhöhung sind die langfristigen Auswirkungen einer zusätzlichen Billion US-Dollar Schulden auf das globale Währungssystem und den Wert von Dollar-Vermögenswerten viel gravierender.

Gold selbst generiert keine Zinsen und steht daher in Zeiten steigender Zinsen unter Druck – dies ist eine Regel aus der kurzfristigen Handelsperspektive. Aber Wenn am US-Anleihemarkt das Finanzministerium eingreift, aber die Renditen dennoch steigen, handelt es sich um eine Anomalie, die zeigt, dass

Fazit

Kurzfristig bleibt die Zinserhöhungserwartung der Federal Reserve der direkte Faktor, der den Goldpreis drückt, und auch die Schwankungen am Anleihemarkt bringen wiederholte markttechnische Bewegungen. Der gescheiterte US-Anleiherückkauf und das anhaltende Wachstum des Schuldenvolumens decken fundamentale Probleme im US-Fiskalsystem auf. Für Investoren ist es wichtiger, das Wachstumstempo der US-Schulden zu verfolgen als jede Einzelentscheidung über 25 Basispunkte.

Jede neue Anomalie am US-Anleihemarkt wird sich weiter auf Rohstoffe und die globalen Vermögensmärkte auswirken und ist einer fortgesetzten Beobachtung wert.


Spot-Gold Tageschart Quelle: EasyExchange

Am 14. September um 13:30 Uhr MEZ lag der Spot-Gold-Preis bei 4330,22 US-Dollar pro Unze