Steht im September eine Zinserhöhung bevor und wird der US-Dollar eine neue Aufwärtsbewegung starten?

Nach der Veröffentlichung der Inflationsdaten in der vergangenen Woche hat der Markt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September weiter eingepreist. Auch die großen Wall-Street-Institute haben ihre Einschätzungen revidiert und erwarten nun eine Zinserhöhung im September. Nach der Eröffnung am Montag setzte der US-Dollar-Index seinen Aufwärtstrend fort. Da die Marktbewertung inzwischen recht umfassend ist, stellt sich die Frage, ob der Dollar nach einer erfolgten Zinserhöhung eine neue Aufwärtsbewegung starten kann.

Zinserhöhung umfassend eingepreist, Zinsschritt im September steht bevor

Laut aktueller Bewertung am Terminmarkt liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte durch die Federal Reserve im September bei nahezu 90% – damit gilt diese als Marktkonsens. Nach der erwarteten Anhebung im September sieht die Marktprognose für diesen Zinserhöhungszyklus mindestens knapp drei weitere Zinsschritte, was zu einem Leitzins um 4,56% führen würde.

„Buy the rumor, sell the news“ – Kann der Dollar weiter steigen?

1. Entscheidend sind die Signale für weitere Zinserhöhungen im Dot Plot

Die Erwartungen einer Zinserhöhung sind vom Markt weitgehend berücksichtigt worden. Der eigentliche Zinsschritt bringt daher kaum noch neue Impulse für den US-Dollar. Dessen Reaktion wird maßgeblich von den Signalen im Dot Plot und dem Tonfall während der Pressekonferenz von Chair Walsh abhängen. Für eine nachhaltige Überschreitung und das Halten der Marke von 100 durch den Dollar-Index müsste die Fed Signale für eine anhaltende Zinserhöhungsserie senden, statt lediglich einen Einzelzinschritt zu vollziehen.

2. Die wachsende Sorge um das Haushaltsdefizit ist eine strukturelle Schwäche des US-Dollars

Die anhaltende Verschlechterung der US-Haushaltslage ist zum zentralen Grund für die Divergenz zwischen US-Staatsanleihen und US-Dollar geworden. Das derzeitige Defizit des Bundeshaushalts nähert sich 2 Billionen US-Dollar, und die Zinszahlungen auf Staatsanleihen haben erstmals 1 Billion US-Dollar überschritten. Langfristige US-Anleihen preisen bereits die Risiken einer Schuldenspirale ein.

Während Bessent mit verschiedenen Maßnahmen versucht, den Markt für Staatsanleihen zu stabilisieren, gießt Trump weiter Öl ins Feuer: In der vergangenen Woche stellte er einen expansiven Haushalt vor und plant, im Falle einer Fortsetzung der republikanischen Mehrheit in beiden Kammern, allen volljährigen US-Amerikanern eine Prämie von 5000 US-Dollar zu zahlen. Die geschätzten Kosten übersteigen 1,2 Billionen US-Dollar, was etwa 4% des BIP entspricht und das Haushaltsdefizit und den Druck auf die Anleihenmärkte weiter verstärkt.

3. Das Finanzministerium stützt Langläufer – Bessents „Put-Option“

Angesichts des Aufwärtsdrucks auf langlaufende US-Anleihen hat das US-Finanzministerium bereits Stabilisierungsmaßnahmen ergriffen, die faktisch als eine „Put-Option“ für den Markt dienen. Am 9. September kündigte das Finanzministerium einen Rückkauf von 600 Millionen US-Dollar an 10- und 20-jährigen US-Anleihen an – weniger als die vom Markt erwarteten 800 Millionen bis 1 Milliarde US-Dollar. Sollte die Fed jedoch weiter die Zinsen erhöhen und die Rendite der 10-jährigen Anleihen 5% überschreiten, dürfte das Finanzministerium voraussichtlich mit weiteren Rückkäufen reagieren, um einen zu schnellen Renditeanstieg bei Langläufern zu begrenzen.

Das FOMC-Treffen im September birgt asymmetrische Risiken für den Dollar

Tauben-Szenario: Falls im September nicht erhöht wird (was als unwahrscheinlich gilt) oder nur eine sehr moderate (taubenhafte) Zinserhöhung erfolgt (Median des Dot Plots bei 4,125% oder darunter, d.h. weniger als zwei weitere Zinsschritte), könnte dies erneut Zweifel an der Unabhängigkeit und Glaubwürdigkeit der Federal Reserve aufkommen lassen und zu einer deutlichen Abwertung des Dollar-Index führen.

Falken-Szenario: Sollte im September erhöht werden und sendet der Dot Plot Signale für weitere Zinsschritte (Median im Dot Plot bei 4,375% oder darüber, d.h. mindestens drei weitere Erhöhungen), könnte der Dollar-Index die Widerstandsmarke bei 100 testen. Aus technischer Sicht hat der Dollar-Index bei 98,5 eine W-Formation ausgebildet, der nächste Widerstand liegt am Nacken bei 99,8.

Für den Renminbi liegt der Zinsunterschied bei 10-jährigen US- und chinesischen Staatsanleihen derzeit auf Rekordniveau; das spricht nicht für eine langfristige Aufwertung des Renminbi. Allerdings unterstützt der große Handelsbilanzüberschuss weiterhin die Devisen-Konvertierung von Unternehmen. Es wird erwartet, dass der USDCNY angesichts der gegenläufigen Faktoren eine Weile in der Nähe der Marke von 6,70 konsolidiert.